智通財經APP獲悉，在臺積電(TSM.US)公佈2025年第一季度財報後，摩根大通、摩根士丹利相繼發佈研報稱，臺積電給出的第二季度營收指引超出預期，且該公司否認與任何公司成立合資企業或進行技術轉讓是重大利好。

具體來看，小摩在研報中表示，臺積電第一季度財報表現優於預期，毛利率表現強勁(尤其是在地震影響與美國工廠成本上升的背景下)。而該公司第二季度營收指引也遠超其預期，按美元計算第二季度營收將環比增長13%，遠超該行原本預計的7%——這主要得益於N3與N5製程需求強勁，同時部分客戶存在拉貨行為。該行補充稱，臺積電N2製程勢頭強勁，前兩年內的流片數量超過N3製程的同期水平。

除了第二季度營收指引超預期的利好之外，還存在其他利好因素。小摩稱，臺積電維持了2025年全年營收增長預期，儘管隱含的2025年下半年環比增速是十年來最慢的，反映出該公司對宏觀經濟放緩和關稅的謹慎態度，這可能在一定程度上形成壓制。不過，該公司維持了2025年全年資本支出指引，仍為380億至420億美元。

此外，臺積電重申了其長期營收增長預期。臺積電預計，該公司到2029年整體營收複合年增長率約為20%，AI加速器業務營收年增長率中位數為40%。該公司還重申長期毛利率為53%或更高。

值得注意的是，小摩認為，臺積電本次財報電話會議上最重大的利好是，臺積電董事長兼首席執行官魏哲家否認該公司與任何公司存在成立合資企業、技術轉讓或知識產權共享的合作(小摩認為其主要指的是英特爾)，這在過去兩個月裏一直是臺積電股價面臨的主要不確定因素。鑑於市場對臺積電被迫與英特爾成立合資企業將導致資源大量流失的擔憂程度，小摩認為這應該是一個重大利好。

不過，小摩同樣指出臺積電面臨的一些不利因素，包括：由於成本增加和關稅的潛在影響(主要涉及半導體設備與原材料進口)，在該公司美國晶圓廠擴建的後期階段，毛利率稀釋程度可能更高(從200-300個基點擴大至300-400個基點);在宏觀經濟環境惡化的背景下，該公司未下調2025年全年指引可能令投資者感到焦慮，適當下調可能會獲得更積極的市場反饋;CoWoS(先進封裝)在2026年供需達到平衡，可能引發市場對AI需求是否見頂的疑問。

總的來説，小摩認為，隨着臺積電管理層澄清了與任何公司成立合資企業的市場疑慮，短期內臺積電股價可能上漲3%-5%，儘管市場對未來業績下修的擔憂可能依然存在。小摩維持對臺積電在中國臺灣省上市的股票的“增持”評級，目標價為1300元新臺幣，較該股4月17日收盤價有約53%的上行空間。

大摩表示，臺積電第二季度營收指引好於其預期(該行原本預計第二季度營收環比增長4%)，第二季度毛利率指引(58%)符合其預期;2025年資本支出維持不變，反映出對2026年的樂觀展望;該公司對AI加速器業務的長期營收增長預期反映出AI需求依然健康。大摩同樣指出，臺積電管理層否認與任何公司成立合資企業或進行技術轉讓是“消除了陰霾”。

大摩對臺積電在中國臺灣省上市的股票的評級為“增持”，目標價為1288元新臺幣，較4月17日收盤價有約52%的上行空間。大摩表示，這一預測面臨的上行風險包括：臺積電向大客戶提價，使得長期毛利率保持在53%以上;AI需求高於預期增長，且臺積電在領先製程的市場份額保持領先;英特爾在2025-2026年進一步將CPU生產外包。這一預測面臨的下行風險則包括：對先進製程的需求減弱;海外晶圓廠成本上升。