4月17日晚，茶飲品牌霸王茶姬在納斯達克上市，股票代碼爲CHA，即“茶”的拼音。晚間11時43分，霸王茶姬開盤價達到33.75美元，較發行價28美元上漲20.5%。目前，霸王茶姬的收盤價爲32.44美元，總體上漲幅度達到15.86%，總市值爲59.54億美元，摺合人民幣434.4億元，超過新浪微博19.05億美元的市值。

　　按照創始人張俊傑持有A類和B類普通股共計9887萬股計算，其持股市值約爲32億美元，約摺合人民幣232億元。

　　據悉，掛牌現場，霸王茶姬邀請了一線員工代表、加盟商夥伴和投資人夥伴共同敲鐘。而霸王茶姬在北美市場的第一家門店將在近期於洛杉磯開業。

　　霸王茶姬CFO黃鴻飛表示，IPO不是終點，而是新的起點。“就像上世紀70年咖啡的現代化旅程一樣，我們希望能通過我們的現代化演繹，激發出茶這個歷史悠久、爲全世界消費者廣泛喜愛的飲品的活力。我們的股票代碼CHA，更是世界範圍內至少30多種語言中‘茶’的發音。”公司上市“不僅代表着我們開始面向更加廣闊的投資者市場，也代表着我們朝着我們的願景更進了一步。”

　　在美上市意在考慮流動性

　　與大部分茶飲企業選擇在港上市不同，霸王茶姬選擇赴美上市。霸王茶姬方面表示，赴美上市能夠面向更具流動性、更鼓勵創新企業、有更多全球優秀企業匯聚的資本市場，是中國茶飲企業發展的重要節點。與此前在香港上市的造就了“港股凍資王”的蜜雪冰城相比，霸王茶姬的市值約爲蜜雪冰城的近四分之一。

　　霸王茶姬近年來最顯著的市場動作就是快速拓店，其創始人張俊傑多次在公開場合提到要對標星巴克。在招股書中他們也提到，霸王茶姬創立於2017年，其靈感源於自20世紀70年代以來，國際咖啡連鎖企業將喝咖啡打造成爲一種全球生活方式和社會理念。這一成功讓他們堅信，喝茶也需要變革。這引領着他們運用科技和品牌的力量，將喝茶打造成一種連接全球人民和文化的現代體驗。

　　招股書顯示，截至2024年12月31日，霸王茶姬在國內市場擁有6284家門店，海外市場擁有156家門店，合計6440家門店。星巴克在今年一季度在中國市場的門店數爲7685家。和大部分能夠快速拓店的茶飲品牌一樣，霸王茶姬的加盟店佔了絕大部分，招股書顯示目前6271家爲特許經營門店，僅169家爲直營門店，加盟店佔到了總門店數的97.4%。僅2023年至2024年，霸王茶姬門店數增幅就達到了83.4%。

　　同樣，霸王茶姬的主要盈利來源與市面絕大多數茶飲品牌一樣，依賴向加盟商銷售茶葉、乳製品等原材料產品以及製作茶飲的包材、設備來獲利，其中光是產品銷售收入佔比在2024年就達到了加盟店淨收入的86.9%。

　　創立6年後扭虧，大單品策略成雙刃劍

　　招股書顯示，加盟門店貢獻的收入在逐年上升。霸王茶姬2022年到2024年的收入分別爲4.9億元、46.4億元和124億元，同比增速847%和167%。當中，加盟店收入在總收入中的佔比從2022年的83.4%上升至93.8%。

　　2022年，霸王茶姬還處於淨虧損9072萬元的狀態，但在2023年和2024年，其淨利潤分別爲8億元和25.1億元。2024年霸王茶姬的淨利潤率達到了約20%，這從現製茶飲企業的行業水平來看處於相對領先的水平。

　　從GMV數據可以看出霸王茶姬高度集中於大單品，這也是市場最常詬病的發展痛點。2023年和2024年，中國及海外的總GMV分別達到108億元和295億元，2024年的單店月均GMV爲51.2萬元，單店月均銷售2.5萬杯。招股書顯示，2022年、2023年和2024年，霸王茶姬在中國市場產生的GMV分別有約79%、87%和91%來自其招牌茶拿鐵產品，其中約44%、57%和61%的GMV來自他們最暢銷的三款茶拿鐵。

　　相比於其他茶飲品牌，霸王茶姬的上新頻率在行業內算是比較低的。有媒體統計過，2021年至2024年，霸王茶姬基本保持在年均5次上新的頻率，而大部分現製茶飲品牌月均上新頻率就已經能達到3款左右。加上霸王茶姬專注於原葉鮮奶茶品類，這一類產品的製作門檻相對較低，簡單的原料更容易導致同質化競爭。例如，瑞幸咖啡此前推出了9.9元的“輕輕茉莉”輕乳茶，無論是包裝還是口味都劍指霸王茶姬的“伯牙絕弦”產品，上市首月銷量就突破了4400萬杯。

　　不過，凡事一體兩面，正因爲大單品策略，霸王茶姬才能將茶飲產業鏈進一步標準化，從而支撐其瘋狂拓店的戰略。張俊傑曾公開分享過他選擇原葉鮮奶茶賽道的底層邏輯，茶葉以及牛奶作爲原料更容易高度標準化，方便複製。特別是其中的茶葉，相比於水果供應鏈的高損耗，霸王茶姬通過將茶葉在中間環節進行拼配來鎖定標準化風味。招股書顯示，霸王茶姬在 2024 年的物流成本佔其在中國和海外總 GMV 的比例不到 1%。根據艾瑞諮詢的數據顯示，同期他們的庫存週轉天數約爲 5.3 天，是中國門店超過 1000 家的現製茶飲品牌中最低的。

　　對於霸王茶姬的上市，有網友感慨，“幾年前，還在微信羣裏免費送優惠券的奶茶店，如今竟然上市了。”也有網友認爲，“奶茶圈的江湖地位要重新排位，霸王茶姬可以上桌了。”“資本用腳投票揭穿殘酷真相：高頻剛需的民生生意，遠比燒錢堆技術的性感故事更扛週期。”

　　茶飲行業的數字遊戲或見頂？

　　不過，以規模化的門店數講述增長故事的運營手法已然在茶飲行業被重新審視。行業頭部品牌喜茶在今年開年就宣佈了重磅消息——停止加盟。其在內部信中直指茶飲行業的“數字遊戲”走到盡頭，產品同質化、過度規模擴張已然危害行業根基。有茶飲行業的從業人士告訴南都記者，目前茶飲行業單純依靠擴張門店來獲取增長，顯然是難以爲繼。當前茶飲市場已進入存量競爭階段，行業正從“門店規模導向”向“門店質量”轉型，暫停粗放式擴張正是頭部企業進行戰略校準的必然選擇，之後大概率是通過優化單店模型、提升客戶體驗來鞏固市場地位。

　　據悉，伴隨掛牌上市，霸王茶姬宣佈在北美市場的第一家門店將在近期於洛杉磯開業。這意味着，繼東南亞之後，霸王茶姬出海北美終於邁出實質性進展。

　　此前，有媒體報道，自2023年7月起，霸王茶姬就開始着手在美國組建專業團隊，在美國開設首家門店的計劃原本也是定在2024年底前，只是由於多方因素的影響才延期至2025年。

（文章來源：南方都市報）