智通財經APP獲悉，高盛近日發佈消費板塊報告，剖析全球經濟形勢以明確當前環境下必需消費品行業贏家與輸家，重申買入菲利普莫里斯國際公司(PM.US)、怪獸飲料公司(MNST.US)、億滋國際公司(MDLZ.US)股票。

2025年開局波動，市場對美國經濟和消費者支出的擔憂日益加劇。關稅和通脹前景的不確定性打擊了消費者信心和預期。掃描數據和消費品包裝(CPG)行業管理層的評論顯示，今年以來消費趨勢有所放緩。此外，就業增長放緩和關稅可能導致的潛在通脹上升，促使該行的經濟學家下調了家庭收入預期。

此前，該行經濟學家曾預測，如果特朗普總統4月提出的“對等”關稅措施生效，美國經濟將陷入衰退，不過總統現已將該措施暫停實施90天。儘管如此，該行的經濟學家預計2025年第四季度同比年化GDP增長率爲0.5%，核心個人消費支出(PCE)通脹率峯值爲3.5%，且今年經濟衰退的概率爲45%。綜合來看，美國宏觀經濟前景依然黯淡。

因此，該行以2008-2009年的經濟衰退(全球金融危機，GFC)爲案例進行研究，以瞭解其中的動態機制，並判斷這是否有助於該行確定在經濟下滑時哪些公司更具優勢。基於此，該行認爲菲利普莫里斯國際公司、怪獸飲料公司和億滋國際公司憑藉其強勁的銷售增長前景，在經濟衰退時有望維持較高估值。因此，重申對這三隻股票的買入評級：

總體而言，由於必需消費品行業防禦性更強，該行預計其表現將優於標準普爾500指數，但鑑於飲料和家庭及個人護理(HPC)行業的可選性相對較高(與食品和菸草行業相比)，預計它們的表現將落後於整個必需消費品板塊。值得注意的是，在全球金融危機期間，該行也看到了類似的細分行業表現差異。

就必需消費品行業的相對估值而言，該行發現家庭及個人護理行業的估值偏離最爲明顯，而飲料行業的估值相對更合理，食品和菸草行業則頗具吸引力。具體到公司層面，儘管家庭及個人護理行業和部分食品公司(如好時公司)在經濟衰退時有風險，但怪獸飲料公司、菲利普莫里斯國際公司和億滋國際公司因其強勁且加速的增長前景，目前的估值溢價高於全球金融危機時期。

從歷史數據來看，必需消費品的消費趨勢與GDP增長基本同步。這意味着在經濟下滑時，食品、飲料和家庭及個人護理產品的消費可能會受到壓力，具體表現爲購買週期延長，消費者可能會轉而選擇更便宜的替代品(如自有品牌產品)。不過，菸草/尼古丁類產品的消費在經濟困難時期通常會有所增加。

在2008-2009年經濟衰退期間，自有品牌產品的市場份額有所上升，在億滋國際公司、百事公司(PEP.US)的零食業務、卡夫亨氏公司(KHC.US)以及高樂氏公司(CLX.US)的相關品類中份額增長最爲顯著。另一方面，好時公司(HSY.US)、高露潔(CL.US)和Church&Dwight(CHD.US)的相關品類受到的影響最小。

低收入消費者在經濟衰退時更有可能轉而購買自有品牌產品。在該行覆蓋的公司中，除菸草公司外(菸草公司受自有品牌威脅較小，但由於香菸價格差距較大，確實存在消費者轉向低價香菸的風險)，Keurig Dr Pepper(KDP.US)、康尼格拉公司(CAG.US)和百事公司對年收入低於5萬美元家庭的銷售佔比最高。

該行還強調，星座品牌(STZ.US)在該行覆蓋的公司中對西班牙裔消費者的銷售佔比最高，其次是高露潔和金佰利(KMB.US)。由於政策不確定性和宏觀經濟環境走弱，西班牙裔消費者的消費可能放緩，這些公司可能面臨風險。