公司發佈25Q1 業績預告

公司預告25Q1 歸母淨利潤將較2024 年同期的1 億美元減少不超過25%。

盈利降幅主要由於複雜多變的全球經濟格局導致經營環境的波動，並造成鞋履製造單位成本上升，進而對毛利率產生負面影響。具體包括：

1.生產效率下降：各個製造廠區的產能負載不均，以及新造產線及新設鞋面加工廠爬坡進度不如預期，導致生產效率未達設定標準、無法如期降低加班需求及其他相關成本；

2.人工成本上升：製造業務人數同比上升高單位數百分比，加上各地薪資上漲，推高人工成本。而生產效率未達預期，不足抵銷薪資成本壓力。

製造業務平穩增長

公司25Q1 營收約20.3 億美元，同比+1.3%，其中製造業務同比+5.9%，零售業務同比-5.4%；

3 月營收6.6 億美元，同比-0.7%，其中製造業務同比+3.5%，零售業務同比-8.2%。

公司對中長期發展持樂觀態度

根據WFSGI 及麥肯錫最新行業報告，預計2024 年至2029 年，全球運動用品行業有6%年均複合增長率，市場規模有望在2029 年達到5480 億美元。

公司對其永續增長動能抱持樂觀態度，而基於市場對優質供應商的強勁需求，公司對全球鞋履及運動行業的長期前景亦充滿信心。惟全球關稅及通貨膨脹的不確定性、消費者信心不穩以及持續地域衝突帶來的航運影響，短期經營環境不免波動，景氣震盪風險仍在。

製造業務方面，公司致力推行組織重整及降本增效計劃，並繼續強化數位化智能製造管理，有助提升整體盈利能力。

零售業務方面，寶勝繼續推動精緻化零售策略，動態管理店鋪組合、優化店效，持續提高直營實體店的銷售轉換率。與此同時，寶勝憑藉不斷提升的全渠道實力，秉持高度靈活敏捷的決策模式，其全渠道銷售仍然穩健。

展望長久未來，公司仍然充滿信心，上述策略將鞏固其核心營運實力，可爲品牌夥伴提供更全觀的最佳解決方案。

調整盈利預測，維持“買入”評級

基於公司Q1 業績表現，同時考慮短期外部貿易環境變化以及國內零售環境愈趨多變，我們預計公司25-27 年營收分別爲84 億美元、89 億美元以及95 億美元（前值爲87 億美元、93 億美元、100 億美元）;歸母淨利分別爲4.0 億美元、4.3 億美元以及4.8 億美元（前值爲5.0 億美元、5.5 億美元、6.2 億美元）；

對應EPS 分別爲0.25 美元、0.27 美元以及0.30 美元（前值爲0.31 美元、0.34 美元、0.39 美元）；

對應PE 分別爲6x、5x、5x。

風險提示：外部貿易環境變化；市場需求不足；人工成本增長；核心高管流失；市場競爭激烈等。