摘要

高利潤與高庫存並行“背後”。

昨日，寧德時代公佈了2025年第一季度財務報告。公司實現營業收入847.05億元，同比增長6.18%，增速相對平緩。

然而，其盈利能力顯著增強，歸屬於上市公司股東的淨利潤達到139.63億元，同比增長32.85%，創下歷史新高。綜合毛利率提升至24.4%，實現了同比及環比增長。

銷量方面，寧德時代第一季度電池總銷量達126GWh，同比增長超過30%。其中，動力電池銷量爲102GWh，同比增長36%；儲能電池銷量爲24GWh，同比增長20%。該季度電池總銷量與市場此前的預期存在一定差距。

營收增長幅度遠低於銷量增長，則反映出單價的壓力，第一季度單GWh電池價格維持在0.6元左右，與去年四季度基本持平。

在市場競爭層面，寧德時代在國內動力電池裝車量市場份額出現同比下滑。數據顯示，其一季度裝車量佔比同比減少了4個百分點。

這一下滑主要體現在三元電池領域，該類別電池在3月份的裝車量份額下降了7個百分點。這背後是終端新能源汽車加速採用磷酸鐵鋰電池的趨勢。

而儘管寧德時代在磷酸鐵鋰電池市場的佔有率保持穩定，但從行業整體來看，特別是LFP電池領域，供過於求的局面並未扭轉。

數據顯示，行業產銷比（銷量/產量）維持在70%左右，且在一季度略有下降，尤其是LFP電池的產銷差有所擴大，顯示供給側產能相對過剩。

儲能業務方面，一季度需求表現較爲旺盛，銷量佔比回升至約20%。增長動力部分來自美國關稅不確定性預期下的海外提前採購，以及國內特定項目併網節點前的安裝需求。

然而，儲能業務未來面臨不確定性。美國關稅政策是其中一個變量。

有市場分析指出，包括爲特斯拉供應magapack儲能電芯在內，美國市場可能佔寧德時代2024年儲能出貨量的相當比例，並對其利潤有一定貢獻。若關稅政策發生重大調整，可能影響相關業務。

但據寧德時代自身披露，其直接和間接涉及美國的業務出貨量佔比爲個位數，並表示在政策波動環境下將積極與客戶協商對策。

存貨水平是財報中另一個引起關注的方面。截至一季度末，寧德時代存貨增至656億元，較去年四季度末的598億元進一步增加58億元。存貨週轉天數也達到89天。

公司曾解釋去年底庫存增加主要系在途商品，預計在一季度轉化爲收入。但本季度存貨繼續增加，結合出貨量未達預期的情況，引發了市場對於儲能電池是否備貨過多的討論。

寧德時代對此回應稱，公司存貨隨銷量增長而相應增加，是爲了滿足後續銷售的備貨需求，屬於合理增長，並將持續加強庫存管理。

爲應對市場波動，寧德時代持續推進技術與商業模式創新。

在動力電池領域，寧德時代計劃年內實現平均倍率6C的超充磷酸鐵鋰電池量產，其峯值充電速度能達到12-15C。同時，通過與中石化、蔚來等合作，公司在乘用車市場推廣換電模式。

此外，公司正加大在商用車市場的滲透，其在該領域動力電池出貨佔比已達20%，並已經在大巴、物流車市場佔據高份額。

公司預計今年商用車市場將帶來較快增長，尤其受益於政策支持和歐洲商用車電動化趨勢。

在儲能領域，寧德時代正重點關注中東、澳洲市場以及AI數據中心帶來的需求，這些市場被認爲具有增長潛力。在歐洲市場，公司稱其動力電池銷量在一季度繼續增長，對應市場份額則從2021年的17%提升至2024年的38%，位列第一，並持續擴大領先優勢。

寧德時代稱其德國工廠已開始盈利，匈牙利一期工廠預計年底投產，產能已被預訂，主要滿足歐洲本土OEM客戶的需求。

財務方面，公司研發投入保持穩健增長，一季度達48.14億元，同比增長10.92%。經營活動產生的現金流量淨額爲328.68億元，同比增長15.91%，現金流狀況良好。

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