4月11日，明基醫院通過港交所聆訊，擬在香港主板上市，聯席保薦人爲中金公司、花旗。

年收入26.5億元上市與擴張並行

據瞭解，明基醫院集團旗下目前擁有南京明基醫院、蘇州明基醫院兩家民營營利性綜合醫院。招股書顯示，最後一輪股權交易後，明基醫院估值爲3.75億美元。

其中，南京明基醫院2008年開始運營，2022年成爲南京市首家獲得三甲評級的民營醫院。據知名諮詢公司弗若斯特沙利文，以2022年醫療服務產生的收入計，南京明基醫院是中國第四、江蘇省最大的民營營利性綜合醫院；而蘇州明基醫院則於2013年開始運營，爲三級綜合性醫院。2020年，蘇州明基醫院通過國際醫療衛生機構認證聯合委員會(JCI)認證，是截至最後實際可行日期江蘇省內僅有的幾家獲得JCI認證的綜合醫院之一。

截至2024年12月31日，公司兩家醫院總運營面積合計約40萬平方米，總註冊牀位數1850張，擁有超1000人的醫生團隊，其中包括39名來自中國臺灣和海外的專家。2024年，公司的門診就診次數超200萬人次，年住院手術量超22000例。

根據弗若斯特沙利文的數據，以2023年醫療服務產生的收入計，公司是華東地區最大的民營營利性綜合醫院集團，於華東地區的市場份額爲1.1%；以相同口徑計，在全國民營營利性綜合醫院集團中，公司排名第七，於中國的市場份額爲0.4%；以2023年的牀均收入計，公司在中國內地所有民營營利性綜合醫院集團中排名第一。

業績表現來看，明基醫院似乎深陷增長瓶頸。2022年至2024年（以下簡稱：報告期內），公司實現營業收入分別約爲23.36億元（單位：人民幣，下同）、26.88億元、26.5億元，收入漲勢不再。同期，公司年內利潤分別約爲8955萬元、1.67億元、1.09億元。利潤難掩波動。業績穩中向好趨勢不再，無怪乎明基醫院上市與擴張並舉。

按照運營主體劃分，由於運營時間更早，南京明基醫院的整體收入明顯高於蘇州明基。期內，由南京明基帶來的收入分別爲14.54億元，17.08億元、16.94億元，佔集團收入比例爲62.2%、63.5%及63.7%；蘇州明基醫院產生的收入分別佔相應年度總收入的37.8%、36.5%及36.3%。

衆所周知，住院醫療服務產生的收入很大程度上取決於住院患者就診次數、牀位週轉天數和患者每次住院的平均支出。由於住院人次不斷增加和牀位週轉天數減少，能夠提高服務能力的利用率並擴大運營規模。期內，公司住院患者就診次數分別由67.1千人次增至81.9千人次並進一步增至86.2千人次，而平均牀位週轉天數則分別由9.2天減至8.2天並進一步減至7.9天。同期，醫院的患者每次住院的平均支出分別爲17909元、17042元及15998元。可見除了就診人次增加及牀位週轉效率提升之外，公司患者的平均支出有所下降。

根據智通財經APP瞭解，2024年公司收入及淨利潤增長乏力，主要受限於牀位數量及利用率飽和。爲了突破增長瓶頸，明基醫院上市與擴張並舉。

資料顯示，位於南京建鄴區的明基醫院二期已經在今年一季度試運行。南京明基醫院二期新大樓總規劃牀位868個。蘇州明基醫院方面，預計2026年完成婦幼中心三期建設，將新增牀位500張；預計2029年完成康復長照中心建設，將新增300張牀位。據粗略計算，明基醫院旗下兩家醫院將在未來六年間新增牀位合計最少約1800張牀位。

此外，智通財經還注意到，除了南京、蘇州兩家醫院外，明基醫院還戰略投資了廣西貴港東暉醫院，計劃進一步擴大其在全國的佈局。

民營醫療市場漸成“紅海”

受居民經濟水平的提升、健康意識的增強、人口老齡化日益加劇等因素驅動，近年來中國的醫療服務市場持續穩健增長，醫療總支出由2019年的6584.1億元增至2023年的9057.6億元，2019年至2023年的複合年增長率爲8.3%。

長期以來，中國的醫療體系以公立醫療機構爲主體，民營醫療機構是公立醫療體系外的有效補充，其往往具有地區發展不平衡，模式發展不統一、經營決策自主、收費高等特點。

然而，隨着人口老齡化問題帶動醫療需求快速增長，近年來中國醫療體制的負擔也愈發沉重。在公立醫療體系運轉相對複雜、擴張受到限制的情況下，民營醫療因其靈活性、創新性和市場化的優勢正具有越來越重要的地位。

根據弗若斯特沙利文的數據，中國民營醫院的數量以4.3%的複合年增長率由2019年的22424家增至2023年的26583家，並預計增至2027年的30590家，2023年至2027年的複合年增長率爲3.6%，而中國公立醫院的數量由2019年的11930家減至2023年的11772家，並預計減至2027年的11581家。

不過，值得注意的是，目前我國醫療行業已進入紅海階段。在本就競爭激烈的市場中，民營醫療還需與同行爭搶爲數不多的市場份額，這無疑會爲民營醫療機構帶來更大的經營壓力。

對此，明基醫院在招股書中指出，其本次IPO募集的資金將主要用於規模擴張、提升服務質量與佈局海外市場方面。

此外，憑藉佳世達集團在信息技術產業以及智能解決方案領域的優勢，集合智能醫療、智能服務和智慧管理的三合一醫院運營管理系統亦是明基醫院的亮點之一。未來，公司計劃持續推進互聯網醫院建設，並引入更多AI技術的使用，如AI語音機器人、AI輔助診斷等。

綜上，明基醫院業績表現可圈可點，其運營數據也顯現出良性增長跡象。若未來能順利實現擴建，業績增長已然具備一定的確定性。但從市場層面來分析，相比起業內已經登陸二級市場的愛爾眼科、通策醫療、達安基因等“前輩”，明基醫院並無眼科、口腔等公認高毛利高增長的熱門領域佈局，同時又受限於行業競爭激烈等發展限制，能否持續高增仍未可知。