智通財經APP獲悉，高盛發佈研報指出，近期的美股醫藥板塊拋售已經創造了令人信服的切入點，高盛認爲，隨着進一步進入2025年及以後，基本面驅動的上漲是最好的。高盛對美國製藥行業的評級爲“買入”，並給予禮來(LLY.US)、強生(JNJ.US)和默沙東(MRK.US)“買入”評級，給予艾伯維(ABBV.US)、百時美施貴寶(BMY.US)和輝瑞(PFE.US)“中性”評級。

最近幾周，在經濟衰退風險升高的情況下，投資者偏好的轉變使人們關注製藥公司的防禦能力，即使最近出現拋售，該行業的年初表現仍超過標普500指數約9%，是過去25年來相對錶現最好的行業之一。這一背景使人們更加關注製藥公司的衰退劇本;在這裏，高盛注意到，如果遵循之前經濟增長恐懼時期的歷史模式，這將意味着該行業的相對錶現將額外高出約10%。然而，最近來自華盛頓特區的頭條新聞強調了日益增長的政策不確定性，潛在結果的廣泛分佈導致在單一股票水平上表達了一些防禦性訴求的分歧。在與IRA相關的潛在不利因素的背景下，25年第一季度的收益也呈現出一些不確定性，這些不確定性一直難以量化。

雖然這使得從現在具有開始的一個困難背景，但高盛相信，市場拋售已經創造了令人信服的切入點，高盛認爲，隨着我們進一步進入2025年及以後，基本面驅動的上漲是最好的。高盛表示其買入評級爲投資者提供了一個機會，可以根據關鍵的個人風格偏好在美國製藥公司進行持倉。

高盛指出，就增長而言，禮來目前處於具有吸引力的水平，是該行業首屈一指的營收增長商，沒有短期的專利懸崖，而且其戰略可以在其投資組合的其他部分重複其肥胖特許經營的成功。在近期或中期，高盛認爲該公司有望鞏固其在抗肥胖藥物(AOM)市場的地位，高盛預計2025-30年的銷售複合年增長率將達到28%，即使TAM預測較爲平緩。在高盛的全球生物製藥商評級範圍內，目前還沒有其他這樣規模的市場預計會以這樣的速度增長。總的來說，高盛預測禮來的AOM專營權將從2024年的146億美元增長到2030年的433億美元，高於Visible Alpha的共識預期。

對於核心業務，高盛強調強生是一個穩定的、防禦性的增長企業，擁有行業最強勁的資產負債表，可以繼續在創新藥物領域進行高ROIC投資，以增加收入增長;隨着該公司正在面臨Stelara專利懸崖，高盛看好Tremfya的增長，並認爲共識預期低估了該生物製藥業務在多發性骨髓瘤、EGFR NSCLC和免疫學新興新產品週期中的發展軌跡。

就價值而言，在最近的拋售之後，默沙東股票現在的交易水平意味着市場暗示了一個過度負面的最終增長率，這不僅反映了零業務價值，而且根據高盛的反SOTP法分析，反映了幾乎免費的動物保健業務。鑑於該業務在2024年的收入約爲60億美元，以中位數/高個位數增長，高盛認爲這是一個嚴重的定價錯誤，並認爲在當前的市場背景下，投資者應該對這些類型的穩定收入流採用更高的市盈率倍數，而不存在政策相關風險。此外，隨着該公司開始克服去年夏天Gardasil在中國的不利因素，並將重點轉移到Winrevair(一個重要的新產品週期)的執行上，以及其口服PCSK9項目正在進行的三個3期試驗的數據，人們對這些試驗的興趣越來越大，高盛看到了股價反彈的條件。