作者 | 方喬

編輯 | 石景天

進入4月，碧桂園好消息不斷。4月7日，碧桂園召開月度管理會議。會上，董事會主席楊惠妍提出“極限施壓”管理策略，要求各區域公司採取更嚴格措施，確保房屋順利交付。

同時，碧桂園旗下8只境內債券展期議案獲債權人批准，涉及本金額達124.17億元。

僅過了四天，碧桂園境外債務重組又取得新進展。公司公告，已與專案小組就重組方案主要條款達成一致，並簽署重組支持協議。該專案小組持有碧桂園發行的美元票據及港元可轉債（未償還本金總額爲103億美元）中29.9%的未償還本金額。

碧桂園在公告中還表示，簽署重組支持協議是探索整體解決境外債務的重要一步，同時呼籲其他債權人加入重組支持協議，爭取在2025年12月31日前完成重組。

面對5月26日的境外債務清盤聽證會，碧桂園正全力展開自救行動。

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碧桂園近期的管理會議反覆強調，“保交房仍是公司發展面臨的首要任務”。

這種管理思路的轉變背後，是碧桂園2024年全年業績的顯著改善。財報顯示，公司全年淨虧損351億元，同比收窄82.53%。

在交付方面，碧桂園及其關聯企業共完成交付房屋超38萬套，覆蓋31個省份的242座城市，交付面積約4608萬平方米。近三年來，公司累計交付住宅約170萬套，在行業第三方評估中持續領先。

與此同時，碧桂園正加速向輕資產模式轉型。公司已對組織架構進行重大調整，將控股集團與地產集團總部合併，優化資源配置。

在項目開發策略上，碧桂園已暫停拿地，並從部分非核心區域撤出，向一二線城市迴歸。另外，公司代建業務已覆蓋全國31個省份242個城市，合約總建築面積達1.256億平方米，顯示輕資產轉型正取得實質進展。

輕資產戰略能夠幫助企業在降低負債率的同時保持業務規模，可能成爲企業脫困的關鍵路徑。根據楊惠妍此前的公開規劃，2025年上半年公司將專注於保交房，下半年將保交房與保主體並行推進，爲2026年恢復正常經營奠定基礎。

儘管碧桂園的規劃令人期待，但其債務壓力仍是大衆關注的焦點。最新獲批的8只境內債券延期方案，是該公司債務重組進程中的一個重要節點。

消息人士透露，其中H16碧園05和H1碧地01原定於今年3月兌付10%本金的計劃被推遲至9月執行，其餘債券則獲得60個交易日的寬限期。

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這已不是碧桂園首次推動境內債務展期，2023年9月，公司就成功對9只境內債券實施展期，總額近150億元。當時同樣是先讓“16碧園05”債券打頭陣獲得通過，其他債券隨後跟進。此次債券調整計劃涉及9只債券，總額約135.17億元，可能還有一隻債券正在談。

境外債務方面，碧桂園今年1月9日公佈了重組方案。公司境外有息債務總額約164億美元，包括債券本金約103億美元、銀團貸款約36億美元、股東貸款約11億美元及其他債務約14億美元。

方案給出了五種選擇，像現金回購、債轉股、強制可轉債等組合。如果方案能落實，碧桂園有望減輕116億美元的債務負擔，年均融資成本也能從6%降到約2%。

從4月11日的公告就可以看出，碧桂園現在對境外債務重組取得進展的結果很是上頭。

不過，碧桂園還需應對建滔集團旗下永恆信貸公司提出的清盤申請。香港高等法院已將相關聽證會延期至5月26日，會議結果將對碧桂園的債務重組至關重要。近期，公司又聘請了華利安和中金公司作爲財務顧問，以加快重組進程。

截至2024年末，碧桂園短期需償還債務規模達1374.13億元，而賬面現金及等價物僅爲63.6億元，疊加235.3億元使用受限資金，流動性缺口問題明顯。

不過值得關注的是，碧桂園資產負債表仍維持淨資產正值，且2024年經營利潤呈現企穩態勢，較2023年度的深度虧損已有明顯改善。這爲公司調整爭取了緩衝空間。

但銷售端回暖仍存不確定性，碧桂園今年一季度權益合同銷售金額77.7億元，較上年同期135.1億元同比下滑42.5%，市場恢復力度明顯不足。

債務展期雖能階段性緩解壓力，但根本解決仍依賴銷售回款的改善。當前環境下，碧桂園只有儘快推進銷售回暖形成穩定現金流，才能真正走出債務困局。

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