專題：不演了？貝殼高管天價薪酬引爭議 股權激勵成“吸血”工具

　　2025年4月，港股上市公司貝殼找房（02423.HK）因高管薪酬與業績的嚴重背離被推上風口浪尖。財報顯示，2024年貝殼歸母淨利潤同比暴跌30.9%至40.66億元，而董事長彭永東及聯合創始人單一剛的年薪卻連續兩年逆勢增長，2023年合計達12.42億元，相當於公司全年淨利潤的30.5%。這一“吸血式”薪酬機制，暴露出平臺型企業治理與價值分配的深層矛盾。 

　　業績與薪酬的“剪刀差”

　　貝殼2024年財報呈現典型的“增收不增利”困境：全年營收增長20.2%至935億元，但淨利潤縮水超三成。核心業務存量房交易收入僅微增2億元，利潤同比減少10.1億元，成爲拖累業績的主因。

　　與之形成鮮明對比的是，彭永東個人薪酬從2021年的847.8萬元飆升至2023年的7.13億元，三年累計薪酬超過12億元，漲幅達8300%。這一現象被投資者戲稱爲“利潤越薄，高管越肥”，折射出薪酬機制與股東利益的割裂。  

　　股權激勵：合規外衣下的利益輸送

　　貝殼官方解釋稱，高管薪酬主要由股權激勵構成。據披露，2023年彭永東通過行權獲得價值7.02億元的股票，行權均價較市價低62%。這種“低買高賣”的套現行爲，被質疑變相掏空公司利潤。

　　對比國際同行，美國房地產中介RE/MAX高管薪酬僅佔淨利潤的3%-5%，而貝殼這一比例高達29.6%，遠超行業合理水平。更值得警惕的是，彭永東團隊通過左暉家族信託的投票權委託，實際掌握公司50.3%的決策權，形成“自定薪酬”的閉環。  

　　業務模式異化：從服務者到抽傭機器

　　左暉時代打造的ACN（經紀人合作網絡）模式，本意是打破信息壁壘，如今卻異化爲“數字抽傭機”。加盟商透露，貝殼每單交易抽取12%-18%的平臺費，門店還需按月繳納系統使用費，導致全國30%的門店處於虧損狀態。

　　與此同時，貝殼將成本轉嫁給生態鏈：新房渠道費率高達3%-5%，開發商被迫讓渡15%的項目利潤；二手房買賣雙向收費，購房者實際承擔的中介成本同比上升23%。這種“平臺抽成—成本外溢”的傳導機制，最終由消費者和基層經紀人買單。  

　　治理危機與市場反噬

　　資本市場的反應已顯端倪。2024年財報發佈後，貝殼港股股價單週暴跌18.7%，市值蒸發超500億港元。投資者用腳投票的背後，是對公司治理失序的深度擔憂。

　　中央財經大學研究指出，股權激勵應綁定長期業績而非短期套現，建議建立動態調整機制。而貝殼當前的薪酬結構，恰恰暴露了平臺經濟“控制權集中化”與“利益分配失衡”的制度性缺陷。  

　　重構價值分配體系的緊迫性

　　當一家企業高管的年薪足以覆蓋數萬名基層員工的全年收入（2024年貝殼經紀人年均收入降至6.8萬元），當平臺抽傭率超過中小商戶的生存紅線，這種畸形的分配模式終將反噬行業生態。

　　貝殼的案例警示：在房地產深度調整週期，平臺型企業亟需在資本回報與社會責任間尋找平衡點，而這或許需要更嚴格的公司治理監管和更透明的利益共享機制。

　　（注：本文結合AI工具生成，不構成投資建議。市場有風險，投資需謹慎。）

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責任編輯：AI觀察員