鮑威爾現在就像一個守門員，究竟是要撲向左邊專注於通脹，還是撲向右邊解決增長疲軟問題？

華爾街日報記者、有“美聯儲傳聲筒”之稱的Nick Timiraos指出，美聯儲主席鮑威爾正面臨一項日益艱難的任務。

經濟學家、企業主和投資者普遍認為，美國總統特朗普突然推出的大規模關稅政策所引發的不確定性將通過削弱招聘和支出使經濟更接近衰退，這本應促使美聯儲降息以緩解任何潛在的經濟下行壓力。然而，關稅大幅上調的幅度可能會導致許多進口商品的價格顯著上漲，包括國內製造商使用的原材料。這種通脹壓力可能讓央行官員對通脹感到擔憂，並傾向於維持利率不變，即使經濟和勞動力市場面臨的風險正在加劇。

前美聯儲理事勞倫斯·邁爾（Laurence Meyer）表示，“他們陷入了兩難境地。”

國會賦予美聯儲的雙重使命是保持低而穩定的通脹，同時維持健康的勞動力市場。Timiraos表示，至少在過去40年中，從未有哪位總統的政策讓美聯儲的兩大目標陷入如此深刻的潛在衝突。

“本屆政府給美聯儲帶來了最糟糕的衝擊，目前他們無能為力，”前美聯儲經濟學家、現運營日內瓦諮詢公司Underlying Inflation的裏卡多·特雷齊（Riccardo Trezzi）表示。

鮑威爾上週表示，美聯儲不需要急於降息，暗示在5月6日至7日的下一次政策會議上不會考慮降息。“隨着時間推移，你會知道更多……很難説具體什麼時候會清楚，”他説。

目前，投資者押注美聯儲將在今年晚些時候降息，因為經濟增長受到的負面衝擊將嚴重削弱企業的定價能力，從而在初期通脹飆升後放緩通脹。

然而，美聯儲很難通過提前降息來應對經濟放緩，因為如果成功抵消了經濟疲軟，通脹可能持續更長時間。美聯儲官員已暗示，在看到勞動力市場明顯疲軟之前，他們可能會比以往更慢地降息。

紐約梅隆投資管理公司首席經濟學家文森特·萊因哈特（Vincent Reinhart）説，“如果你是一名空中飛人表演者，你不會獨自離開平臺，直到你確信你的搭檔已經準備好了。”

等待經濟疲軟和失業率上升後再降息在政治上將非常困難，尤其是因為特朗普已經公開呼籲鮑威爾降息。“美聯儲很難向公眾解釋為什麼必須等待，”邁爾表示。

美聯儲官員特別關注消費者、投資者和企業對未來幾年通脹的預期，因為他們認為這些預期可能具有自我實現的特性。Timiraos比喻道，在某種程度上，美聯儲的問題類似於一名足球守門員面對點球時的選擇：是撲向左邊專注於通脹，還是撲向右邊解決增長疲軟問題？

特雷齊説，“也許他們會走運，選擇其中一個目標，事後看來可能是正確的決定。”

Compass Diversified Holdings首席執行官埃利亞斯·薩博（Elias Sabo）一直在告誡其旗下中型企業的首席執行官們，要為關稅帶來的不確定性以及他預計需要轉嫁給客戶的漲價而導致的銷售鋭減做好準備。

“我們指示首席執行官們削減成本、凍結招聘，而這無論對經濟還是關稅影響而言，都是不祥之兆，”薩博表示。他的品牌包括食品加熱系統製造商Sterno和生產高性能合成隔熱材料的Primaloft。

儘管過去幾年低收入消費者的支出因通脹受到擠壓，但高收入消費者由於股市高位帶來的財富效應仍繼續慷慨消費。然而，一場持續的經濟低迷可能導致他們收緊開支。

此外，人們對政府貿易目標感到困惑：最終目的是談判達成協議以取消或降低關稅（這可能會減少將生產遷回美國的動力），還是維持高關稅以推動製造業迴流？這種不確定性進一步加劇了擔憂。

Timiraos強調，與此同時，如果部分關稅得以實施併成功吸引生產迴流美國，通脹可能會更加持久。

新冠疫情時期的教訓表明，即使是商品價格的一次性上漲也可能比預期持續更久。一個教訓是，商品價格上漲後，服務價格的調整往往需要更長時間，萊因哈特指出。例如，2021年至2022年汽車價格的大幅上漲，隨後導致了汽車保險價格的上漲。

此外，企業可能會將關稅商品的成本上漲分攤到其銷售的更廣泛商品或服務中，這進一步複雜化了美聯儲官員的決策。

“當然，他們確實看到了衰退風險，但目前的通脹風險對他們來説也是不可忽視的。老實説，這個風險真的非常大，”特雷齊表示。

美聯儲官員們還面臨最後一個挑戰：當前的降息無法解決困擾企業的主要不確定性來源。相比之下，美聯儲去年9月至12月期間降息1個百分點（即100個基點），以應對過於緊縮的貨幣政策可能削弱勞動力市場的擔憂。

“在當前的不確定性背景下，獲得50至100個基點的利率緩解並不會產生實質性影響，”薩博表示。

Timiraos強調，貨幣政策也可能無力應對特朗普貿易戰引發的更廣泛擔憂，包括它可能輕易演變為資本戰，甚至最終導致美國經濟主導地位的喪失。

本週，美國10年期國債收益率上漲近0.27個百分點，週二達到4.259%，逆轉了全球經濟增長放緩風險上升時通常出現的“避險”動態。長期以來，美國國債被視為終極避險資產。

分析師列舉了國債拋售的多種原因，包括對關稅引發通脹的擔憂阻止美聯儲大幅降息，以及全球範圍內對美國資產敞口的撤退。特雷齊稱，長期債券和股票的拋售“令人深感擔憂”。

降息通常通過刺激對利率敏感的經濟部門（如住房和汽車）需求來發揮作用。然而，這些領域也可能是受關稅影響最嚴重的行業之一，這增加了幾次降息可能無法有效緩衝經濟免受關稅引發的放緩風險。

美聯儲的刺激措施通過金融市場傳導至對利率敏感的經濟部門，“但如果這些市場受到幹擾，刺激效果就會打折扣，”曾任美聯儲高級經濟學家的萊因哈特表示。“這些措施只有在能夠改變市場預期時才會有幫助，而現在這種預期並不是隻圍繞着25個基點。”