金吾財訊 | 民生證券發研報指，小鵬汽車(09868)於2024Q3推出A+級智能純電掀背轎跑MONAM03，具備15萬元級市場越級智能座艙與智駕能力，配備同級別前列續航體驗與動感外觀設計，銷量可持續性增強，幫助公司率先下探至10-15萬元主流市場，拉動整體銷量；小鵬P7+於2024Q4推出，作爲首款搭載低成本純視覺智駕方案新車，有望在成本優化與技術創新上領先競品；2025年，公司預計推出多款新車型，進一步豐富產品矩陣，推動經營基本面改善。看好公司在新產品週期的驅動下，擴充產品矩陣，迎來銷量大幅回升。該行預計公司2025年銷量有望達到45萬輛以上，較2024年的19.1萬輛，同比大幅提升，進入高速增長區間。該行預計，汽車毛利率有望由不足10%逐步上移至10-15%，公司或將於在2025Q4實現季度淨利潤轉正。該行表示，公司堅持全棧自研，保持高水平研發投入深耕智駕技術，智駕水平位於車企第一梯隊；圖靈芯片爲AI體系構建保障充足算力。小鵬P7+成爲全球首款將城市智駕方案下探至20萬元以內的產品。公司推行率先推行低成本智駕，實現20萬元以內主流市場高階智駕的突破，可觸達總量約爲1,200萬輛/年的市場空間。遠期展望，若5%的主流價格帶用戶對高階智駕存在購買意願，將有至少60萬用戶成爲公司的穩定客戶來源。看好公司能夠通過提供越級智駕配置佔據該價格段獨有競爭優勢，拓展銷量增長潛在空間，推動科技平權的實現；同時強化公司智駕品牌標籤，構築差異化競爭優勢。該行看好公司智能化技術驅動產品力與品牌力持續向上，通過智駕產品價格的下探，實現技術平權，重塑品牌認知，帶來銷量提升。預計公司2025-2027年收入分別爲945.8/1,476.3/1,700.1億元，歸母淨利潤分別爲11.5/45.5/74.5億元，對應2025年4月15日港股收盤價78.80港元/股(港元對人民幣匯率1:0.92)，PS爲1.5/0.9/0.8倍，維持“推薦”評級。