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　　來源：國際金融報

　　券商一季度迎來“開門紅”。

　　4月14日，A股證券指數上漲0.35%，多隻個股上漲。受益於市場行情火熱等多重因素，逾10家上市券商披露的一季報預告或快報顯示業績普遍大幅預增，歸母淨利潤增速亮眼，部分同比增幅達到100%及以上。對於業績增長的原因，財富管理和證券投資是核心貢獻領域。

　　與此同時，面對近期市場的劇烈波動，上市券商及其大股東積極展開回購和增持，集體發聲表示“股價被低估”。他們通過“真金白銀”的實際行動，向市場釋放出積極信號，也用現金流實力穩定了市場信心。

　　分析人士認爲，穩股市組合拳提振市場信心，券商板塊估值和機構持倉位於低位，疊加一季報業績超預期和回購催化，繼續看好券商板塊，建議關注行業左側佈局機會。

　　一季度業績普遍預增

　　今年一季度，上市券商業績普遍預增。其中，多家上市券商歸母淨利潤大幅增長50%以上。

　　從業績預增比例來看，剛完成合並吸收的國泰海通證券業績增幅最高。國泰海通證券預計，第一季度歸母淨利潤將達到112.01億元至124.45億元，同比增加350%至400%。

　　券商“一哥”中信證券業績預告也已披露，其預計2025年第一季度實現歸母淨利潤約65.45億元，同比增長約32%。

　　行業層面來看，目前已有國泰海通、中信證券、東吳證券、中信建投、中金公司、華泰證券、中國銀河、華安證券、興業證券、國元證券、東方證券等逾10家券商披露一季報業績預告或快報，淨利潤均實現兩位數的正增長，有3家同比增幅達到100%及以上。

　　針對一季度業績增長的原因，多家券商在財報中表示，主要得益於證券投資、財富管理、信用交易業務表現良好。

　　國泰海通在公告中稱，公司歸屬於母公司所有者的扣除非經常性損益的淨利潤增長的主要原因爲公司持續提升主營業務競爭力，財富管理、交易投資等業務均實現較大幅度增長。

　　中金公司也表示，其推進各項成本管控措施，財富管理、股票業務等業務條線均實現較大幅度增長，這成爲本期業績預增的主要原因。

　　市場走熱助推多業務增長

　　今年一季度，受益於市場行情回暖，A股新增開戶數大增，券商多個業務線迎來收入增長。

　　對此，南寧學院金融專家、博士石磊在接受《國際金融報》記者採訪時認爲，一季度業績表現突出，主要來自於兩個方面：

　　第一，市場“火”起來了，行情來臨，股民跑步進場。今年一季度，A股新開戶數達747萬戶，同比增長32%，日均股基成交額1.56萬億元，比2024年同期激增75%。資產市場的持續走熱，使得券商經紀、兩融、基金代銷等傳統業務收入水漲船高。同時，A股指數上漲，券商財富管理、自營業務的賺錢效應也尤爲突出。疊加2023年一季度市場表現相對低迷的低基數效應，更容易實現2024年的業績高增長。

　　第二，券商併購重組和科技賦能助推業績向上。證監會鼓勵券商通過併購重組做優做強，頭部券商通過整合資源提升競爭力，例如國泰海通合併後業務協同效應顯現，同比增長350%至400%。各大券商通過科技賦能財富管理和機構服務，提升業務效率的同時，通過優化流程，降低運營和人力成本。

　　分業務情況來看，盤古智庫高級研究員餘豐慧在接受《國際金融報》記者採訪時表示，業績預增主要原因可以歸結爲幾個方面：

　　首先，市場環境改善，股市成交量增加，帶動券商經紀業務的增長；

　　其次，隨着資本市場改革的推進，IPO和再融資活動活躍，進一步提升投行業務收入；

　　再次，自營業務由於市場行情的好轉也有所斬獲；

　　最後，部分券商可能受益於資產管理等多元化業務的發展，實現盈利增長。

　　大手筆回購釋放積極信號

　　近期，外圍市場波動劇烈，包括“國家隊”在內的各方資金力量，聯手力挺中國資本市場，多家上市公司“真金白銀”回購股份。包括國泰海通、國金證券、中泰證券、財通證券、東方證券等多家上市券商也集中宣佈回購計劃。

　　券商作爲傳統意義上的“牛市旗手”，集中大手筆回購股份，釋放多重信號。餘豐慧表示，一方面，回購顯示券商對公司未來發展的信心以及對當前股價水平的認可，認爲其被市場低估；另一方面，這種行爲有助於穩定股價，提振投資者信心，特別是在市場波動加劇的時候。這也可能是券商爲了優化資本結構、提高股東回報所採取的一種策略。

　　“整體來看，回購行動反映券商對於自身價值的信心以及對於資本市場長期健康發展的積極態度。”餘豐慧說。

　　券商大手筆回購，釋放諸多積極信號，石磊總結爲四點核心邏輯：

　　第一，行業集體喊話“股價被低估”。“真金白銀”的投入，本質上是券商在向市場喊話：行業股價被低估。尤其是當前板塊市淨率（PB）僅爲1.26倍左右，而一季度多家頭部券商淨利潤預增超50%，這種“低估值+高增長”的反差，讓回購更有底氣。

　　第二，政策驅動下的主動作爲。今年證監會明確鼓勵券商回購註銷、優化股東回報，各級國資委還把市值管理納入考覈。政策東風下，券商動作迅速，如東方財富把原本用於股權激勵的10億回購股份直接註銷，相當於給所有股東“發紅包”，這是近年來行業最大手筆的註銷式回購，政策響應力度可見一斑。

　　第三，用現金流實力穩定市場信心。不同於部分行業借錢回購，頭部券商大多是自有資金回購，說明行業現金流充裕。當前，市場受外部衝擊波動較大，“國家隊”資金和券商回購形成合力，相當於給市場喫了“定心丸”，特別是券商作爲“牛市風向標”，或能帶動更多資金進場。

　　第四，暗含行業整合的長線佈局。當前，證券行業集中度提升是大趨勢，頭部券商通過回購鞏固控股權，既能爲未來併購鋪路，也能用回購股份做員工激勵，或許暗示行業將進入新一輪洗牌期。

　　關注左側佈局機會

　　受海外關稅政策影響，市場波動加劇。

　　在業內人士看來，“924新政”（《關於深化上市公司併購重組市場改革的意見》）實施後，當下監管層對資本市場的協調性與行動力明顯增強。在此背景下，預計市場繼續大幅下跌的空間有限，券商板塊的配置價值逐步顯現。

　　申萬宏源證券非銀團隊表示，政策支持、中央匯金等機構穩市背景下，2025年交投活躍有望保持萬億高位，推薦關注以下兩條投資主線：一是併購重組邏輯。二是業績彈性邏輯。此外，考慮到前期受美國關稅影響，券商H股被錯殺導致跌幅更大、估值更低，推薦關注港股券商補漲彈性。

　　開源證券非銀分析師高超表示，券商板塊估值和機構持倉位於低位，在應對外部環境不確定性時，各部委穩股市“組合拳”，有效提振權益市場信心。同時，疊加券商一季報業績超預期以及回購等催化因素，繼續看好券商板塊的投資機會。

　　華泰證券沈娟團隊表示，本輪“國家隊”維護資本市場平穩運行的態度明確，且“對等關稅”背景下，穩增長、穩內需政策可期，關注券商左側佈局機會。

　　國金證券非銀團隊認爲，在2024年同期低基數效應與當前市場環境改善的雙重驅動下，預計券商板塊一季度業績同比增速有望實現顯著躍升，疊加資本市場改革深化帶來的估值修復空間，板塊配置價值逐步凸顯。

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責任編輯：楊紅卜