根據摩根士丹利週二發佈的最新預測，美國總統特朗普的關稅政策可能會在減緩經濟增長之前推高通脹，這將使美聯儲在整個2025年繼續保持觀望態度。

隨着特朗普針對數十個美國貿易伙伴的對等關稅將於週三生效，這家華爾街投行預計美國國內生產總值（GDP）增長將接近停滯，而核心通脹率將在年底遠高於美聯儲2%的目標。摩根士丹利表示，除非發生經濟衰退，否則美聯儲很可能會繼續維持當前的利率政策不變。

摩根士丹利首席美國經濟學家邁克爾·加蓬（Michael Gapen）在一份客戶報告中寫道。“因此，我們認爲美聯儲的正確做法是在當前立場上保持更長時間，由於關稅會立即推高通脹，並在未來削弱經濟活動，我們認爲2025年的通脹將更爲顯著地偏離2%的目標，而就業市場則不會大幅偏離充分就業水平。”

美聯儲官員近期的言論至少強化了這樣一種觀點：短期內利率不會有任何變動。美聯儲主席鮑威爾上週在一次演講中表示，他預計政策制定者將在調整政策前“等待貿易政策影響的更大明確性”。目前，美聯儲將其關鍵隔夜拆借利率目標區間維持在4.25%至4.5%，這一水平自去年12月以來未變。加蓬預計，隨着核心個人消費支出（PCE）價格通脹率到今年底從2月的2.8%升至3.9%，利率將保持不變。

與此同時，實際GDP增長率預計將放緩至2025年的0.8%和2026年的0.7%。在高通脹和低增長的滯脹情景下，加蓬預計美聯儲將傾向於控制通脹，而非刺激經濟增長。這意味着，根據摩根士丹利的預測，2025年不會有任何降息，直到2026年3月美聯儲纔會進入寬鬆週期，屆時每次會議都將降息，直至聯邦基金利率降至2.5%至2.75%的區間，相當於七次25個基點的降息。

加蓬認爲，只有經濟衰退纔會改變局勢。他說，“在低增長和高通脹的情景下，我們預計美聯儲不會在2026年3月之前降息。如果發生衰退，則可能意味着更早且幅度更大的降息。”

這一預測與其他華爾街機構的看法類似，諸多華爾街機構均預計通脹上升和經濟增長放緩，這也是鮑威爾此前預測的情景。然而，交易員們正在押注美聯儲今年將大幅降息。

根據芝加哥商品交易所（CME Group）的數據，市場認爲5月首次降息的可能性約爲45%，並預計到2025年底總共將有四次降息。高盛本週早些時候將其對經濟衰退的預測上調至45%的概率，並表示如果經濟確實陷入衰退，可能導致美聯儲在未來一年內降息2個百分點（即200個基點）。

美聯儲不會“救市”

另外，摩根士丹利財富管理首席經濟策略師Ellen Zentner表示，美聯儲不會通過降息來拯救股市免受最近的拋售衝擊，這意味着標普500指數可能要跌至4600點纔會觸底。Zentner週二說，“政府不會介入提供刺激措施來抵消這一影響，政府的財政政策正是問題的根源，美聯儲不會出手拯救我們免受關稅的影響。”

同時擔任摩根士丹利全球主題與宏觀投資主管的Zentner補充道，“如果你是……美聯儲成員，並且像我一樣經歷過70年代，你會對通脹預期失控和經濟增長放緩感到恐懼，目前，數據表現尚可。他們完全可以靜觀其變。”

Zentner對標普500指數可能進一步下跌至4600點的預測，意味着美股較週二收盤價還有超過7%的下行空間。“還有更多下行空間，”Zentner繼續說道。“你可能會看到一些大幅反彈，但這需要總統讓步，而我們目前沒有看到任何這樣的跡象。”

在特朗普尋求重新平衡全球貿易的過程中，Zentner指出，一個副作用將是資本從美國流出。“美國的‘例外主義’光環正在減弱，而一個意想不到的後果是金融市場將受到影響，”這位策略師補充道。