事項：

公司公告：4月14日，公司公告2025年第一季度零售表現，361度主品牌線下零售額錄得10-15%正增長，童裝品牌線下零售額錄得10-15%正增長，電子商務平臺錄得35-40%正增長。

國信紡服觀點：

1、2025第一季度成人裝線下流水增長10-15%，童裝線下流水增長10-15%，電商增長35-40%，環比提速；核心專業品類月月推新；渠道建設方面，超品店拓展至10家；庫存與折扣穩定。

2、風險提示：消費需求復甦不及預期；渠道拓展不及預期；品牌形象受損；市場的系統性風險。

3、投資建議：一季度流水增長較快，庫銷比與折扣穩定，新品與新店態表現出色，看好品牌勢能向上。第一季度行業消費環境仍充滿挑戰，公司流水仍保持較快增長，持續推出具有市場競爭力的跑鞋、籃球鞋新品，庫銷比與折扣率保持穩定，超品店快速擴張且運營指標表現較好。公司啓動品牌重塑計劃以來，產品和渠道調整初見起色、品牌產品勢能向上，財務經營狀況改善，中長期看，公司專業產品IP矩陣豐富將帶動量價齊升，品牌成長空間較大。我們維持盈利預測，預計公司2025-2027年歸母淨利潤13.0/14.6/16.3億元，同比增長13.1%/12.2%/11.8%；維持4.7-5.4港元目標價，對應2025年7-8x PE，維持“優於大市”評級。