中金髮布研報稱，印度及土耳其等國組件產能持續增長，其中印度組件產能2024年末已達90GW，成爲東南亞光伏玻璃企業主力客戶，疊加近期美國組件客戶需求上升，東南亞光伏玻璃產能供應趨緊，推動價格上漲，利潤率有望向好。維持相關公司評級、目標價、盈利預測不變。建議長期關注在海外擁有產能、且不斷優化客戶結構的龍頭光伏玻璃企業信義光能(00968)，其他相關標的包括福萊特(601865.SH，06865)。

中金主要觀點如下：

國內受531搶裝帶動，組件端需求堅挺，光伏玻璃供給偏緊，庫存天數持續回落

產能方面，今年3 月至今共啓動6100 噸產能，其中包括3600 噸新產能及2500 噸復產產能，以上產能達產後可滿足約34GW組件需求。該行認爲這些新增產能短期內不會導致供給過剩，按照全年500GW裝機測算，對應600-650GW組件需求匹配11.5 萬噸光伏玻璃產能，因此今年啓動1.5 萬噸以內的產能均屬合理。搶裝期內需求穩定，玻璃庫存天數已由春節後的39 天下降至25.67 天，基於當前去庫存進度分析，該行認爲4 月末庫存天數有望修復至22 天合理水平。

海外光伏玻璃生產分配調整，年初至今需求持續向好

去年Q4 我國在東南亞地區的組件廠商開工率較低，導致當地光伏玻璃需求走弱。爲了應對需求變化，光伏玻璃廠商積極挖掘海外組件客戶需求，訂單多元化程度進一步上升。今年1 月至今，我國在東南亞的光伏玻璃產能均已實現滿產滿銷。考慮到當前印度及土耳其等國組件產能增長態勢，該行認爲年內東南亞片區光伏玻璃需求有望進一步提升。此外，受到近期國際貿易環境變化，美國組件廠商正在調整在東南亞區域採購光伏玻璃的規劃，一些玻璃企業需要提高東南亞廠區給美國客戶出貨的佔比，並協調部分東南亞客戶訂單由國內產能執行交付。

國內外玻璃價格均有所上漲，利潤空間持續向好

國內搶裝週期開始後，2.0mm玻璃價格由12 元上漲至14.5 元/平方米，漲幅達到21%，該行認爲短期內價格受到需求及銻等原材料成本上升支撐，存在進一步上漲的預期。當前價格下，該行測算龍頭單平淨利潤有望修復至1 元/平方米，二線頭部企業開始穩定盈利。海外方面，年初至今價格不斷攀升，該行認爲受到短期內囤貨影響下，東南亞光伏玻璃漲價空間仍有15%以上。根據該行測算，2.0mm玻璃毛利率有望達到30%以上。

風險

光伏需求不及預期，新增產能控制不及預期，貿易政策風險。

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