金吾財訊 | 華泰證券研報指，儘管持續進行的產品AI改造或給百度(09888)核心的廣告收入增長繼續帶來負向阻力，但通過AI功能的不斷迭代與融合，百度APP的用戶增長正在展現企穩改善的初步跡象，這在該行看來是未來百度實現AI商業化的首要前提，也有助於投資人強化對其廣告收入增速逐步恢復正增長的信心。公司當前2025/2026/2027年交易調整後PE倍數爲7.5/6.7/6.3x（港股），截至4Q24末公司在手淨現金1705億元，約相當於其2025年4月14日港股收盤市值的81.6%，較低的交易PE倍數與較充沛的現金儲備爲其產品的AI改造提供了支持。

該行認爲後續公司估值的正向催化將來自於：1）移動端產品矩陣的AI改造取得紮實進展，用戶數據回暖→商業化加速；2）國內AI算力需求旺盛，智能雲收入保持強勁增長；3）自動駕駛業務海外拓城快於預期，且盈利改善好於預期；4）股票回購加速，股東回報力度加大。

該行微調2025/2026/2027年百度非GAAP淨利潤預測至271/303/320億元。基於SOTP模型的美股目標價調整至110.9美元（前值：113.7美元），港股目標價調整至108.3港元（前值：110.4港元），新目標價對應10.7/9.6/9.1倍2025/2026/2027E非GAAPPE。維持“買入”評級。