金吾財訊 | 海通國際發研報指，2024年，京東物流(02618)總收入為1828億元，按年增長9.7%。其中，來自外部客戶的收入為1278億元，按年增長9.6%，佔總收入的比例近70%，Non-IFRS淨利潤為79億元，按年增長186.8%，Non-IFRS淨利潤率達到4.3%。24Q4，公司的總收入為521億元，按年增長10.4%，Non-IFRS淨利潤為22億元，按年增長23.4%，Non-IFRS淨利潤率達到4.3%。該行預計，25Q1，公司收入增速約為10%，Non-IFRS淨利潤保持穩定增長，預計增速近10%。該行認為，網絡結構優化及精細化成本管將持續提升公司的運營效率和利潤水平。該行預計，25Q1，跨越的收入增速可達雙位數，對公司利潤貢獻較為穩定。公司和德邦的業務融合仍在有序推進。25Q1，該行預計公司的快遞業務量增速高於行業水平。快遞業務方面，公司將持續加強時效能力建設，預計2025年將投入更多的一線快遞人員，保障高效物流水平。高端時效件利潤水平相對較高，公司也將着重發展該業務板塊。該行預計，2025年公司總收入將達到2033億元/+11.2%，Non-IFRS淨利潤率達到4.0%.公司進入穩定盈利階段後，該行對公司的估值方法由PS法轉向PE法。公司預計將在2025年加大投入，用以拓展客戶和提升服務質量，該行下調2025年公司的Non-IFRS淨利潤至82.09億元(原為94.51億元)，該行認為其合理估值為15X，對應目標價為19.79港幣。維持「優於大市」評級。