智通財經APP獲悉，臺積電(TSM.US)將於美東時間4月17日公佈2025年第一季度財報。隨着特朗普對全世界發動關稅戰，預計這家全球最大的芯片製造商的業績和其管理層對關稅可能帶來的影響以及美國經濟衰退風險加劇的看法將受到密切關注。市場普遍預計，臺積電Q1營收爲253.6億美元，每股收益爲2.04美元。

需求或被提前透支

從月度營收報告來看，臺積電預計將交出超分析師預期的業績表現。雖然毛利率較2023年第四季度可能微降——公司預警稱，由於N2製程及先進封裝技術的產能爬坡成本，第一季度毛利率或將下滑約100個基點——但整體發展態勢依然強勁。

根據早些時候公佈的數據，臺積電Q1營收數據已略超分析師預期，達256億美元，其中AI服務器芯片和智能手機芯片是主要增長驅動力。

但需要注意的是，臺積電3月銷售表現強勁，這很可能是受4月2日公佈的關稅政策刺激所致。Canalys最新報告顯示，PC銷售已出現明顯的提前備貨現象。儘管昨日大部分關稅措施被暫緩執行，但渠道庫存已明顯增加，意味着部分未來需求被提前透支。此外，從近日市場走勢可見，投資者對關稅政策高度敏感。即便最終實施力度減弱，這些措施仍將對全球貿易產生實質性影響。

不過，放眼長期，機遇與挑戰並存。AI芯片的增長前景尤爲亮眼，CEO魏哲家表示，2024年AI相關產品營收佔比已達15%左右，較前一年增長三倍，並預計2025年將實現翻番增長。公司預測未來五年AI業務複合年增長率(CAGR)將達40%以上，整體營收CAGR將保持20%：

“憑藉技術領先優勢和廣泛的客戶基礎，我們預計從2024年高基數出發，未來五年AI加速器營收將以近40%的CAGR增長。AI加速器將成爲我們HPC平臺增長的核心動力，也是未來幾年整體營收增量的最大貢獻來源。

展望未來，作爲全球最可靠的晶圓代工龍頭，臺積電在半導體產業中扮演着不可替代的角色。依託技術領導力、卓越製造能力和客戶信任，我們正通過差異化技術把握5G、AI和HPC的產業機遇。2024年起的五年間，在智能手機、HPC、物聯網和汽車四大平臺驅動下，我們預計美元計營收CAGR將接近20%。”

目前也尚無充分證據顯示投資者最近擔心的AI資本支出熱潮正在消退。儘管微軟(MSFT.US)在關稅政策公佈前已表態將放緩AI投資，但谷歌(GOOGL.US)此前確認2025年750億美元的支出計劃，Meta Platforms(META.US)截至4月4日仍在推進10億美元數據中心項目。

業績指引

不過，臺積電可能在業績指引中保持謹慎態度，或迴避關稅亂局對長期前景的影響——至少爲避免政治層面的關注。但另一方面，公司也可藉機闡明關稅威脅和全球貿易戰風險，勸阻當局採取過激措施。

目前，許多投資者都擔心美中貿易戰將加劇臺積電面臨的風險，這種風險難以量化，但需要強調的是，臺積電的客戶對其芯片極爲依賴，因此臺積電面臨的潛在風險對這些客戶的影響也可能是巨大的。臺積電正通過在美國、歐洲和日本開設晶圓廠來降低潛在風險。然而，在可預見的未來，其大部分產能，尤其是先進製程工藝節點的產能，仍將留在中國臺灣省。

另外，資本支出計劃預計將成爲重要風向標。臺積電此前給出的2025年資本支出指引爲380-420億美元。若下調該指引，則暗示需求前景轉弱。

臺積電此前表示：“關於2025年資本預算與折舊：我們的資本支出始終基於對未來數年增長的前瞻性判斷。更高的資本支出往往預示着後續更強勁的增長機遇。2024年我們投入298億美元支持客戶發展，2025年計劃投資380-420億美元把握增長機遇，其中約70%將用於先進製程，10-20%用於特殊製程，10-20%用於先進封裝、測試、光罩製造等領域。”