主要觀點

資金價格下行。R001收於1.64%（前值1.66%），DR001收於1.62%（前值1.62%）。R007收於1.70%（前值1.74%），DR007收於1.65%（前值1.70%）。DR007與7天OMO利差收於15.34bp。6M國股銀票轉貼利率收於1.15%（前值1.07%）。

央行公開市場業務淨回籠資金。本週央行逆回購投放4742億元，逆回購到期7634億元，國庫現金定存到期1500億元，合計淨回籠4392億元。

存單到期收益率大幅下行。存單到期收益率來看，本週3M收益率下行5.26bp收於1.74%，6M收益率下行6.00bp收於1.74%，1Y收益率下行6.00bps收於1.74%。本週1年存單與7天OMO利差收窄6.00bp至23.50bp。10年、30年國債分別下行6.12bp、4.25bp至1.66%、1.86%。

存單發行利率繼續下行，發行結構仍以1Y期限爲主。本週存單淨融資1253億元（前值1660億元），國有行、股份行、城商行、農商行1年存單發行利率分別收於1.75%、1.77%、1.85%、1.86%，較上一週分別-11.00bp、-11.55bp、-12.36bp、-10.93bp。發行結構來看，本週3M存單發行 1637億元，6M期限發行690億元，1Y期限發行4052億元，佔比分別爲23.97%、10.10%、59.35%。

下週政府債券淨髮行和淨繳款增加。本週國債淨髮行-2725億元，地方債淨髮行1639億元，政府債券合計淨髮行-1086億元，淨繳款合計-4206億元。下週預計國債淨髮行3400億元，地方債淨髮行1227億元，合計4627億元，淨繳款合計7044億元。

機構小幅降槓桿。質押式回購交易量回落至6.02萬億。本週銀行間市場槓桿率收於107.09%（前值107.75%）。

風險提示：贖回事件超預期，資金面收緊，統計存在偏差。

一、資金面

二、同業存單

三、機構行爲

風險提示

贖回事件超預期，資金面收緊，統計存在偏差。

本文節選自國盛證券研究所於2025年4月12日發佈的研報《資金寬鬆，但槓桿下降——流動性和機構行爲跟蹤》，分析師：楊業偉 S0680520050001 朱美華 S0680522070002