政策風險升溫 美債市場面臨收益率上行壓力

智通財經
04-16

智通財經APP獲悉,上週,美國10年期國債收益率的上升引發投資者警覺,市場擔憂在全球貿易政策動盪之際,美債作爲避險資產的吸引力正在減弱。然而,DataTrek Research聯合創始人Nicholas Colas指出,若美國國債真的面臨“轉折時刻”,實際利率本應已升至一年新高,而事實上並未如此。

所謂“實際利率”,是剔除通脹預期後的收益率,通常由通脹保值債券(TIPS)市場計算得出。Colas在週二的一份研究報告中指出,儘管上週實際10年期美債收益率的上升令人關注,尤其是在美股劇烈波動的背景下,目前的利率水平仍未超過年內高點,因此不宜過度解讀。

據聖路易斯聯儲的數據,4月11日,10年期美債實際收益率升至2.28%,較前一日的2.21%明顯走高,自4月3日特朗普宣佈新一輪關稅以來,該指標已從1.78%大幅上漲。

摩根士丹利投資管理公司廣義固定收益團隊的基金經理Brian Ellis表示,當10年期實際收益率升破2%,可能會對經濟增長構成抑制。他目前更青睞2年至5年期的美債區間,因爲若美聯儲因經濟放緩而降息,這一區間將從價格升值中獲益最大。

Ellis稱:“如果增長憂慮持續,這部分收益率曲線還有下行空間,並將跑贏其他期限債券。”原因在於這一區間與貨幣政策的預期路徑聯繫最爲緊密,當前市場普遍預計美聯儲今年將實施降息。

儘管市場預期降息可能在今年實現,Ellis指出,10年期美債的“期限溢價”可能因投資者擔憂長期美債需求下降而上升。這種擔憂不僅源自美歐貿易爭端,也受到美國財政赤字擴大、債務供給增加的影響。

Ellis還表示,近期收益率上漲的部分原因可能是槓桿投資者(如對沖基金)在調整頭寸,推動了市場波動。

與此同時,資金流向顯示,投資者更偏好短期美債。據巴克萊銀行本週一發佈的報告,在4月4日至10日這五天內,固定收益型共同基金和ETF整體呈現資金流出,尤其是高風險企業債與長期國債基金受到衝擊。但短期與中期政府債券基金則錄得資金流入,反映出投資者趨向防守型配置。

Colas進一步指出,從2003年起的長期歷史數據來看,目前的10年期實際收益率水平並不算異常。“從2003年至2007年,實際收益率大致徘徊在2%左右,現在也差不多。”他強調,真正的異常值出現在2008年全球金融危機期間,當時實際收益率曾短暫衝高至3%。

“如果未來實際收益率升至2.5%,接近2023年10月的高位,那纔可能對資本市場造成更爲深遠的影響。”Colas補充道,“但目前還沒有達到那個程度。”

截至週二下午,美債市場普遍上漲,收益率走低。根據FactSet數據,10年期美債收益率報約4.33%,較前一交易日下跌約4個基點。值得注意的是,上週五的收益率漲幅爲自2001年11月以來最大的一週漲幅,顯示出當前市場對政策與經濟前景高度敏感。

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