作爲智駕科技龍頭企業，地平線機器人(9660.HK)的禁售期將在4月24日結束引起了市場廣泛關注。

按照規定，在這一輪解禁中，五源資本和高瓴持股的一半可以出售，此前兩家合計持股約8.8%。地平線創始人堅定看好公司未來，包括實控人在內的76.3%的股份禁售期爲一年，也就是說，此輪解禁不涉及包括創始團隊在內的主要部分。

至於本輪解禁，格隆匯從五源資本和高瓴處獲悉，在地平線解禁後不會急於減持，會長期支持。

五源資本創始合夥人劉芹稱，地平線始終以產業終局的思維來佈局未來。當前，智能駕駛正在經歷從技術突破到規模化落地的關鍵拐點，其重構出行生態的價值遠未充分釋放。我們看好地平線的長期價值，不因解禁而急於減持。我們相信，真正顛覆性技術帶來的產業影響深遠，需要時間釋放它的價值潛力，給予長期資本實現價值創造的回報機會。五源資本會持續尋找、堅定支持顛覆性的技術創新，與新一代的科技創新企業共同進化。

高瓴創始合夥人李良則表示，今年以來中國科技資產正在被全球投資者重估。剛上市半年的地平線正好印證了中國科技創新的獨特路徑——餘凱博士及團隊不僅以前沿技術突破樹立行業標杆，更以紮實的工程化能力和產業生態構建，讓創新真正落地生根。這種貫通技術與產業的特質，正是中國科技產業從追趕到引領的關鍵。

李良進一步強調，當前，中國工程能力的規模優勢正在向創新效能加速轉化。我們堅信，像地平線這樣兼具技術深度與產業寬度的長期主義者，將在全球科技創新的新階段發揮重要作用。看好地平線的長期發展，不會在本輪解禁時減持，會堅定持有、長期支持，也會持續發掘、支持這類具有定義未來的技術遠見的團隊，期待與更多科技創新者同行至遠。

可以看到，五源、高瓴看好地平線長期發展態度十分明確，作爲耐心資本將會給地平線提供長期支持。

爲何五源、高瓴如此看好地平線？

回顧五源資本和高瓴在科技領域的投資佈局，兩家均聚焦於“硬科技”賽道，比如自動駕駛、半導體、AI製藥，注重公司技術壁壘和產業變革潛力。此次表態長期持有地平線，無疑也是兩家機構踐行上述投資風格的真實寫照。

上市前，五源資本和高瓴作爲地平線的早期投資機構，已進行了多輪次連番加註，也是最爲堅定的投資機構。從2015年與高瓴聯合領投地平線種子輪開始，五源共投資地平線7輪、合計8640萬美元，而高瓴總計投資地平線7輪、合計6725萬美元。

那麼此次五源資本、高瓴等早期領投方進一步表明對地平線長期持有的態度，透露出耐心資本看好這家公司的技術卡位而不只是短期回報。這無疑直接傳遞出對地平線價值和成長潛力的認可，凸顯出長期投資者信心。

從普遍的歷史規律看，創業與投資實際是魚和水的關係，每一個驚豔全球的公司都離不開傑出的創業者與投資人。站在時間的維度理解，創業與投資的本質是見證時代並相互成就。

而地平線用領先的技術推動智駕普及和智駕安全，在智駕路線與戰略佈局上堅持長期主義有目共睹，本身就和兩家投資機構的長期主義理念相互契合。

同時，地平線獲得了前兩大產業投資方上汽、大衆持續看好並加深合作，產業規模正快速擴大，並且汽車智能化時代到來，有廣闊的智駕市場和政策支持爲依託，公司處於行業領先身位......基於這些因素考量，期待未來在智駕領域裏開花結果，奔向廣闊的星辰大海自然纔是創業者與投資人共同認可的終極目標。

從資本市場來看，雙方攜手同行繼續前進，堅持長期持有，也符合耐心資本的價值投資理念。

地平線業績表現亮眼，獲多家國際投行看好

地平線，正是智駕領域“千里馬與伯樂”相互成就的典範，在五源、高瓴等早期領投方加持下，公司近幾年迎來了迅猛發展。

從公司此前發佈的2024年業績報告來看，公司來自客戶合同的收入達到23.84億元，同比增長53.6%；毛利潤18.41億元，同比增長68.3%，營收與毛利潤連續三年保持高速增長態勢。

地平線的業務規模持續擴張，毛利增速快過同期營收增速，對應毛利率穩中有升，公司的經營質量也進一步提高。

此外，地平線研發投入保持增長的同時，佔收入的比例也逐年趨向合理水平，2021年-2024年分別爲245.0%、207.6%、152.5%、132.4%，公司研發正轉化出更大體量的收入規模。

上述亮眼的財務數據表現爲公司的股價提供了堅實的支撐，本質也是耐心資本長期持有地平線的重要底氣。

面向未來，智駕賽道無疑是長坡厚雪，是價值投資選擇的絕佳賽道。

市場研究機構預測，全球智能駕駛市場規模預計突破2.738萬億美元，年均增速超20%。而中國憑藉47%的新能源汽車滲透率和57.3%的L2級智駕新車覆蓋率，正成爲這場變革的核心戰場，這個趨勢意味着智駕在國內的普及程度越來越高。

進一步看智駕領域最新的市場份額，每三臺中國智駕車就有一臺流淌着地平線的智駕“基因”，地平線已合作40多家車企推動智駕平權，2025年百萬訂單蓄勢待發。公司面向廣闊的市場前景，具備充足的成長動能。

值得注意的是，國際投行對地平線的未來表現也紛紛看好。

星展3月份發佈報告指出，地平線機器人受惠於約20%的電動車年複合增長率、自動駕駛滲透率上升和市場份額增加，預計集團2024至2027財年的收入年複合增長率爲45%。預計地平線機器人的電動車相關第三方高級駕駛輔助系統(ADAS)和自動駕駛(AD)芯片安裝市佔率將由約40%，至2027年升至約50%。由於集團下半年推出高階自動駕駛解決方案，料將成爲主要催化因素。隨着公司研發開支正常化，料2027年盈利將錄得收支平衡。星展予地平線機器人“買入”評級，目標價10.4港元，相當於預測2026年企業價值與銷售的23倍。

國際投行大和也在近日發佈研報預計，客單價將成爲地平線機器人2025年收入增長的主要動力，預期將在2025年交付同比增34%至390萬顆芯片，並預測其芯片平均售價達391元人民幣，相較於2024年的229元人民幣，同比增71%。同時，該行預計從2025年開始，地平線機器人將會找到更多的方式來實現軟件產能的變現。

格隆彙總結上述觀點後發現，國際投行一致看好地平線的價值邏輯，而“技術落地”與“盈利拐點”是其中的關鍵詞。

研報強調下游對智駕的高需求及政策端對智駕的支持，爲地平線提供長期增長的土壤，下半年高階智駕方案會是關鍵催化劑，有望進一步鞏固公司在智駕產業鏈的卡位優勢。還指出目前地平線的盈利路徑正愈發清晰，在產品量價齊升的趨勢之下，公司技術優勢將加速轉化爲規模化商業變現能力。

總結

綜上所述，地平線當前具備行業領先地位、趨於成熟的商業模型、不斷鞏固的技術壁壘，又有早期投資者和國際投行對公司長期價值的看好，以及市場和政策紅利作爲依託。因此，地平線的利好因素不斷增多，未來公司保持成長趨勢大概率是明確的，反映在資本市場上，投資者可以對地平線的價值潛力釋放給予更多期待。