愛馬仕市值首次超越LVMH集團，成爲法國CAC40指數最高市值公司，凸顯其稀缺性戰略在奢侈品市場低迷期的韌性。

週二，愛馬仕市值達到2436.5億歐元（約2763億美元），短暫超越LVMH的2434.4億歐元。躍升爲法國CAC40指數市值最高的公司。

這一戲劇性逆轉尤爲引人注目，因爲15年前，LVMH曾試圖通過“閃電戰”收購這款備受追捧的Birkin包的製造商，震驚了整個法國商界。而如今，一個商業週期後，角色徹底逆轉。

與此同時，LVMH股市跌幅達8.4%，主要原因是其第一季度業績令人失望，市場需求放緩，加之全球貿易衝突加劇。數據顯示，LVMH 2024年銷售額高達847億歐元，營業利潤196億歐元；相比之下，愛馬仕銷售額爲152億歐元，營業利潤62億歐元。

核心業務的差異：愛馬仕的“獨家”策略

奢侈品市場正艱難走出一段低增長期，這部分歸因於消費者減少高端購物。更令人擔憂的是，美國總統特朗普本月對歐盟進口商品徵收10%關稅，同時暫緩計劃中90天的20%關稅，使行業前景更加黯淡。

RBC 分析師 Piral Dadhania 在一份報告中寫道：

“投資者對潛在需求復甦的擔憂可能會被放大。結果表明，整個奢侈品行業的交易環境將更加艱難。”

分析認爲，愛馬仕之所以能夠更好地抵禦奢侈品需求的下滑，得益於其專注於服務最富有人羣的策略，以及其精心打造的“獨家”和“稀缺”感。

愛馬仕的供應受限商業模式確保了其Birkin（以已故英國歌手兼演員Jane Birkin命名）和Kelly（靈感來自摩納哥格蕾絲王妃）等手袋的需求始終超過供應。這些手袋在巴黎售價約1萬歐元，在二手市場上甚至能賣出更高價格。作爲創立於1837年的馬具製造商，愛馬仕如今享有強大的定價權和產品的等候名單。

相比之下，LVMH的估值可能正受到所謂"集團折扣"的拖累，其資產如Sephora的利潤率低於核心現金牛品牌Louis Vuitton。

LVMH業績大幅低於預期

週一，LVMH集團公佈，2025年第一季度公司總營業收入爲203.11億歐元，低於分析師預期的211.4億歐元。LVMH集團最大的部門——時尚和皮革製品部門，其第一季度有機收入下降了5%，降幅爲去年的五倍。

美國市場的銷售額下降了3%，未能實現小幅增長的預期。包括中國的地區銷售額下滑了11%，是此前預期的兩倍多。 只有歐洲市場實現了增長。

LVMH首席財務官Cecile Cabanis在業績電話會議上表示，關稅暫緩使集團處於"未知領域"。爲抵消關稅影響，LVMH將考慮提高價格，並有空間調整營銷成本。儘管可以擴大Louis Vuitton和Tiffany在美國的產能，但不打算徹底改變其美國生產策略。

Cabanis還指出，美容產品和干邑等"入門級奢侈品"類別在關稅宣佈後首當其衝受到負面影響。她表示：

"入門級客戶在經濟週期不佳和不確定性下總是更爲脆弱，這可能在最近幾周產生了一些影響。"

LVMH除鐘錶珠寶部門銷售持平外，其他所有部門均出現下滑，其中葡萄酒與烈酒部門跌幅最大，達9%。

本週還將有更多奢侈品公司發佈財報。高端滑雪服製造商Moncler和Birkin手袋製造商愛馬仕將公佈銷售數據，而LVMH的Bernard Arnault預計將在週四的年度股東大會上發表講話。

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