金吾財訊 | 建銀國際發佈研報指出，阿里巴巴（09988）在FY4Q25（截至2025年3月）的財務表現將呈現收入與利潤雙增長的態勢，核心電商業務持續穩健，雲計算業務增速提升，疊加穩定的利潤率表現，維持"跑贏大市"評級，目標價微調至173.40美元。報告預計，阿里巴巴FY4Q25營收將達到2360億元人民幣，同比增長6.5%，略低於市場預期的0.3%。調整後EBITA爲322億元，同比大幅增長34%，主要得益於成本控制優化及高利潤率業務佔比提升。非GAAP淨利潤預計達310億元，同比增長22%，超出市場預期6.9個百分點。核心電商（CMR）業務收入預計增長8.1%，增速持續高於GMV的4%左右增幅，主要受廣告服務費和全域營銷工具滲透率提高驅動。在業務板塊方面，淘天集團（TTG）的調整後EBITA利潤率預計爲40.1%，雖同比下降1.2個百分點，但通過嚴格的銷售費用管理實現利潤穩定。雲業務受益於人工智能需求激增，預計收入增速從上季度的13%提升至18%，調整後EBITA利潤率維持在9.0%。管理層強調，雲計算業務的中期增長潛力與股東回報計劃（含潛在特別股息）爲股價提供支撐。建銀國際小幅下調目標價至173.40美元（原175.70美元），主要反映人民幣兌美元匯率波動影響。當前股價對應2026財年預測市盈率僅10.4倍，估值具備吸引力。風險因素包括消費復甦不及預期及國際業務拓展不確定性。