在全球貿易格局面臨巨大調整的背景下，美國實施“對等關稅”對國際商業秩序造成顯著衝擊，促使全球產業鏈加速重構。在此背景下，我國企業持續提升自主創新能力，爲中國產業鏈供應鏈安全與全球競爭力注入新動能。

值得關注的是，近年來國家持續加大對半導體產業的支持力度，通過出臺稅收優惠、資金扶持等一系列政策措施，有效促進了國內集成電路產業的快速發展。與此同時，相關企業積極開拓創新商業模式，探索前沿技術路徑，不斷提升市場競爭力。

在這樣的背景下，半導體產業上市公司隊伍也在持續擴大。智通財經APP獲悉，近日深圳市尚鼎芯科技股份有限公司(以下簡稱“尚鼎芯”)向港交所遞交上市申請,金聯資本擔任獨家保薦人。

作爲港交所少有的半導體遞表企業，尚鼎芯質地如何呢?

行業需求增速放緩

據招股書顯示，尚鼎芯是一家無晶圓廠功率半導體供應商，專門從事定製化功率器件產品的開發及供應。公司產品包括MOSFET、IGBT、GaNMOSFET 及 SiCMOSFET。

功率器件爲功率半導體的子類，根據其結構和功能可分爲幾種類型，即FET、IGBT 及BJT。而公司的主打產品MOSFET是FET的一個子類，是以快速切換速度和高效率著稱的電壓控制裝置，特別是在低電壓和高頻率的應用中。IGBT同樣利用電壓來控制、切換和放大電流，但能夠處理比MOSFET更高的電壓和電流，因此用於高功率應用。

由於MOSFET廣泛應用於消費電子產品、汽車應用和可再生能源系統，同時受到政策加碼、行業需求增長等多重利好加持，市場對其需求大幅增長。中國的MOSFET市場規模由2019年的33億美元增至2023年的56億美元，複合年增長率約爲13.9%。

隨着更多行業因其在電源管理方面的優異性能而採用MOSFET，其用途預計將繼續擴大。但經歷前幾年的快速增長後，中國MOSFET市場正在過渡至一個更成熟的階段，隨着競爭加劇及市場飽和，預計未來數年市場增長率將放緩。預計中國MOSFET市場的總市場規模將由2024年的60億美元增至2029年的80億美元，複合年增長率約爲6.0%。

值得注意的是，中國的 MOSFET 製造業高度集中，市場上有 200 多家製造商。截至 2023 年，按 MOSFET 銷售額計，前五大製造商約佔市場份額的 49.3%。而尚鼎芯預計市場份額僅有0.3%。

業績波動下行仍大筆分紅

市場競爭加劇，尚鼎芯的業績表現也不穩定。

從營收表現來看， 2022年、2023年、2024年尚鼎芯的收益分別約爲1.67億元、1.13億元、1.22億元（人民幣，下同），可見公司營收呈波動下行的狀態。

據悉，2023財年的營收下滑，中國功率半導體行業的去庫存週期所致，是由於疫情導致全球芯片短缺以及對半導體裝置的需求增加，需求從 2022年大幅轉移至2023年。然而，產能增加及疫情後經濟復甦緩慢導致錯配，導致2023年的價格及需求下跌。

智通財經APP注意到，尚鼎芯提供的產品用途廣泛，包括電源轉換器和電池管理系統。應用範圍涵蓋消費電子、工業控制、汽車電子、新能源及儲能、醫療設備等應用場景，用於掃地機器人、手持電動工具、無人機、各種消費電子適配器、LED 照明、戶外儲能等應用產品。

報告期內，公司來自工業控制行業、新能源及儲能行業的營收佔比均實現大幅增長，已成爲公司的第二及第三大營收來源。其中，來自工業控制行業的業務收入佔比從2022年的21.0%大增至2024年33.6%，來自新能源及儲能行業的業務收入佔比則從2022年的僅2.1%增加至2024年7.1%。

在以上兩大業務營收佔比增長的同時，來自消費電子行業的營收卻大幅下滑。據瞭解，公司超半數以上的客戶均來自於消費電子行業，但或許受到近年來全球消費電子行業需求疲軟的影響，公司來自消費電子行業的營收持續下滑，由2022年的1.12億元下滑至2024年的6824.1萬元，業務收入佔比也從66.8%下滑至56.1%。

值得注意的是，公司並無與客戶訂立長期合作協議或獨家安排，因此客戶有可能會在短時間內選擇委聘其競爭對手開展業務，進而影響公司業績表現。

在這樣的背景，公司相關產品的平均售價也受到影響。

公司於招股書中坦言，報告期內，公司溝槽MOSFET及SGT MOSFET的平均售價呈下降趨勢。其中，溝槽 MOSFET的平均售價由2022財年的每件約0.62元降至2024年的每件約0.45 元，而SGT MOSFET的平均售價則由2022年的每件約0.60元降至2024年的每件約0.46元。該跌幅主要是由於2022年底產能提升及市場需求減弱導致存貨過剩，令原材料價格普遍下跌，導致2023年價格下跌。而2024年，則因爲原材料價格下跌，導致溝槽MOSFET及SGT MOSFET的平均售價均下跌。

智通財經APP瞭解到，尚鼎芯的業務模式採用集成電路設計行業較爲常見的Fabless運營模式。公司表示，採用這樣的業務模式，使其能夠將資源集中於功率半導體產品的創新及設計，同時將製造及封裝外包予外部供應商。在這樣的模式下，尚鼎芯一方面減少了資本支出，另一方面也擁有了快速適應不斷變化的市場需求及技術進步的靈活性。

值得注意的是，公司的年內溢利也在收入的倒退中呈現波動下行狀態。

報告期內，公司的毛利分別爲9329萬元、6215萬元、6921萬元，年內盈利分別約爲5360.9萬元、3101.7萬元、3511.2萬元。即便如此，公司依然未曾忘記過分紅——2022年及2024年，公司宣派股息分別達到3250萬元和5130萬元。其中2024年的派息金額甚至超過了2024年的淨利規模。

整體而言，雖然中國MOSFET市場廣闊，但在行業增速放緩的背景下尚鼎芯如何在擴大市場份額的同時重拾業績增速，這正是公司現正面臨的問題。更值得關注的是，在公司盈利波動下滑的情況下，大額分紅甚至超過當期淨利的尚鼎芯想要收穫港交所的青睞，前景或許難言樂觀。