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轉自：EarlETF

4 月 5 日時，寫過《暴跌後，美股能抄底嗎》，是從 VIX 和 VIX 期貨期限結構角度跟蹤美股的恐慌程度。

這篇，是一個階段性跟蹤。

下圖是最新的美股 S&P 500指數的 VIX 和 VIX 期貨期限結構一覽圖，來自http://vixcentral.com/。

需要關注三個特徵：

其一，VIX 的最新值 30.89，已經與 VIX 期貨的最近期合約的 30.55 點相若了。

VIX，是基於 S&P 500指數期權推算出來的引伸波幅數據，一般被稱爲“恐慌指數”，這個值代表的是廣大投機期權玩家，和用期權進行對沖玩家願意爲波動支付的費用。而 VIX 期貨，則是專業交易波動率的產品，它體現了更專業玩家對波動率的定價。這兩者並不一致。

下圖是 4 月 4 日的圖表，VIX 高達45.31，遠高於當VIX 期貨最近期合約的 32.55 點。所以當時的市場，可以稱之爲“非理性恐慌”。而在消化了最初的衝擊之後，S&P 500指數期權市場交易趨於理性，所以VIX 指數最新值就與 VIX 期貨最近期合約相若了，我稱之爲“理性恐慌”，這是市場好轉的一個跡象。

其二，VIX 指數逼近 30 點區域。

作爲一個恐慌指數，從此前幾波熊市來看，VIX 指數至少要回到此前波動區間內，才預示着市場的進一步好轉。

從下圖來看，始於去年末的 VIX 指數震盪，之前上軌在 30 點，而最新值正好在這個上軌的位置。未來若能跌破 30，甚至進入 25 點以內區域，那說明市場真正告別恐慌了。

其三，VIX 期貨期限結構依然不利。

從圖上可以看到，VIX 期貨期限結構的 F1 和 F2 的Contango 比率在-15.88%，這意味着作爲一個看空波動率的投機客，如果做空 F2並等待期變成 F1 交割的話，每個月要虧損 15.88%，依然不是長期持有的好時機。這其實也體現了 VIX 期貨市場，依然處於恐慌論調下。

從以往來看，當 F1 和 F2 的 Contango比率從負值變成+2%以上，或許纔是真正市場安定的到來。

最後，還要更新一下 S&P 500指數的 200 日均線，目前在 5753.90 的位置。S&P 500指數 4 月 14 日報收 5405.97 點，這意味着至少還要反彈 6.44%，才能重新站上 200 日均線。更關鍵的是，要在月末前完成並站穩這個目標，從 200 日均線策略角度，纔有重新做多的價值。

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