金吾財訊 | 國信證券發研報指，阿里巴巴(09988)即將發佈2025財年第四季度財報。該行預計集團4QFY25收入同比+7%，經調整EBITA利潤率13%。其中淘天/國際數字商業/雲智能集團/本地生活/菜鳥/大文娛收入增速分別爲5%/27%/20%/12%/1%/7%，經調整EBITA利潤率同比+2pcts，主要反映出非淘天業務虧損持續性收窄。該行預計雲收入FY25Q4持續加速，收入同比+20%，主要考慮到Deepseek出現後帶來的需求爆發式增長，且FY26有望進一步加速。利潤率表現較FY25前幾個季度穩定。4QFY25阿里密集發佈了Qwen2.5-Max、QwQ-32B、Qwen2.5-Omni-7B等多款模型，2025年阿里雲AI勢能大會中，公司表示後續模型迭代將沿着增強推理能力和全模態方向發展，此外公司也推出了C端AI旗艦應用夸克，MAU已達1.49億。該行續指，公司聚焦電商和AI&雲兩大核心業務，非核心業務持續降本增效，該行繼續看好在AI產業驅動下公司雲收入的持續性增長和對其他各業務線的賦能作用。該行調整公司FY2025-FY2027收入預測至9969/10742/11566億元，調整幅度爲-0.0%/-2.0%/-4.1%，主要考慮到國內激烈的競爭環境對貨幣化率提升節奏的影響；調整公司FY2025-FY2027經調淨利預測至1602/1725/1883億元，調整幅度爲5.9%/4.1%/1.2%，主要由於對非淘天業務非淘天業務盈利改善的預期。目前公司對應FY2026年PE爲11倍，繼續維持“優於大市”評級。