事件描述

2024年3月20日，中國生物製藥發佈2024年全年業績報告：2024年全年實現營業收入288.7億元(同比+10.2%)，實現歸母淨利潤35.0億元(同比+50.1%)，實現經調整Non-HKFRS歸母淨利潤34.6億元(同比+33.5%)。

事件評論

收入與經調利潤均達成雙位數增長，利潤增速快於收入。2024年全年實現營業收入288.7億元(同比+10.2%)，實現歸母淨利潤35.0億元(同比+50.1%)，經調整Non-HKFRS歸母淨利潤實現34.6億元(同比+33.5%)，收入與經調歸母淨利潤均達成雙位數增長，並且利潤增速快於收入。

創新產品密集放量，業績實現穩健增長。作爲傳統藥企轉型創新的標杆，中國生物製藥2024年創新產品收入達120.6億元，增長21.9%，創新產品佔總收入比例達到41.8%。

2024年獲批上市6款創新產品，包括貝莫蘇拜單抗、安奈克替尼、依奉阿克、利拉魯肽、格索雷塞片和帕妥珠單抗，另有28款仿製藥獲批上市。HER2雙抗ADC藥物TQB2102也已進入III期臨牀階段，有望於2027年上市。

分業務板塊來看：2024全年腫瘤板塊實現營收107.3億元(同比+22.0%)，肝病板塊營收34.4億元(同比-10.1%)，呼吸板塊營收31.5億元(同比+6.2%)，外科/鎮痛營收44.6億元(同比+18.9%)，心腦血管用藥21.7億元(同比-21.0%)。

組織整合戰略彰顯成效，盈利能力持續優化。公司2024年持續經營業務毛利率爲81.5%(去年同期爲81.0%)，提升了0.5個百分點。同時，銷售管理費用率繼續下降0.1個百分點(去年同期爲42.2%)，過去五年間下降了超過7個百分點，處於業內領先水平，彰顯公司在數字化、組織整合等戰略管理上的卓越成效。

我們認爲，中國生物製藥作爲國內傳統藥企轉型創新的標杆，基本面已迎來明確拐點。公司以創新產品密集放量、全鏈條運營優化爲支撐，跑出了遠超行業的“龍頭速度”，凸顯穩健的長週期價值。

盈利預測：預計公司2025-2027年歸母淨利潤分別爲26.55億元、31.44億元及37.25億元，對應EPS分別爲0.14元、0.17元及0.20元，維持“買入”評級。

風險提示

1、銷售不及預期風險。

2、新藥研發失敗風險。