貴金屬

　　上一個交易日貴金屬價格維持偏強震盪；COMEX黃金期貨漲0.19%報2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報29.985美元/盎司；夜盤黃金+0.29%，白銀+0.42%。上週五聯儲主席鮑威爾在傑克遜霍爾的央行峯會上發表了十分鴿派的講話形成利好，但隨着市場對其的計價，目前金銀暫缺新的交易線索，價格維持震盪。考慮到目前市場已經對年內3次合計75bp的降息充分定價，未來博弈的焦點或是美國是否能實現軟着陸以及聯儲是否將會有50bp的降息，需要持續關注未來美國就業和經濟數據，以判斷政策的走向。總的來說，在降息交易的進一步發酵下預計黃金價格仍有進一步衝擊歷史新高的可能；而白銀目前價格仍處於低位，其向上彈性空間將會更大；但內盤金銀價格受人民幣匯率的影響可能弱於外盤。Comex黃金運行區間【2480,2600】美元/盎司,滬金運行區間【565，595】元/克。Comex白銀運行區間【28，32】美元/盎司，滬銀運行區間【7100，8000】元/千克。

　　上一個交易日貴金屬價格大幅上漲，COMEX黃金期貨漲2.44%報3254.9美元/盎司，刷新歷史新高，COMEX白銀期貨漲4.67%報32.195美元/盎司；夜盤滬金+1.46%，滬銀+2.79%。雖然對等關稅的暫緩一度爲權益市場帶來了大幅反彈，但關稅對美國經濟的利空仍然存在，疊加美債當前遭遇流動性風險，市場依舊擔憂經濟以及金融市場可能出現風險，權益類保持大幅波動的態勢，貴金屬由其避險屬性而獲得利好支撐，黃金價格再度突破歷史新高。展望未來，預計短期內市場擔憂仍將繼續發酵，風險偏好的收縮也將會繼續有利於貴金屬價格的走強。Comex黃金運行區間【3200,3250】美元/盎司,滬金運行區間【755，770】元/克。Comex白銀運行區間【30，35】 美元/盎司，滬銀運行區間【7500，8800】元/千克。

　　投資策略：

　　風險提示：美聯儲貨幣政策不符合預期，地緣政治出現變化

銅

　　上一交易日LME銅收9184.0美元/噸，漲2.30%。上海升水-5，廣東昇水40。宏觀方面，國內3月社融和貸款數據超預期。海外方面，有消息稱獲得關稅豁免的電子產品將面臨貿易調查，並徵收單獨關稅。基本面上，供應端，再生冶煉尚未受影響，雖有冶煉檢修，但四月排產預期仍較高。近期海外有冶煉減量消息出現，其原料或將流入國內。消費端，下游線纜企業反饋訂單尚可，銅價有所回落後，消費韌性體現，國內社庫保持較快去庫節奏。展望後市，短期驅動相對分化，美元明顯走弱令金屬價格企穩，然而考慮關稅仍有潛在需求拖累，短期或尚未確立趨勢反彈。

　　投資策略：短期採購建議在低位少量進行。

　　風險提示：國內外宏觀政策變化，消費持續不及預期等。

鋁

　　LME上一交易日收於2397，日漲28或1.18%。基本面來看，國內錠棒去庫尚可但整體同比仍偏弱，或因持續低價對消費有所抑制，但當前庫存延續下去二季度末仍有望見到60w左右的庫存。現貨市場尚有挺價意願，部分下游逢低補貨，交投漸好，現貨升水走強；鋁棒加工費走強。成本端看，國內能源價格企穩、氧化鋁現貨價格繼續走弱，炭塊價格維持高位；海外歐洲天然氣價和電價仍處階段內低位。

　　投資策略：關稅政策反覆，單邊建議觀望，若鋁價回調1.93w附近多頭仍可考慮採購保值。

　　風險提示：宏觀風險、國內需求轉弱風險、廢鋁減量超預期的風險。

鉛

　　隨着美國部分商品豁免及中國政策刺激預期升溫，有色市場企穩反彈，上週五倫鉛上漲1.14%至1911.5美元，滬鉛上漲0.86%至16920元/噸。國內現貨成交有改善，當前鉛價表現更多跟隨宏觀市場情緒波動，四月份供需雙弱，且隨着關稅徵收的動態變化，與美國外貿業務相關的產業均表現爲觀望或等待政策明朗，國內等待更過刺激政策出臺，短期而言，鉛價或得以短暫修復，但仍需警惕宏觀風險的反覆，預計滬鉛波動區間【16500,17200】元，倫鉛波動區間【1880，1980】美元。

　　投資策略：市場情緒企穩後低位參與，內外比價升至進口窗口開啓跨市反套可止盈。

　　風險提示：全球市場交易衰退預期引發的商品價格系統性風險。

鋅

　　昨日國內評級展望被下調，出於對消費復甦的擔憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內觸及低點2415美元，最終收報2418美元，跌幅0.84%。現貨市場，上海現貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對於宏觀經濟復甦的節奏出現擔憂，周邊商品普遍承壓；從國內復甦節奏看，經濟恢復確存在波折；但品種特性上看，由於供應端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續，疊加TC的下調，令冶煉利潤過低，因而市場開始關注一季度冶煉減產的力度，鋅價暫時依舊維持震盪，鋅價來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。

　　上週五倫鋅震盪運行，重心有所反彈，最終收報2662美元，漲幅1.24%。現貨市場，上海現貨對05合約升水300-340元，廣東現貨對05合約升水210-260元附近,，升水有所回落。由關稅對等政策所引發的市場恐慌情緒在關稅政策有所鬆動後，市場情緒有所修復，鋅價也低位反彈；按照目前價格看，由於傷及尾部成本不夠，因而不建議在目前價格做戰略多頭。由於冶煉在目前價格下還有利潤，因而品種上無法看到大幅的反彈；短期看倫鋅上方2700美元附近的壓力位；此外，由於此前下游進行了較大程度的補庫，因而隨着價格的反彈，下游接貨能力也有所削弱，可考慮輕倉lending，單邊建議觀望。

　　投資策略：下游可考慮補庫

　　風險提示：消費表現超預期

鎳

　　上一交易日倫鎳收於15185美元/噸，漲1.1%；滬鎳主力收於122720元/噸，漲1.5%。關稅戰消息多發，走勢難言明朗，宏觀情緒大幅擺動風險仍在。微觀上，印尼礦端成本較爲堅挺。4月15日印尼鎳礦基準價有小幅下調，礦山挺價，升水預計暫穩於23-24美元/噸，溼法礦受溼法項目減產影響價格有所下調。同時，資源稅即將落地，當前看礦端成本仍較爲堅挺。 鎳鐵方面，周內鎳鐵成交價大幅下跌至980-985元/鎳附近，主因不鏽鋼價格下跌衝擊過大，悲觀情緒下鎳鐵利潤遭極限壓制，不過總體而言鎳鐵現貨以觀望爲主，當前礦價下印尼鎳鐵利潤消散，後續觀察宏觀需求衝擊的持續情況。綜合來看，宏觀衝擊劇烈，成本邏輯短期失效，關稅貿易戰走勢難言明確，短期建議觀望，後續宏觀情緒企穩後，鎳價有望向成本線迴歸，而礦端受配額約束，成本中樞預計仍堅挺，成本線仍錨定火法一體化電積鎳。短期預計滬鎳主力運行區間【11.0，13.5】萬元/噸。

　　投資策略：觀望。

　　風險提示：宏觀情緒大幅擺動，印尼產業政策超預期變動。

錫

　　上一交易日LME錫收於31495美元/噸，漲3.26%。滬錫夜盤收於258030元/噸，漲1.52%。近期美元明顯走弱，利好金屬價格。國內即期冶煉原料仍面臨壓力，但剛果金復產或預計令未來原料矛盾弱化。消費端，近期價格波動令下游採購再度轉弱。展望短期價格，考慮宏觀短期衝擊尚未結束，價格或仍有回調可能。

　　投資策略：新開倉建議謹慎。

　　風險提示：宏觀政策預期變化，海外供應恢復超預期等。

工業硅

　　上一交易日工業硅主力合約2505收漲-1.20%至9455元/噸，主力合約持倉14.15萬手，日增倉-1343手。 4月11日，廣期所工業硅期貨倉單錄得70242手，較上一交易日增加189手。據SMM，不通氧553#華東均價9950元/噸，持穩；通氧553#華東均價10100元/噸，下跌50元/噸；421#華東10900元/噸，持穩。 宏觀情緒動盪，供需雙減去庫有限，工業硅價格處於持續測試底部空間過程中。西南產區復產預備，但復產節奏較往年緩慢，豐水期現金成本指引硅價上方壓力位，價格反彈將給予企業套期保值操作空間。當前硅價一方面受到宏觀情緒影響，另一方面現貨交易持續疲軟，基本面去庫有限，預計工業硅維持弱勢運行，主力合約核心價格區間【9200,9700】元/噸，後市關注上游減產情況

　　投資策略：逢高沽空，但下方空間有限

　　風險提示：宏觀情緒擾動，多晶硅超預期復產

碳酸鋰

　　上一交易日碳酸鋰主力2505合約收漲-0.54%至70260元/噸，持倉13.42萬手，日增倉-9131手。4月11日，廣期所碳酸鋰期貨倉單錄得28923手，較上一交易日增加80手。上一交易日現貨價格下跌150元/噸，smm電池級碳酸鋰均價7.16萬元/噸；工業級碳酸鋰均價6.965元/噸。SMM鋰輝石精礦CIF價格810美元/噸。 供給持穩，需求增速放緩，在高位供給基數下平衡維持累庫趨勢。考慮後市6-7月爲傳統消費淡季，中期需求預期不佳，後市累庫壓力較大，鋰價承壓。近期宏觀情緒影響劇烈，關稅加徵加速削減美國市場對我國的儲能鋰電池進口需求。展望後市，成本支撐削弱，需求增速放緩，宏觀政策不確定性高，碳酸鋰價格處於震盪磨低階段，後市價格偏弱運行，主力合約價格區間【68000,73000】元/噸，後市關注供給減產情況和正極去庫情況。

　　投資策略：觀望，反彈時高點沽空

　　風險提示：宏觀情緒變化，需求超預期

（文章來源：金瑞期貨）