近日， 長虹美菱 （000521）發佈2024年年報：全年公司實現營收286億元，同比增長17.3%；歸屬於母公司股東的淨利潤爲7億元，同比下滑5%。

單看第四季度，長虹美菱利潤下滑超三成。公司營收58.4億元，同比增長15%；歸母淨利潤實現1.7億元，同比大幅縮水30.3%。

儘管長虹美菱在上半年仍維持盈利增長，但三、四季度歸母淨利潤持續下滑，令全年利潤出現四年來首次負增長。

短期償債能力不足應付款項激增

截至2024年底，長虹美菱的流動負債171.7億元，而流動資產179.5億元，速動比率1.1，短期償債能力偏弱。

公司流動負債結構中，應付票據及應付賬款佔比較高。《財中社》注意到，公司應付款項逐年上漲，從2022年的78.8億元增長至2023年的98.1億元、2024年的140.7億元。2024年年末，公司應付票據79.3億元，主要爲銀行承兌匯票；應付賬款61.3億元，其中60.5億元都是一年以內應付款項。

而且，長虹美菱的資產負債率偏高。家電行業屬於資本密集型重資產企業，資產負債率普遍在60%左右。從同行業來看，2024年末， 海爾智家 （600690）、 美的集團 （000333）的資產負債率分別爲59.2%、62.3%，而長虹美菱爲73%。

小米代工廠空調業務毛利率逐年下滑

2024 年，長虹美菱毛利率 11.2%，同比下降2.2個百分點。國投證券研報分析，公司毛利率同比有所下降，主要因爲國內低毛利的空調代工業務規模增加，且家電出口價格競爭較激烈。

對比同行業白電上市公司來看，美的集團、海爾智家2024年的毛利率分別爲27.8%、26.4%。

按照主營業務來看，長虹美菱空調、冰箱冰櫃佔營收比重分別爲53.9%和32.5%。

《財中社》發現，2022年，長虹美菱的空調業務收入首次超過其基本盤冰箱冰櫃。根據長虹美菱1月份的調研紀要，公司代工的小米空調業務約佔小米銷售量9成。長虹美菱的空調自營品牌淨利潤率不到1%，給小米代工是3%左右。

長虹美菱自2017年即與小米集團有空調產品合作，後續在小米有品平臺上線，2020年在投資者互動平臺確認爲小米空調提供貼牌代工服務。公司坦言，代工利潤雖低但仍高於自營。

另外國內2024年業務不如預期，但是出口表現不錯，國外業務在2022-2024三年分別實現51.7億元、75.9億元、102.5億元的收入。

儘管空調業務佔比高，但毛利率奇低。2024年，空調業務實現收入約154.1億元，同比大幅增長約33.2%，但其毛利率僅有7%，不到冰箱冰櫃毛利率的一半。

當年，公司冰箱冰櫃業務實現收入約95.6億元，同比增長約5.2%，仍是公司盈利主力。

隨着出貨量增長，長虹美菱庫存商品迅速攀升。截至2024年末，公司存貨同比增長超7成至35.2億元，其中庫存商品增長近乎翻一倍，由期初的12.2億元增至期末21.4億元。而庫存商品主要系空調的庫存量增加，2024年末庫存數量較上年末增加86.5%。

公司解釋稱，基於國內重點客戶保持合作、國際空調抓住行業出口大幅增長，庫存量隨之增加。

核心主業之外，2024年，公司洗衣機、小家電及廚衛產品、生物醫療業務分別實現收入約17.5億元、14.9億元、2.64億元。