近日，“懂王”總統特朗普和美聯儲主席鮑威爾的衝突口水戰再次升級。特朗普在社交媒體公開宣稱“鮑威爾越早走人越好”，指責其降息“又遲又錯”，要求效仿歐央行寬鬆。鮑威爾則強硬回應：“獨立性是法律問題，不會爲政治壓力買單。”這場升級口水戰折射出的問題是，“美國優先”政策焦慮與央行獨立百年信譽的激烈碰撞，也是政治實用主義與經濟長期主義的深層衝突。

一、特朗普與鮑威爾的壓力與分歧：關稅通脹與利率調控的錯位撕裂

特朗普與鮑威爾的核心衝突源於政策目標與經濟現實的錯位。特朗普試圖以降息抵消關稅戰引發的經濟陣痛，同時緩解36萬億美元債務的利息重壓，避免美國財政破產風險。而鮑威爾則堅持通脹優先，避免重蹈歷史上的痛苦記憶——滯脹，維繫住美元霸權。特朗普祭出大殺器“對等關稅”政策，目的是重塑美國貿易格局並推動製造業迴流，同時，脅迫全世界國家進貢納稅，狠撈一筆橫財。但政策的副作用也極大，進口成本上升推高物價，加劇通脹壓力，同時關稅戰導致的供應鏈擾動形成“供給衝擊”，削弱了經濟增長動力，並導致華爾街出現罕見的股債匯三殺局面。爲緩解關稅戰對經濟和金融市場的短期衝擊，特朗普急切地要求美聯儲迅速降息以刺激需求，並降低債務融資成本。畢竟，當前美債規模達36萬億美元，6月份有迫在眉睫的六萬億國債借新還舊，利率每升1%將增加3600億美元利息支出，相當於美國一年軍費開支的一半。

鮑威爾的兩難困境是，若降息刺激需求，必然進一步推高通脹，前紐約聯儲主席杜德利警告未來半年通脹或逼近5%。若維持高利率，對特朗普關稅戰引發的經濟衰退和美元資產下跌袖手旁觀，政治上難以被接受。更爲要命的是，特朗普的關稅政策破壞了美元的“自動穩定器”功能——美元升值可抑制通脹，當前全球開始轉向賣出美國策略後，去美元化趨勢會使美元貶值成爲輸入型通脹的放大器，滯脹很快就會成爲美聯儲的“夢魘”。

二、特朗普趕走鮑威爾的可行性——法律障礙與政治風險的角力

特朗普多次揚言解僱鮑威爾，實際更多是一種施壓策略，法律上存在多重障礙。首先，鮑威爾有《聯邦儲備法》的護身符，美聯儲主席只能因“正當理由”（如瀆職或刑事犯罪）被解職，政策分歧不構成法律依據。1935年最高法院判例“漢弗萊遺囑執行人訴美國案”明確限制總統對獨立機構領導人的解職權。其次，市場與政治成本承受不了。若特朗普強行行動，可能引發美國金融危機和動搖美元霸權根基，並面臨法律訴訟挑戰。鮑威爾態度很堅決，將訴諸司法程序，最終或需最高法院裁決。

儘管特朗普試圖通過司法部挑戰法律先例，如推翻“漢弗萊案”原則，但這特別耗時且成功率很低。白宮官員近期表態稱解僱“僅是研究選項”，實際更可能通過輿論施壓迫使鮑威爾妥協。歷史上，總統對美聯儲主席的公開批評並不罕見，如尼克松與伯恩斯的恩怨，但直接解僱打破百年傳統，危及美元信譽，這是不堪承受之重。

三、美聯儲的“靈丹妙藥”——歷史鏡鑑與當前困局的破題

歷史上，美聯儲曾成功應對三次重大危機：（1）1930年代的大蕭條，確立央行最後貸款人角色。（2）1970-1980年代的滯脹，沃爾克鐵腕加息抑制通脹。（3）2008年的次貸危機，伯南克推出量化寬鬆（QE）。

然而，當前局面更爲複雜，更具有挑戰性，關稅政策引發供給端通脹與債務高企、政治干預交織，形成“滯脹尾部風險”。若美聯儲繼續如2024年9月那樣降息50BP，和歐央行展開降息競賽，那必然結局是通脹預期脫錨。當然，強硬堅持鷹派立場，則需承擔經濟衰退責任。

過去以身段靈活着稱的鮑威爾這次能找到兩全之策嗎？我們覺得，鮑威爾在行動上大概率會比嘴巴上更加柔軟，可能的政策選項有：結構性政策協調、數量型迂迴寬鬆工具、強化觀望數據敘事，爭取政策調整時間。

最後要說的是，這場特朗普與鮑威爾的口水戰不僅是利率降息之爭，更是美聯儲獨立性的存續之戰，即美元可靠性的壓力測試。如果政治干預常態化，美元霸權根基將被動搖，全球去美元化進程必然加速。對鮑威爾來說，生死局的選項擺在面前：是當特朗普關稅戰的背鍋俠，還是做保衛美聯儲百年聲譽的堂吉訶德？或者鮑威爾這次能再次找到“靈丹妙藥”，讓美聯儲也“再次偉大”？

本文轉載自“海清FICC頻道”微信公衆號，作者：鄧海清；智通財經編輯：宋芝縈。