【解剖大盤】

這幾天，港股的上漲均伴隨嚴重縮量，這表明資金比較謹慎，觀望的比較多。這種狀態遇到不利因素就容易往下，今天就是這種情況，恒指跌1.91%。

從近期大國博弈來看，形勢對我們有利。特朗普關稅戰開始的時候咋咋呼呼，確實也嚇住了一些體量小的國家，比如說越南，是率先滑跪的，但問題是跪了也沒用，反遭奚落。看清了本質之後，只能向我們靠攏，

昨天的中越聯合聲明已經表明了態度。而日本就圓滑多了，看得相對透徹，態度也隨着我們的硬剛變得強硬。但特朗普也不會輕易就承認失敗，繼續搞事也是必然。

白宮今日(16日)中午發文稱，由於中國向進口美國貨加徵報復性關稅，進口中國商品現面臨最多245%關稅。這明顯是誇大事實：使用了“UP TO”(最高可達)的字樣。白宮的這份文件並不是新的行政令，主要用於陳述事實，可以跟蹤HTS 9903.01.63(針對中國對等關稅條款)依舊是+125%，沒有改變，只是某些商品的關稅最高到達245%，如電動車（2024年8月拜登政府把中國電動車進口關稅提高至100%+20%芬太尼加徵+125%對等關稅=245%）。這就是玩的數字遊戲，而且是盤中發出來的，導致不明真相的投資以爲在繼續加碼引發恐慌。

芯片也在搞事，英偉達當地時間15日發佈8-K文件稱，公司日前收到美國政府通知，H20芯片和達到H20內存帶寬、互連帶寬等的芯片向中國等國家和地區出口需要獲得許可證。這一新規將影響該公司共計約55億美元的季度費用。盤後交易中，英偉達股價下跌逾6%。芯片基本上已經卡不住了，受損的是英偉達。

這種環境下，黃金繼續走強。4月16日，紐約期金首次站上3300美元/盎司關口，日內漲幅擴大至1.85%；現貨黃金現報3283美元/盎司。赤峯黃金(06693)再度大漲超16%，其它萬國黃金國際(03939)、山東黃金(01787)、招金礦業(01818)漲超7%。黃金股近期反覆給大家提到，目前是唯一有資金持續介入的板塊。

多家黃金珠寶品牌今日公佈的境內足金首飾價格也水漲船高，較高者已達1006元/克。當日上午，周大福足金（首飾、擺件類）、六福珠寶足金999/足金、潮宏基足金（首飾擺件）境內價格爲1006元/克；周生生足金首飾境內價格、老廟黃金上海區域足金飾品價格爲1003元/克。但金飾銷售類的六福集團(00590)、周大福(01929)這些品種並沒有什麼動靜，表明對消費層面的信心依然不足，後面的業績不好判斷。

有媒體就美“對等關稅”對中國GDP影響提問，國家統計局副局長盛來運在新聞發佈會上表示，從短期來看，美國加徵高額關稅，會對我們國家的外貿和經濟帶來一定的壓力，但是改變不了中國經濟持續長期向好的大勢。

另外，中國的反制手段太多，而美國幾乎沒什麼牌可打。當地時間4月15日，援引知情人士的話報道稱，作爲對美國關稅反制的一部分，中國已要求國內航空公司停止接收美國波音公司的飛機，並暫停購買相關設備和零部件。波音可能成爲這場關稅戰的“最大受害者”，而競爭對手空客將帶來機遇。

今日上午，國家統計局發佈2025年一季度國民經濟運行數據：

GDP：初步覈算，一季度國內生產總值318758億元，同比增長5.4%，比上年四季度環比增長1.2%。在全球主要經濟體中名列前茅。

工業增加值：一季度規模以上工業增加值同比增長6.5%。3月份同比實際增長7.7%。

固定資產投資：一季度全國固定資產投資(不含農戶)103174億元，同比增長4.2%，增速比1—2月份加快0.1個百分點。

社會消費品零售總額：一季度社會消費品零售總額124671億元，同比增長4.6%。3月份同比增長5.9%。

這些數據均表明一季度整體經濟運行良好。

昨日提到DHgate火爆出圈，引發對跨境電商的追捧，獅騰控股(02562)來自新加坡，爲阿里巴巴旗下東南亞電商解決方案平臺。今年2月，獅騰控股公佈將推出實境節目《SuperStreamer Asia》，以推動直播電商市場。今年3月，獅騰控股宣佈，已與香港電訊聯手推出“ShopHK”協助香港中小企業及企業進軍東南亞電商市場。今天大漲超25%。

2025年3月至4月，德國氫能行業迎來關鍵轉折點。歐洲最大加氫站運營商H2 Mobility宣佈分階段關閉德國境內22座加氫站，關閉原因主要是由於這些站點多爲10年前建設的小型設施，主要服務乘用車，無法滿足商用車對大型基礎設施（如更高的屋頂、更大的卡車操作空間）的需求。

4月16日凌晨，阿曼與荷蘭簽署三項綠色氫能協議，涉及全球首個液化氫出口項目。歐洲計劃在阿姆斯特丹港建立轉換站，將液化氫重新轉換爲氣態，然後輸送至荷蘭和德國的各個工業部門。市場預期中國氫能企業可能通過技術輸出或合作參與歐洲市場，進一步打開增長空間。

港股相關品種重塑能源(02570）、國富氫能(02582)盤中一度拉昇超20%，不過尾市均出現回落。後續主要看是否有相關訂單。

國內繼續刺激消費，商務部部長王文濤：多措並舉擴大服務消費。廣州發佈25項舉措培育建設國際消費中心城市，提出落實市內免稅店政策，推動市內免稅店儘快開業，積極擴大入境消費。免稅龍頭中國中免(01880)漲3.63%。

京東(09618)和美團(03690)槓上了。4月15日，美團正式發佈即時零售品牌“美團閃購”。美團閃購業務最早於2018年在美團內部上線，目前美團非餐飲品類即時零售日單量已突破1800萬單。同一天，京東表示外賣訂單量將超過500萬單。同時因秒送業務發展迅速，本季度京東將再招收不低於5萬名全職外賣員，全額足額全部繳納五險一金且所有費用都由公司承擔。

全球支付服務與金融基礎設施提供商Stripe今天宣佈，與騰訊進步深化全球合作，在20個國家的Stripe Terminal正式接入微信支付。在澳大利亞、加拿大、法國、德國、意大利、新加坡、英國、美國等國家，由Stripe提供支持的企業不僅可以在線無縫接入微信支付，還可以通過Stripe Terminal實現線下收款。

另外，《王者榮耀》今日官宣與國漫電影《哪吒之魔童鬧海》達成聯動合作，成爲該電影首個遊戲IP合作伙伴。雙方將推出4款角色皮膚與限時語音包等內容。

走向國際化的企業未來的發展空間都值得期待，如騰訊(00700)的微信支付、阿里巴巴(09988)的海外電商。

【板塊聚焦】

瑞銀髮表研究報告指，據中國房地產經紀透露，由於美國加徵關稅可能直接影響製造業及出口業的買家，因此較受出口業影響的城市，例如寧波和東莞，對房屋需求有負面影響。另一方面，成都、杭州、重慶、濟南和鄭州等較受國內經濟影響的城市，需求相對穩定，但買家對潛在的降息敏感，並等待潛在的政策刺激。

整體而言，該行看好內地發展商多於香港發展商，原因在於政策反應較多，及內地核心一二線城市的存貨量較香港低。

在政策應對方面，瑞銀預期，內地政府或會加快庫存或閒置土地回購計劃，並通過發行地方政府特別債券來進行城中村改造。此外，該行預計政策利率將下調30至40個基點。

基本面也在好轉，3月份，一線城市商品住宅銷售價格環比上漲，二三線城市環比總體降幅收窄。政策催化：青島推樓市新政：二孩家庭購新房補貼5萬人幣，三孩家庭補貼10萬人幣。

港股主要品種，地產開發商：華潤置地(01109)、中國海外發展(00688)、綠城中國(03900)、建發國際集團(01908)；物業類：華潤萬象生活(01209)。

【個股掘金】

同程旅行(00780)：五一假期臨近旅遊迎來旺季 OTA有望受益高景氣度

途牛數據顯示，今年五一出遊人次同比翻倍，國內長線遊佔四成，出境短線遊佔比三成，其中日本、東南亞最熱門；據同程旅行預測，今年五一假期旅遊熱度或將達到2023年以來峯值。2024Q4同程旅行實現營收42.4億元/同比+34.8%，經調整淨利潤6.6億元/同比+36.8%/經調整淨利潤率15.6%。

點評：今年五一旅遊熱度很高，無論是放開免籤的海外遊客還是國內出境遊，都呈現火爆局面。預計公司迎來預訂高峯，OTA有望受益高景氣度。公司核心業務盈利能力明顯改善。

業務拆分來看，核心OTA收入穩健增長，國際業務快速擴張：收入端，2024Q4交通業務收入17.2億元/同比+17.0%，其中國際機票市場份額快速擴張，全年業務量同比增長超130%；住宿業務收入11.4億元/同比+28.6%，其中國際酒店保持行業領先增速，全年業務量同比增長超110%；其他業務收入6.0億元/同比+14.8%，其中藝龍酒店科技平臺保持擴張趨勢，在營酒店規模近2300家；度假業務收入7.8億元，產品和服務價值驅動旗下旅行社門店超1000家。

經營利潤端，2024Q4核心OTA經營利潤9.8億元/同比+44.4%/經營利潤率28.4%，度假業務經營利潤1822萬元/經營利潤率2.3%。此外，月均付費用戶規模創歷史新高，用戶價值持續提升：2024年度公司月均付費用戶規模達4310萬/同比+4.4%、創歷史新高，年度付費用戶規模2.4億/同比+1.5%，年度服務人次達19.3億/同比+9.3%。

總體來看，同程旅行作爲下沉市場OTA龍頭，背靠騰訊和攜程的流量及庫存資源競爭優勢突出，國內業務競爭力持續提升；積極佈局國際市場，有望推動中長期收入及業績增量釋放。