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　　一、宏觀

　　上週時間特朗普在週三時宣佈將此前的對等關稅政策暫停90天實施，並在此期間將關稅水平下降至10%，隨後在當天美股迅速出現反彈，市場快速收復了大量的此前失地；而同時，儘管美國的大部分經濟體已經放緩了關稅政策的實施，但我國財政部則表示再度調整加徵關稅稅率，由84%提高至125%，並標明在目前關稅水平下，美國輸華商品已無市場接受可能性，在這種情況下，市場對於美國經濟陷入衰退的擔憂情緒再度有所升溫，並導致隨後油價承壓下行。並且，上週時間美國勞工部公佈的美國3月CPI同比增速放緩至2.4%，環比數據同步意外下調，均超出了市場的預期，這樣的數據並沒有對市場信心起到有效的提振，隨後利率市場基本完全押注於美聯儲將於6月進行降息，但隨後仍需對短期通脹的表現進行觀察。政治屬性方面，近期受到全球關稅政策轉變的影響，各地衝突對於油價的影響佔比相對有所降低，俄烏方面，近期基輔周邊的衝突仍在延續，但考慮到此前雙方均同意了對能源設施的攻擊暫停，因此短期內俄烏衝突對於油價的影響力度也相應減弱；而在中東地區，一方面胡塞武裝與以色列的衝突仍在延續，雙方短期內對於停火談判的達成均持有相對更加激進的態度，另一方面美伊方面的關係也並沒有得到有效的緩解，整體不確定性較強。

　　二、基本面

　　近期原油基本面客觀表現基本穩定，但市場預期變化明顯。供給側，一方面此前OPEC+表示將在4月及5月維持預設的增產計劃，該消息的公佈開啓了本輪原油價格下行起點，本週時間市場即將迎來OPEC組織最新一輪的月度報告，關於3月份的產量變化將進一步得到展示，若本輪報告之中整體OPEC+的產量仍有增加，那麼後續隨着增產的進行，油價或進一步承壓；同時另一方面，隨着目前原油價格屢次觸及60美元/桶下方，美國頁岩油的生產前景也不再樂觀，大量北美的頁岩油開發商在油價低於60美元/桶時將難以獲利，同時北美頁岩油生產商的股票也在上週美股下行的同時遭遇了大量的拋售，這在後續或導致美國頁岩油的產量嚴重受阻，進而導致此前特朗普政府通過快速增產來壓低美國汽油價格的目標承壓。而在需求方面，上週公佈的EIA短期能源展望之中顯示，在下調全球經濟增長預期的同時將今年原油需求增速預期再度下調40萬桶/日至90萬桶/日，這也並不利於後續油價的上行走勢；同時本週時間即將迎來OPEC與IEA的月度報告，兩者不出意外的情況下或也同步對需求增速預期做出進一步的下調，這或在本週同樣成爲壓制油價的因素之一。

　　三、庫存

　　庫存側，原油方面，美國至4月4日當週API原油庫存超預期-105.7萬桶，預期260萬桶，前值603.7萬桶；同時4月4日當週EIA原油庫存錄得255.3萬桶，預期142.1萬桶，前值616.5萬桶。本輪庫存數據之中EIA庫存再度出現了大量的積累，儘管API數據意外下降，但短線內對於油價的提振效果十分有效，並且值得注意的是，目前美國原油的出口數量達到今年1月以來的新低，對我國的原油出口數量整體較峯值直接減半，這或導致後續北美的原油庫存持續存在着積累的可能，進而對油價施壓。在成品油方面，美國至4月4日當週汽油庫存則錄得爲-160萬桶，預期-151.3萬桶，前值-155.1萬桶；同時精煉油庫存錄得爲-354.4萬桶，預期26.4萬桶，前值26.4萬桶。本輪成品油庫存兩者同步出現了去庫的走勢，且精煉油庫存降幅也同步錄得今年1月以來新高，這在一定程度上依然得益於目前北美較低的煉廠開工水平，同時這也會導致後續汽油價格的下行難度依然存在，或進一步對汽油的消費預期形成壓制。

　　四、觀點及展望

　　整體看來，上週時間國際油價整體波動幅度加劇，雖然在週三及週末時間的反彈收復了部分失地，但剩餘時間的大幅下跌依然導致周線存在跌幅。就目前的市場形勢來看，供給側之中OPEC+的增產依然是壓制油價的核心因素，但同時後續美國頁岩油的產量或受到經濟前景預期的影響出現變化，考慮到需求的預期依然相對疲軟，且庫存的低位積累預期仍在，因此整體支撐相對較弱；金融屬性方面，一方面中美關稅摩擦導致市場對於衰退的預期大幅增加，另一方面也對於美聯儲6月的降息預期有所回暖，整體宏觀經濟下行壓力基本維持；政治屬性方面，近期地緣屬性在不涉及能源設施及能源出口的情況下整體對油價的影響力度有所降低，但中東地區的後續不確定性依然存在。因此綜合看來，短期內油價或在關稅政策及自身基本面的拉扯下持續寬幅震盪運行，考慮到目前油價在60美元附近存在較強支撐，因此後續下行空間也或相對有所收窄。

　　僅供參考。

　　作者簡介：

　　範磊，長安期貨分析師，碩士，投資諮詢證號：Z0021225，具有紮實的理論基礎與一定的國際視野；進入期貨行業以來，一直致力於原油系能化板塊與期權的研究分析工作，善於從基本面分析着手，結合理論搭建品種分析框架對行情作出研判，並堅持以專業的知識和誠摯的態度爲客戶創造價值。

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責任編輯：李鐵民