金吾財訊| 建銀國際發布研報指，百度（09888）一季度業績預計符合預期，核心業務收入按年微增0.8%至239.4億元人民幣，其中雲業務延續高增長態勢，但廣告收入仍受宏觀經濟拖累。儘管面臨貿易摩擦不確定性，AI技術突破與成本優化支撐長期價值，機構維持美股目標價103.90美元及"跑贏大盤"評級。

從細分業務看，百度智能雲一季度收入按年增長26%，主要受益於企業客戶對生成式AI模型的需求激增。自3月發布ERNIE 4.5及ERNIE X1大模型後，公司計劃於6月底開源模型框架，進一步推動開發者生態建設。此外，免費開放的ERNIE Bot聊天機器人有望提升用戶體驗並拓展商業化場景。廣告業務雖按年下滑6%，但較去年四季度7%的降幅有所收窄。線下醫療、汽車、房地產等垂直領域需求疲軟仍是主要制約因素，但管理層預計2025年中期推出的GenAl搜索廣告將提振下半年表現。研報指出，若中美貿易摩擦緩和，廣告復甦可能提前至四季度。財務預測顯示，百度2025年Non-GAAP淨利潤預計按年下降9%至245.7億元人民幣，主要受高毛利廣告業務佔比下降及AI基礎設施投入加大影響。不過，雲業務毛利率改善與運營效率提升部分抵消了利潤壓力。建銀國際將目標價從108美元小幅下調至103.90美元，對應2025年市盈率11倍，低於行業平均水平。風險提示方面，貿易政策反覆與AI商業化進度不及預期可能影響短期股價表現。但機構強調，百度在中文大模型領域的領先地位及港股流動性改善，為其提供估值修復空間。