即便市盈率已跌至近兩年低位，且受關稅衝擊有限，市場對谷歌(GOOGL.US)在人工智能(AI)領域落後地位的持續擔憂仍令其股價在今年承壓。

作爲公認的AI領軍企業，谷歌始終難以擺脫可能被ChatGPT等競品蠶食市場份額的陰霾。儘管其仍佔據搜索引擎主導地位，任何份額流失都可能加劇股價壓力——尤其是在公司持續重金投入AI的背景下。

“當市佔率過高時，唯一的變動方向就是下滑，”Jensen Investment Management投資組合經理Kevin Walkush指出，“雖然我們堅信其搜索霸主地位不會動搖，市場顯然過度放大了這種擔憂，但這種生存危機論調確實影響着投資者判斷。”

即便在特朗普暫停關稅政策刺激大盤反彈的週三，谷歌大漲9.7%，但年內累計跌幅仍達16%，表現遜於微軟(MSFT.US)、Meta(META.US)等AI概念股及納斯達克100指數。

要維持股價回升態勢，關鍵在於重振投資者對搜索業務的信心。與此同時，高昂的AI模型建設成本突顯了投資回報的重要性。該公司2月宣佈2025年資本支出將達750億美元，遠超市場預期，週三再次確認該計劃。Statista最新數據顯示，谷歌全球搜索引擎份額從2023年1月ChatGPT橫空出世時的92.9%降至89.6%。

Melius Research分析師Ben Reitzes認爲，這種溫和下滑可能預示着更大危機。“搜索業務即將面臨全面圍攻，但市場預期尚未充分反映這點，”他在報告中警告，“隨着數據積累，谷歌的估值倍數可能持續承壓。”他特別指出年輕用戶正加速流向ChatGPT等服務的風險。

雖然上季度搜索廣告收入略超預期，但云業務(另一AI相關核心板塊)的業績疲軟引發了該股的拋售。數據顯示，今年穀歌搜索廣告預計貢獻超56%總收入，谷歌雲佔比約14%。

儘管如此，該公司依然存在積極因素：預計今年營收增速約16%，到2027年前淨利潤將保持兩位數增長，且2025年營收預期在過去一個月持續上調。

相較於蘋果(AAPL.US)等硬件商，以廣告爲主的業務模式使谷歌受關稅影響較小。當前其估值已跌破標普500平均水平，動態市盈率不足17倍，成爲“七巨頭”中最便宜標的。“這凸顯顯著投資價值，”Walkush強調，“若市場能正確認知其增長與現金流的持續性，估值理應更高。”

華爾街大體上仍持積極態度。約80%分析師給予“買入”評級，當前股價較目標價有34%上行空間。

除了谷歌搜索，該公司的幾項業務也被認爲被低估了。Needham評估YouTube單獨估值可達6660億美元，DA Davidson認爲DeepMind及其TPU芯片業務價值或達7000億美元。其AI醫藥部門近期融資6億美元，Waymo自動駕駛估值超450億美元。

“在AI搜索領域，谷歌仍需用實力證明自己，”Janus Henderson Investors研究分析師Divyaunsh Divatia指出，“但它擁有成功所需的一切資產，而且我們預計搜索業務總體上會增長，所以即使它在更大的市場中佔據較小的份額，谷歌也會發展得很好。”

“Gemini等AI產品的普及固然重要，但要考慮到你從這隻股票中獲得的一切：不僅有正在增長的搜索和雲業務，還有全球最大的媒體公司YouTube和潛力無限的Waymo——以低於大盤的估值獲取這些資產，堪稱真正的價值投資。”

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