核心觀點
1、公司核心業務驅動營收高質量增長，2024 年實現營收52.61億元，同比增長25.1%，其中核心業務“先知AI 平臺”貢獻收入36.76 億元，同比大幅增長46.7%，佔總收入比例提升至69.9% 。
同時，歸母淨利潤減虧至-2.69 億元，虧損大幅收窄 70.4% 。
2、行業頭部客戶粘性高，標杆客戶數同比增長16%至161 家，平均客單價1910 萬元，淨留存率（NDER）110%。公司與致遠互聯共同發佈 AI Agent 協同運營解決方案，將推出AI 先知平臺與AICOP平臺深度整合。
3、公司通過集團化架構升級，在B 端業務之外推出“Phancy ”品牌，提供C 端的端側AI 能力輸出。其推出的ModelHub AIoT 解決方案支持大模型在本地設備部署，提供低延遲、高隱私的端側AI 服務，與聯想等多家品牌合作，推動Agent 在端側更好落地。
事件
公司發佈財報，2024 年公司全年營收人民幣 52.61 億元，同比增長 25.1%，毛利潤 22.45 億元，毛利率爲 42.7%，歸母淨利潤提升至-2.69 億元，虧損大幅收窄 70.4% 。
簡評
1、 核心業務收入、利潤均高速增長，研發保持高投入公司全年實現收入52.61 億元，同比上升25.1%，實現毛利潤22.45 億元，同比增長13.4%。毛利率爲42.7%，較去年同期下降4.4pct，主要受產品結構優化調整影響。核心業務"先知AI 平臺"實現營收36.76 億元，同比大幅增長46.7%，佔集團總收入比例提升至69.9%。公司歸母全年研發投入達21.70 億元，研發費用率達41.2%，公司通過先知AI 平臺5.0 實現算力層、平臺層、模型層的端到端能力供給，有效支撐垂直世界模型規模化生產，驅動核心業務持續增長。
2、先知AI 平臺迭代升級，核心業務高效拓展
公司核心業務架構保持三大板塊協同發展，包括先知AI 平臺、SHIFT 智能解決方案及式說AIGS 服務。2 0 2 4全年，先知AI 平臺實現收入36.76 億元，同比增長46.7%，佔總收入比重提升至69.9%；SHIFT 智能解決方案收入10.22 億元，因資源聚焦AI 平臺戰略同比下降20.3%，收入佔比19.4%；式說AIGS 服務收入5 .63 億元， 同比增長35.4%，佔總收入10.7%，三大業務呈現戰略協同新格局。
作爲公司核心戰略載體，先知AI 平臺持續深化企業數字化智能轉型解決方案。2024 年3 月發佈的"先知AI平臺5.0"已完成算力層、平臺層、模型層、應用層的全棧升級，重點突破AI Agent 智能體開發框架與GP U 資源池化技術。新一代AI Agent 開發平臺已實現設計-開發-調試-運營全生命週期管理，在金融信貸風控、水電設備運維等場景中驗證了複雜任務處理能力。GPU 資源池化技術能夠幫助企業實現硬件集羣的統一管理， 按需分配算力資源並快速調度，從而有效解決異構算力資源利用率低和大模型與算力匹配成本高等部署難題。
SHIFT 智能解決方案是公司爲各行業提供的智能化解決方案產品，也是先知AI 平臺在解決方案端的延伸。
2024 年度，公司推出了面向金融、零售、製造、能源等多個行業的解決方案產品，通過打造行業範生態體系，進一步深化了行業應用和場景，推動了客戶核心業務價值的提升，加速了行業的數字化智能化轉型。
式說AIGS 服務通過生成式AI 技術賦能軟件開發，爲先知AI 平臺提供了高效的開發工具與服務。20 2 4 年度，公司成功升級了編程輔助工具AIGS Code X，並突破了產品功能和模型效果的瓶頸，顯著提升了用戶體驗和產品能力。目前，公司已與金融、運營商、新能源汽車等行業的領先企業展開合作，爲客戶提供了更具業務洞察力和智能化特徵的開發助手。
3、標杆客戶矩陣擴容，Agent 加速重塑企業流程。
2024 年標杆用戶規模達161 家，較去年同期增長16%。標杆用戶羣體質量持續提升，平均營收貢獻達1 ,9 1 0萬元，客戶淨收入增長率（NDER）高達110%，最大單一客戶收入佔比從2023 年的12.7%（5.35 億元）下降至2024 年的10.6%（5.58 億元），客戶集中度風險有效緩釋。2024 年幫助超過10 個行業的客戶進行企業級AI Agen t的開發及部署，擁有深厚的實操落地經驗，落地場景包括金融信貸風控、水電設備運維、慢病管理、汽車製造MES 系統管理等垂直領域。此外，公司與致遠互聯共同發佈 AI Agent 協同運營解決方案，推出先知AI 平臺與致致遠互聯的AI-COP 協同運營平臺深度整合，全面提升企業流程流轉與運營效率，進一步降低 AI 應用門檻。
4、端側AI Agent 戰略佈局提速，智能終端生態初現雛形公司完成集團化架構升級，正式更名爲“範式集團”，原企業級AI 業務第四範式（4Paradigm）成爲集團B端核心品牌，同時推出c 端消費電子業務品牌Phancy，聚焦“AI Agent+世界模型”技術路徑，向消費端和產業端輸出端側智能能力。公司推出大模型推理端側解決方案Mod elHub AIoT，支持用戶在本地設備部署Deep Se ekR1、Qwen2.5、Llama 2/3 等蒸餾模型，實現低延遲、高隱私的端側AI 服務。將大模型推理能力嵌入邊緣設備，在智能穿戴設備領域完成一系列終端產品的技術預研，與宏基、康佳、聯想等品牌進行合作，通過“AI 軟硬一體化解決方案”將傳統設備升級爲AI 終端。
5、盈利預測
公司作爲企業級AI 領跑者，近年來收入持續高增，淨虧損持續收窄，盈利模式愈發清晰。標杆客戶數和收入穩定增長，下游行業拓展順利。2023 年推出的式說大模型和AIGS 服務平臺爲公司打開了生成式AI 的市場空間，憑藉對企業級數據、痛點和自身強大的軟件能力，未來有望持續提升份額。預計公司2025-2027 年營業收入分別爲66.63、83.47、104.13 億元，同比增速分別爲26.66%、25.26%、24.77%。對應2024-2026 年PS 分別爲2.79x、2.23x、1.79x。預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲0.15、1.86、4.98 億元，同比增速分別爲109.29%、1111.77%、167.59%。考慮到公司的AI 平臺化能力及成長性，下游優質客戶佔比高，技術積累深厚，參考海外可比公司估值，維持“買入”評級。
風險分析
1、技術風險：人工智能技術更新迅速，需要不斷投入研發以保持競爭力。新技術研發不足，會面臨市場被淘汰的風險。
2、市場競爭風險：人工智能市場競爭對手的增加可能會影響市場份額和利潤。
3、項目管理風險：人工智能項目的實施週期長、複雜度高，如果項目管理不善，可能會導致項目延期、成本超支等問題。
4、下游不確定性風險：客戶需求變更或不確定性可能導致項目範圍擴大或預算超支，對投資回報產生負面影響。
5、營收不及預期：公司平臺業務的規模性效應是支撐公司後續營收持續增長的重要假設，若平臺業務的拓展不及預期，則會造成公司營收增速的下降。