近日，「懂王」總統特朗普和聯儲局主席鮑威爾的衝突口水戰再次升級。特朗普在社交媒體公開宣稱「鮑威爾越早走人越好」，指責其降息「又遲又錯」，要求效仿歐央行寬鬆。鮑威爾則強硬回應：「獨立性是法律問題，不會為政治壓力買單。」這場升級口水戰折射出的問題是，「美國優先」政策焦慮與央行獨立百年信譽的激烈碰撞，也是政治實用主義與經濟長期主義的深層衝突。

一、特朗普與鮑威爾的壓力與分歧：關稅通脹與利率調控的錯位撕裂

特朗普與鮑威爾的核心衝突源於政策目標與經濟現實的錯位。特朗普試圖以降息抵消關稅戰引發的經濟陣痛，同時緩解36萬億美元債務的利息重壓，避免美國財政破產風險。而鮑威爾則堅持通脹優先，避免重蹈歷史上的痛苦記憶——滯脹，維繫住美元霸權。特朗普祭出大殺器「對等關稅」政策，目的是重塑美國貿易格局並推動製造業迴流，同時，脅迫全世界國家進貢納稅，狠撈一筆橫財。但政策的副作用也極大，進口成本上升推高物價，加劇通脹壓力，同時關稅戰導致的供應鏈擾動形成「供給衝擊」，削弱了經濟增長動力，並導致華爾街出現罕見的股債匯三殺局面。為緩解關稅戰對經濟和金融市場的短期衝擊，特朗普急切地要求聯儲局迅速降息以刺激需求，並降低債務孖展成本。畢竟，當前美債規模達36萬億美元，6月份有迫在眉睫的六萬億國債借新還舊，利率每升1%將增加3600億美元利息支出，相當於美國一年軍費開支的一半。

鮑威爾的兩難困境是，若降息刺激需求，必然進一步推高通脹，前紐約聯儲主席杜德利警告未來半年通脹或逼近5%。若維持高利率，對特朗普關稅戰引發的經濟衰退和美元資產下跌袖手旁觀，政治上難以被接受。更為要命的是，特朗普的關稅政策破壞了美元的「自動穩定器」功能——美元升值可抑制通脹，當前全球開始轉向賣出美國策略後，去美元化趨勢會使美元貶值成為輸入型通脹的放大器，滯脹很快就會成為聯儲局的「夢魘」。

二、特朗普趕走鮑威爾的可行性——法律障礙與政治風險的角力

特朗普多次揚言解僱鮑威爾，實際更多是一種施壓策略，法律上存在多重障礙。首先，鮑威爾有《聯邦儲備法》的護身符，聯儲局主席只能因「正當理由」（如瀆職或刑事犯罪）被解職，政策分歧不構成法律依據。1935年最高法院判例「漢弗萊遺囑執行人訴美國案」明確限制總統對獨立機構領導人的解職權。其次，市場與政治成本承受不了。若特朗普強行行動，可能引發美國金融危機和動搖美元霸權根基，並面臨法律訴訟挑戰。鮑威爾態度很堅決，將訴諸司法程序，最終或需最高法院裁決。

儘管特朗普試圖通過司法部挑戰法律先例，如推翻「漢弗萊案」原則，但這特別耗時且成功率很低。白宮官員近期表態稱解僱「僅是研究選項」，實際更可能通過輿論施壓迫使鮑威爾妥協。歷史上，總統對聯儲局主席的公開批評並不罕見，如尼克松與伯恩斯的恩怨，但直接解僱打破百年傳統，危及美元信譽，這是不堪承受之重。

三、聯儲局的「靈丹妙藥」——歷史鏡鑑與當前困局的破題

歷史上，聯儲局曾成功應對三次重大危機：（1）1930年代的大蕭條，確立央行最後貸款人角色。（2）1970-1980年代的滯脹，沃爾克鐵腕加息抑制通脹。（3）2008年的次貸危機，伯南克推出量化寬鬆（QE）。

然而，當前局面更為複雜，更具有挑戰性，關稅政策引發供給端通脹與債務高企、政治干預交織，形成「滯脹尾部風險」。若聯儲局繼續如2024年9月那樣降息50BP，和歐央行展開降息競賽，那必然結局是通脹預期脫錨。當然，強硬堅持鷹派立場，則需承擔經濟衰退責任。

過去以身段靈活着稱的鮑威爾這次能找到兩全之策嗎？我們覺得，鮑威爾在行動上大概率會比嘴巴上更加柔軟，可能的政策選項有：結構性政策協調、數量型迂迴寬鬆工具、強化觀望數據敘事，爭取政策調整時間。

最後要說的是，這場特朗普與鮑威爾的口水戰不僅是利率降息之爭，更是聯儲局獨立性的存續之戰，即美元可靠性的壓力測試。如果政治干預常態化，美元霸權根基將被動搖，全球去美元化進程必然加速。對鮑威爾來說，生死局的選項擺在面前：是當特朗普關稅戰的背鍋俠，還是做保衛聯儲局百年聲譽的堂吉訶德？或者鮑威爾這次能再次找到「靈丹妙藥」，讓聯儲局也「再次偉大」？

本文轉載自「海清FICC頻道」微信公衆號，作者：鄧海清；智通財經編輯：宋芝縈。