智通財經APP獲悉，高盛於2025年4月11日發佈最新研報，維持對太平洋煤電(PCG.US)"買入"評級，目標價22美元，較當前16.92美元股價隱含30%上漲空間。研報重點聚焦公司應對野火風險的立法進展、費率審查(GRC)申報策略及信用評級提升潛力，同時對財務模型進行關鍵調整。

財務模型動態調整：短期承壓，長期邏輯未改

高盛對太平洋煤電的財務模型進行了動態調整，顯示出對該公司短期業績的一定壓力，但長期增長邏輯未受影響。高盛將2025年第一季度每股收益(EPS)從0.42美元下調至0.37美元，這一調整主要反映了以下幾個因素：

太平洋煤電短期業績的調整主要源於以下幾個方面：首先，由於資本成本的調整，公司的股本回報率(ROE)較去年同期有所下降，這直接影響了公司的盈利能力;其次，2024年第一季度，通用費率案件(GRC)的政策紅利未能延續，導致股權稀釋效應顯現，進一步影響了每股收益。

此外，客戶資本投資的效益未能如期確認，這也在一定程度上拖累了短期業績表現。這些因素共同作用，使得太平洋煤電在短期內面臨一定的業績壓力。

儘管短期業績承壓，高盛對太平洋煤電的長期增長前景保持樂觀。高盛維持了2025年至2027年的每股收益預測，分別爲1.52美元、1.66美元和1.81美元，對應年均複合增長率爲6.1%。這一預測反映了高盛對太平洋煤電在成本控制能力上的信心。

當前股價爲16.92美元，對應2025年的市盈率僅爲11.1倍，顯著低於公用事業板塊的平均水平。這表明市場對太平洋煤電的估值仍處於較低水平，爲投資者提供了潛在的買入機會。

高盛使用13.5倍的市盈率(P/E)對其2025-2027年的盈利預期進行估值，得出12個月的目標股價爲22美元。根據當前股價16.92美元，這意味着潛在上漲空間爲30%。

野火風險夾擊，立法評級成破局關鍵

高盛預計，太平洋煤電將在即將到來的加州立法會議中討論與野火相關的解決方案。雖然目前尚不確定解決方案的時機或結構，但管理層已表示正在探索幾種州級選項。此外，高盛還預計公司將在5月的通用費率案件(GRC)中提供更多關於資本投資和客戶賬單增加的細節。

同時，高盛還提到，太平洋煤電最近從穆迪獲得了信用評級更新，並且如果立法能夠解決加州公用事業的野火風險，母公司可能在本週期內獲得另一次評級提升。

高盛指出，太平洋煤電公司面臨的主要風險包括以下幾點：

首先，野火風險是公司在其服務區域內必須面對的一個重要挑戰。加州的野火季節對公司運營構成直接威脅，可能導致基礎設施損壞和服務中斷，進而增加公司的財務負擔。

其次，成本管理是公司需要重點關注的領域。隨着資本支出的增加和運營複雜性的提升，公司必須有效管理成本，以確保其財務健康和盈利水平。成本超支可能直接影響公司的收益和股東回報。

此外，不利的監管結果也是公司面臨的一個關鍵風險。在申請恢復前幾年資本支出的過程中，公司可能面臨來自監管機構的挑戰。監管機構的決定可能影響公司收回投資的能力，從而對公司的財務狀況產生不利影響。

值得注意的是，穆迪近期信用評級更新釋放積極信號，若加州野火風險通過立法實現系統性化解，母公司評級有望再獲上調，成爲對沖風險的重要砝碼。

總結

高盛認爲太平洋煤電擁有保守且可實現的溢價增長計劃，並且當前估值被低估。儘管面臨野火風險和監管不確定性，高盛對太平洋煤電的長期前景保持樂觀，並建議投資者在當前水平買入該股票。