全球市場周一出現了寶貴的平靜，上周遭遇大舉拋售的美國國債，也終於成功「止血」。接受彭博19分鐘專訪的美國財長貝森特，被一些交易員視為美債「救市主」，他否認了外國正在拋售美債的猜測，稱此次下跌主要是去槓桿的產物。

貝森特強調，美國政府正通過調整國債發行節奏和引導市場預期來穩定收益率。其策略已初見成效，十年期美債收益率從高點4.5%回落至4.3%，美元指數也暫時企穩於100關口。然而，這一「技術性調整」的定性，與市場更深層的結構性焦慮形成微妙對峙。

貝森特刻意迴避了更深層的信任問題，美國「朝令夕改」的關稅政策，讓國際社會失去了對其的信任，美國國債的安全性也受到了廣泛質疑。美國憑藉美元長期以來的國際儲備貨幣地位，肆意揮舞關稅「大棒」，破壞了全球貿易秩序，使得各國對持有美國資產充滿了擔憂。特朗普的關稅政策就像一顆「定時炸彈」，隨時可能引爆，讓市場參與者時刻保持着警惕，這種信任危機並非一朝一夕能夠解決。

平靜的表象：流動性警報暫緩，但信任裂痕難彌

周一市場的短暫平靜，掩蓋了三個未解危機：

1. 美元資產信用根基動搖

美債與美股、美元罕見同步出現「三殺」局面，暴露了市場對美元體系穩定性的懷疑。儘管貝森特否認外資拋售，但數據顯示，日本機構單日掛出200億美元賣單，德國國債逆勢成為新避險標的，這種「用腳投票」反映出全球資本對美債「安全資產」屬性的重新定價。

2. 政策不確定性的「慢性毒藥」

特朗普政府反覆無常的關稅策略仍如達摩克利斯之劍高懸，貝森特雖試圖重建信心，但市場更擔憂其「3-3-3政策」（3%赤字率、3%GDP增長、日增300萬桶石油）與貿易戰的衝突，關稅推升通脹可能迫使聯儲局推遲降息，進而加劇債務利息負擔。

3. 流動性陷阱的陰影

儘管當前美元流動性指標尚未顯著惡化，貝森特團隊寄望於「百年期零息債券置換計劃」優化債務結構，但若更多對沖基金因保證金不足被迫平倉，可能引發新一輪流動性踩踏。

白宮已發生「權力排序的變化」

在特朗普政府突然改變立場、暫停實施數十項廣泛的「對等」關稅後，貝森特迅速成為這一決定的公衆代言人。據BBC報道，一些貿易政策專家指出，貝森特在關稅公告中的核心角色，鮮明地反映了白宮內部「權力排序的變化」，這種變化讓美國從一場全面性的全球貿易戰邊緣退了回來。正是貝森特在與企業領袖的頻繁通話中，尤其是在決策前的那個周末在空軍一號上的對話，以及4月9日早晨在橢圓形辦公室的會面中，發揮了關鍵作用，說服了特朗普。

貝森特在職業生涯早期曾對關稅表達過保留意見，觀察人士認為，這些觀點，加上他在債券市場的長期經驗，最終使他能夠在這場爭論中佔據上風，壓過了貿易顧問納瓦羅和商務部長盧特尼克，後兩者都代表了對關稅的強硬立場。

貝森特的策略本質是一場「時間遊戲」，通過短期市場干預為財政改革爭取窗口期。當前市場的喘息，恰似暴風雨前的平靜，若美債收益率再度突破4.5%，可能觸發養老基金和保險公司的資產重配閾值，屆時貝森特的「去槓桿論」將面臨真正考驗。這場危機定義的爭奪戰，不僅是經濟邏輯之爭，更是對美元霸權生命力的終極壓力測試。