出品：新浪財經上市公司研究院  　　

　　作者：坤

　　2024年以來，機器人公司赴港上市熱潮湧動，港股市場作爲科技企業融資與國際化佈局的優良土壤，吸引了一大批科技公司爭先恐後遞交上市申請。2023年底，在過去幾年中多次計劃上市後，“人形機器人第一股”優必選終於登陸港交所。無獨有偶，2024年底越疆科技也作爲“協作機器人第一股”成功上市，上市後股價連翻數倍。此外，還有倉儲機器人賽道的極智嘉科技、服務機器人賽道的雲跡科技也在衝刺港股。

　　從細分賽道來看，上述公司分別對應的是人形機器人、協作機器人、倉儲機器人及服務機器人賽道，已經成爲機器人行業的重要增長極，似乎正走到井噴前夜。

　　但落實到經營層面，儘管行業的前景廣闊，但多數公司卻仍然捉襟見肘。不僅部分公司在上市前後出現營收增長放緩，多年來的研發、與營銷費用高企也進一步侵蝕了公司的利潤空間，讓不少公司困於虧損中。更何況，不少機器人公司的部分重要收入來自於海外，甚至依賴少數大客戶，在當前的國際政策環境下的風險問題也值得重視。

　　由此來看，在這場資本盛宴背後，關於盈利模式的探索、技術迭代與場景落地是否能夠大規模商業化、一級市場“斷哺”後來自二級市場的資金能否及時“補血”等多種問題仍然未解。

　　虧的比賺的還多、產品價格一再暴跌 作爲龍頭市場份額僅爲9%

　　近日，雲跡科技向港交所遞交招股書，擬香港主板上市，有望成爲“AI智能體概念第一股”，中信證券和建銀國際爲其聯席保薦人。

　　實際上，這並非雲跡科技首次奔赴資本市場。早在2022年2月，雲跡科技就曾計劃登陸上交所科創板，啓動了上市輔導備案，但卻由於箇中原因在當月即撤回了上市申請。而3年後，雲跡科技轉戰港股，作爲第六家依照18C上市章程申請港股上市的公司。而2023年正式實行的18C規則在很多方面放寬了對企業上市的限制，爲特專科技公司而言意味着更多的上市融資機會。

　　但已成立十餘年、意圖上市多年的雲跡科技，如今交上了一份怎樣的答卷？

　　從業績方面來看，儘管概念強勁，但云跡科技的營收規模仍然較小，據招股書顯示，2022-2024年實現營業收入分別爲1.61億元、1.45億元、2.45億元，其中2022年同比減少10%，而2023年則同比增長68.63%，表現並不穩定。

　　更何況，近年來雲跡科技“虧的比賺的還多”。2022-2024年，雲跡科技分別虧損3.65億元、2.65億元、1.85億元，儘管逐年虧損規模有所收窄，但近三年累計虧損8.15億元，其中2022年、2023年的虧損規模均超過了當期營收。

　　從業務方面來看，被外界稱爲“全球酒店機器人龍頭”的雲跡科技，2024年同時在線機器人數量單日高峯超過36000臺，按2023年來自酒店場景的收入計，雲跡科技在酒店場景的機器人智能體市場及智能體市場均排名全球第一。但即便如此，雲跡科技當年的市場份額也僅爲9%，市場整體競爭較爲分散。

　　更何況，伴隨着銷量的增加，雲跡科技機器人產品的卻似乎“賣不上價”。機器人產品“格格”系列2022-2024年的銷量分別爲1326臺、3777臺、6358臺，而平均售價卻從2.68萬元降至2.49萬元再降至2.09萬元；2023年才推出的“UP”系列2023年售價高達5.42萬元，而僅僅一年後在2024年則降至2.23萬元，價格暴跌近60%。同時，包括雲跡科技的Alot組件、工具倉模塊在內的其他產品也經歷了不同程度的價格下跌。

資料來源：公司公告

　　持續降價下，雲跡科技目前的確或取得了量的優勢，但公司未來的盈利可能又將何時迎來曙光？

　　明星機構站臺但3年多時間未有融資進賬 資金捉襟見肘18.7億對賭協議懸頂

　　作爲當前賽道的“龍頭”，雲跡科技近年來深受資本熱捧。

　　據招股書顯示，自2014年成立以來，雲跡科技先後獲得了8輪融資，從天使輪到D輪融資，累計融資超12億元，背後投資者不乏騰訊、聯想、阿里、啓明創投等一衆明星機構，在2021年最後一輪融資後，雲跡科技的估值來到了40億人民幣。

　　但需要注意的是，2022年雲跡科技從科創板撤回申請，到如今轉戰港股，公司已經3年多的時間未再有融資進賬。而公司的業績虧損也導致持續“失血”，2022-2024年經營性現金淨流量分別爲-1.70億元、-0.76億元、-0.41億元，過去三年多時間，雲跡科技的賬上僅有一億多人民幣資金，能否維持公司一直以來的運營及虧損還是未知。

　　更何況，當前衝刺上市的雲跡科技還有對賭協議高懸，截至2024年底，雲跡科技的流動負債爲20.10億元，其中贖回負債爲18.70億元，如果雲跡科技沒能在未來18個月內成功上市或將觸發對賭協議，公司顯然難以這一現金償付壓力。

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責任編輯：公司觀察