A股市場再現百億併購。

　　4月8日，兗礦能源（600188.SH）公告披露，其擬以現金140.66億元收購山東能源集團西北礦業有限公司（以下簡稱“西北礦業”）51%股權。西北礦業與兗礦能源均爲山東能源集團旗下子公司。

　　兗礦能源方面表示，本次交易擬注入資產爲山東能源集團下屬優質資產，交易完成後，公司的盈利能力將得到顯著增強。

　　值得注意的是，在煤炭價格下行的影響下，2024年兗礦能源“增產不增利”，其營收及淨利潤分別同比下滑7.29%和28.39%。

　　關聯交易

　　根據兗礦能源公告，公司第九屆董事會第十五次會議審議通過了《關於以協議受讓及增資方式收購西北礦業51%股權的議案》。此次交易的具體細節是，兗礦能源以現金47.48億元受讓西北礦業26%股權，並以現金93.18億元向西北礦業增資。

　　收購之前，淄博礦業集團有限責任公司（以下簡稱“淄礦集團”）、龍口礦業集團有限公司（以下簡稱“龍礦集團”）、新汶礦業集團有限責任公司（以下簡稱“新礦集團”）、肥城肥礦煤業有限公司（以下簡稱“肥城煤業”）分別持有西北礦業89.62%、5.58%、2.56%、2.24%的股權。

　　此次轉讓過程中，兗礦能源通過併購方式，收購淄礦集團所持西北礦業15.62%股權、龍礦集團所持西北礦業5.58%股權、新礦集團所持西北礦業2.56%股權、肥城煤業所持西北礦業 2.24%股權。上述股權合計轉讓價格爲47.48億元。

　　轉讓完成後，西北礦業的股權結構爲淄礦集團持股74%，兗礦能源持股26%。

　　同時，兗礦能源以現金向西北礦業增資93.18億元，其中25.51億元計入註冊資本，67.67億元計入資本公積。增資完成後，西北礦業註冊資本由50億元增加至75.51億元，新增註冊資本25.51億元均由兗礦能源認購。

　　經過股權轉讓及增資之後，兗礦能源持有西北礦業51%股權，淄礦集團持股49%。

　　此次交易相關企業中，淄礦集團、龍礦集團、新礦集團、肥城煤業均爲山東能源集團旗下全資子公司，而山東能源集團持有兗礦能源52.83%股權，爲其控股股東。因此，此次交易構成關聯交易。

　　西北礦業於2021年12月成立，是山東能源集團在西部的區域總部，承擔陝西、甘肅、山西、內蒙古部分區域的煤炭業務運營等職能。截至4月8日，西北礦業本部及其控股子公司中，共有12家煤炭企業，持有14宗礦業權（包含12宗採礦權、2宗探礦權）。2022至2024年1—11月，西北礦業商品煤產量分別爲2950.29萬噸、2833.81萬噸、2861.82萬噸。

　　截至2024年11月底，西北礦業具備總資產534.27億元，負債368.68億元。2024年前11個月，西北礦業共實現營業收入157.81億元，淨利潤14.74億元。而在2022年和2023年，西北礦業的淨利潤分別爲46.61億元和22.66億元，呈現下滑趨勢。

　　對於此次併購的業績承諾，兗礦能源在公告中提到，2025年至2027年，按中國會計準則計算，西北礦業對應的經審計的扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤承諾期累計不低於71.22億元。

　　對於此次增資併購，兗礦能源方面提到，從業務角度看，本次交易完成後，其煤炭資源量、煤炭儲量和商品煤產量均得到大幅提升，經營能力將持續增強。根據中企華出具的相關礦業權評估報告，本次交易完成後，兗礦能源評估利用口徑資源量增加約63.52億噸，可採儲量增加約36.52億噸，商品煤產量增加約3000萬噸。

　　同時，兗礦能源方面表示，本次交易擬注入資產爲山東能源集團下屬優質資產，交易完成後，公司的盈利能力將得到顯著增強。其中提升2023年度調整後營業收入、合併口徑淨利潤和歸屬於母公司股東的淨利潤的比例分別爲10.61%、8.34%和3.60%。西北礦業2024年1—11月營業收入、合併口徑淨利潤和歸屬於母公司股東的淨利潤數據分別爲157.81億元、14.74億元、12.29億元，本次交易完成後將提升兗礦能源2024年度營業收入、合併口徑淨利潤和歸屬於母公司股東的淨利潤的比例分別爲12.37%、7.68%和4.74%。

　　“增產不增利”

　　2024年，兗礦能源商品煤產量1.42億噸，同比增長1039萬噸；化工品產量870萬噸，同比增長11萬噸。但是，在產品銷量同比增長的情況下，其實現營業收入1391.24億元，同比下滑7.29%；淨利潤144.25億元，同比下滑28.39%。

　　兗礦能源“增產不增利”的背後，與煤炭價格下滑息息相關。

　　中國煤炭工業協會（以下簡稱“中煤協”）發佈的《2024煤炭行業發展年度報告》中提到，秦皇島5500大卡下水動力煤中長期合同價格全年均價701元/噸，同比下降約1.8%；環渤海港口5500大卡動力煤現貨市場全年均價862元/噸，同比下跌12%。煉焦煤價格在去年整體下跌。山西呂梁主焦煤長協合同全年均價1977元/噸，同比下跌3.7%；2024年年底陝西焦肥精煤綜合價格1420元/噸，較年初跌幅達到44.53%。

　　2024年全國規模以上煤炭企業營收3.16萬億元，同比下降11.1%；實現利潤總額6046.4億元，同比下降22.2%；虧損企業數量達到2175個，行業虧損面爲42%。

　　同樣受累於煤炭價格下行，雖然2024年兗礦能源的煤炭產量實現同比增加，但其煤炭業務銷售收入爲916.25億元，同比減少103.95億元。

　　兗礦能源董事長李偉在2024年業績說明會上提到，在嚴峻形勢下，兗礦能源剛性落實“降本增效八項硬措施”，實現噸煤銷售成本345.4元，完成同比降低5.4%計劃控制目標；資產負債63%；平均融資利率降至2.98%，爲歷史最低。

　　值得注意的是，2024年中國神華（601088.SH、01088.HK）資產負債率爲23.4%，中煤能源（601898.SH、01898.HK）則爲46.3%，陝西煤業（601225.SH）2024年三季報顯示其資產負債率爲34.3%。

　　雖然兗礦能源正在着力降本增效，但其63%的資產負債率相較於上述同行仍然處於高位。對此，《中國經營報》記者聯繫兗礦能源方面置評，截至發稿未獲回應。

　　對於未來煤炭行業的發展，中煤協黨委委員、新聞發言人張宏指出，2030年前中國要實現碳達峯，煤炭作爲主要能源，是碳排放重要的一部分，煤炭消費總量在“十五五”期間(2026年—2030年)可以達到峯值平臺期，具體預測爲2028年。但這並不意味着形成“拐點”後直接下降，可能在5—10年間還有波動。

　　談及2025年煤炭的需求量，李偉認爲，國際經濟環境更趨複雜嚴峻，中國經濟穩中有進、長期向好，煤炭消費將保持較高水平的剛性需求。預計市場延續供應寬鬆格局，價格中樞有限下行，全年均價仍處在中長週期較好盈利區間。化工品市場價格中樞總體穩定，高端化工品價格支撐力較強。

　　對於兗礦能源2025年的發展，李偉表示，將聚焦高質量發展主線，計劃商品煤產量1.55億—1.6億噸，化工品產量860萬—900萬噸，力爭噸煤成本再降3%，資產負債率壓降至60%以下。

（文章來源：中國經營報）