金吾財訊 | 交銀國際發研報指，預計國海外發展及第三方開發商已完成的項目將推動中海物業(02669)管理規模持續增長。截至2024年末，管理面積按年增長7.4%至4.311億平方米，其中來自獨立第三方項目的比例基本保持在40%左右。該行預計公司將繼續保持管理規模的穩步增長，2026年管理規模有望超過5億平方米，這將支持中海物業在2025-27年實現高個位數收入增長。該行注意到，公司的利潤率在2024年觸底，毛利率按年反彈0.7個百分點至16.6%。該行認為，高利潤率增值業務貢獻下降以及物業服務利潤率下降對利潤率的影響已基本穩定下來。憑藉更優的成本控制和規模經濟，該行預計中海物業的毛利率基本可維持在16-17%，淨利率則可維持在11%左右。同時，該行預計中海物業的淨利潤將在2025-27年實現高個位數增長，預計2025/26/27年淨利潤從2024年約15.1億元人民幣按年增長9.3%/6.0%/6.0%至16.5/17.5/18.6億元。該行認為公司能逆周期大致維持業績穩定增長並錄得毛利率回升實屬不易，該行還預計派息率的增加將有助於提供股價下行保護。基於1)公司強大的外拓能力；2)國企關聯方能夠提供穩定交付以及3)派息比例提升，該行維持買入評級，目標價維持6.3港元不變。