債券市場對關稅的反應令投資者震驚，隨着關稅生效，人們對金融危機初現的擔憂被點燃。儘管眼前的危機可能已經緩解，但長期美債收益率仍處於高位，如果白宮繼續推進關稅政策，週三迫使政府改變計劃的那些問題很可能再次出現。

股市對關稅暫停消息的歡欣反應，很快被新的棘手問題取代。債券市場的一些人認爲財政部並未掌控局勢，而白宮自身也對市場波動毫無準備。在政府內外人士看來，一場危險的局面幾乎失控。

特朗普關稅政策作爲其經濟戰略的核心，如今遇到了一個他難以忽視的制衡力量。市場明白這一點。債券拋售（與收益率走勢相反）實質上反映了對美國自身信心的下降。

規模達28.6萬億美元的美債市場是全球金融系統的命脈。各國央行和私營金融機構持有大量各期限美債，而短期美債被視同現金。長期美債收益率上升會提高企業和消費者債務（包括抵押貸款和汽車貸款）的成本，從而對實體經濟造成壓力。

特朗普的關稅政策已將美債市場推離投資者的舒適區，長期收益率快速上升和流動性急劇惡化就是明證。

特朗普於4月2日宣佈關稅計劃。關稅規模令投資者措手不及，隨後的股債雙殺也讓白宮猝不及防。從4月2日關稅宣佈到週三暫停期間，標普500指數（SPX）下跌12.2%，其他股指同樣下挫。10年期美債收益率上升0.25個百分點，30年期美債收益率同期上升0.33個百分點——債券收益率在短時間內出現劇烈波動。週一，三年期美債拍賣表現不佳，加劇了投資者的擔憂。

那些預期放鬆監管將提振股市的對沖基金，在股市下跌時被迫平倉。常規進行高槓杆美債及期貨交易的基金不得不退出市場。掉期利差（即這些資產與其衍生品價格之差）突然擴大，表明流動性惡化——市場上突然只剩下賣家。這種情況曾迫使美聯儲在其他時期介入以增加流動性。

4月9日上午關稅生效。前美國財政部長、哈佛經濟學家薩默斯警告稱，“完全由美國政府關稅政策引發的嚴重金融危機”可能出現。投資者開始對原本常規的10年期美債拍賣感到焦慮。拍賣順利時股市短暫反彈，而18分鐘後特朗普宣佈暫停關稅，股市更是飆升。掉期利差的警示信號也立即緩解。

一位不願具名的白宮官員表示，債券市場問題的發酵以及對10年期拍賣的擔憂促使總統決定撤回關稅。“一些政府官員感到擔憂，這製造了緊迫感。但最終，由於拍賣結果非常好，問題沒有惡化。”

但這場風波的餘震可能不會輕易消散。一位常與財政部打交道的債券投資者表示，私下裏，政府顯然並未掌控局勢。他擔心美國金融體系的信心將遭受持久損害。“財政部現在人手嚴重不足，”他匿名錶示，以保護工作和與政府的關係。

財政部在最近的機構精簡中失去了高級職員，該投資者稱，留下的工作人員經驗不足。此外，美國證券交易委員會主席直到週三才獲得確認。