(文/張廣凱 孫梅欣 編輯/呂棟）

藉助AI人工智能的行業風口，雲知聲科技近期向港交所遞交了IPO招股書，第三次衝擊上市。

4月14日中國證監會國際合作司對雲知聲境外發行上市及境內未上市股份“全流通”進行備案，雲知聲計劃在港交所發行不超過2660萬股上市普通股，公司36名股東計劃將合計持有的3982.6763萬股境內未上市股份轉爲境外上市股份。這一備案有效期爲12個月。

雲知聲是國內起步較早的AI企業，在大模型技術爆發之前，在特定場景中擁有一定的AI服務能力，運用於包括智慧物聯、智慧交通、智慧醫療等商業化場景。

不過值得一提的是，2020年雲知聲衝擊科創板IPO時，曾稱其語音病歷和家電智能語音模組領域的市場佔有率皆高達70%，但慘遭科大訊飛“打假”。

而在大語言模型橫空出世後，雲知聲在2023年迅速發佈了山海大模型，目前在深圳地鐵20號線的語音售票系統中、以及中國人保財險的醫保理賠等場景下得以落地使用。

雲知聲對於自家大模型的宣傳相當高調，一度在國內大模型榜單上取得靠前的成績，其CEO黃偉甚至宣稱山海大模型在醫療評測中超越GPT-4。

但是截至目前，國內外主流大模型排行榜上已經難覓雲知聲的蹤影。

業績層面，雲知聲持續處在虧損階段，並且管理層在招股書中也坦言，根據過往業績記錄，日後有可能難以實現或維持盈利能力。

在國內外頭部大模型能力日新月異的當下，模型能力和盈利模式均無優勢的雲知聲能夠得到資本市場認可，還要打一個問號。

科學家創業，但業務數據曾被打假

雲知聲科技成立於2012年，是國內較早進行AI技術產業化的企業，主打智能語音技術和綜合解決方案。

公司是典型的科學家創業企業，聯合創始人之一的黃偉，是公司的首席執行官和執行董事，他是中國科學技術大學信號與信息處理博士，曾任職於摩托羅拉中國研究中心，負責語音識別和自然語言處理，2011年離職後開始創業。另一個聯合創始人、CTO梁家恩是中國科學院自動化研究所模式識別與智能系統專業博士，曾在中國科學院自動化研究所工作，2012年開始創業。

從招股書公佈的信息來看，雲知聲已經可以實現商業化落地。公告顯示，雲知聲可以爲產品和解決方案開發不同的定價策略，主要包含生活和醫療場景。

在生活場景上，提供解決方案和產品的菜單報價，這一報價通常取決於銷售成本、營銷定位和競爭對手的報價；醫療場景上，通常提供定製的一站式AI賦能業務，根據特定客戶需求集成精選AI軟件及硬件。

招股書中還提及了產品的具體運用案例——深圳地鐵20號線自動售票機的語音售票系統，乘客可以通過語音選擇目的地，選站時間從傳統的人手15秒縮短至1.5秒，提高購票效率，解決售票機排隊的擁堵問題。

但是在整個AI市場上，雲知聲的競爭優勢並不明顯。

早在2020年，雲知聲就曾試圖在科創板IPO。當時的招股書聲稱，雲知聲表示公司持續深耕人工智能語音領域，在智慧生活的子領域白電市場，公司通過與格力等白色電器巨頭合作，市場佔有率高達70%；在智慧醫療領域，公司語音病歷錄入系統優勢地位顯著，市場佔有率高達70%。

但科大訊飛對此作出公開反駁，指出雲知聲在家電語音應用領域的份額都不到科大訊飛的十分之一，雲知聲2020年1-6月在語音病歷方面的營收僅僅爲科大訊飛的25.08%。

到2023年改爲衝擊港股IPO之後，雲知聲招股書中的數據口徑已經悄然變化，指出按2022年收入計，雲知聲在智慧生活AI解決方案市場佔比8.4%，在國內智慧醫院AI解決方案市場佔比僅有6.6%。

大模型時代，技術能力難有優勢

2022年底的ChatGPT爆火之後，不少國內公司都迅速跟進，一度呈現“百模大戰”的盛況，雲知聲更是早早參與進來。

早在2023年2月，雲知聲就推出了“山海大模型”，聲稱目標是年內通用能力比肩ChatGPT。

2023年5月，公司CEO黃偉聲稱，雲知聲在爲醫療服務中積累了千萬級的標準醫療數據，並背靠國內最大的醫療知識數據圖譜，實現了山海大模型在MedQA評測能力中超越GPT-4的結果。

2024年3月，國內知名的大模型評測排行榜OpenCompass一度顯示，山海大模型在全球廠商排名第6，多項能力超越GPT-4。

不過觀察者網查詢發現，OpenCompass最新的2025年1月榜單上，總共41款上榜大模型中已無山海大模型的蹤影。

智源研究院的大語言模型評測能力榜單最新一期爲2024年12月，山海大模型4.0在主觀評測中排名第15，客觀評測排名第10。

而國外主流排行榜如Chatbot Arena，目前也未收錄山海大模型。

對於人工智能大模型企業而言，融資額也是技術實力的重要體現。企查查信息顯示，在進行IPO之前，雲知聲科技進行了10輪融資，包括360集團、東方證券、摯信資本都參與過公司早前融資。2023年6月的D3輪中，雲知聲獲得了超過7億元的融資。

但相比於國內“AI六小虎”動輒上百億的累計融資額，顯然雲知聲並沒有得到資本的額外青睞。

儘管如此，在主流大模型企業都承認距離通用人工智能（AGI）還相當遙遠的當下，雲知聲卻不吝於將自己稱爲AGI企業。

賬面現金接近燒光，上市刻不容緩

AI企業高速發展速度，讓身處其中的頭部企業顯現出行業佔位的重要性，這也是雲知聲需要儘快上市的重要因素之一。

然而儘管國內的AI解決方案市場高度分散，行業還處在角逐階段，但已經呈現出一定的分化趨勢。

招股書顯示，根據弗若斯特沙利文數據，雲知聲在中國AI解決方案提供商中排名第四，收入超過9億元，但市場份額僅有0.6%。排名前三位的公司收入分別爲165億元、40億元和30億元，市場佔有率分別爲9.7%、2.3%和1.8%。

這意味着，排名第二至第四位的企業，不論收入金額還是市佔率，加在一起也趕不上排名第一的量。

從業績表現來看，雲知聲近年收入主要來自於銷售AI產品和解決方案，營收呈逐步上漲趨勢。報告期內（2022年—2024年）公司收入分別爲6億元、7.27億元、9.39億元，複合年增長率爲25%；毛利分別約爲2.399億元、2.95億元和3.64億元，複合增長率爲23.3%。

儘管收入逐年上升，但期內歷年虧損金額分別爲3.75億元、3.76億元和4.54億元，虧損幅度逐年擴大並未見扭轉節點，公司3年共計虧損超過12億元，仍處在“燒錢”階段。

雲知聲表示，歷年虧損是由於業務快速增長，在往期記錄期間產生大量研發開支。

從期內研發費用來看，雖然在2023年通過提高核心技術投資帶來效率提升帶來短暫的成本下降，但3年的研發支出分別達到2.87億元、2.86億元和3.87億元。根據同年營收水平來看，研發費用分別佔到總營收的47.83%、39.34%、41.21%，佔比較高。

公司在招股書中表示，在競爭激烈的AI行業，大量研發投資是推動創新和技術進步的先決條件，在行業中普遍存在，雖然大量研發成本帶來虧損，但改善AI技術方面的戰略投資將使公司在競爭激烈的AI環境中處於有利地位，通過強大技術能力產生長期效益。

但公司也坦言，雖然已經開始對成本實施審慎措施，但預計現狀會持續，直至實現更大規模的收入。

實際上，如何盈利，並在何時能夠實現盈利，是目前AI行業普遍面臨的問題。

匯生國際資本行政總裁黃立衝表示，目前通用模型的盈利模式還沒有成立，大模型廠商仍在通過不斷開放平臺和跨行業合作在摸索盈利模式：“藉助政策支持和市場需求可以獲得資本認可，但在整體盈利模式上，業界還在試驗和成長期，需要更多成熟商業模式證明盈利的穩定性。”

雲知聲的境遇相比行業普遍水平則更加危險。招股書顯示，截至2024年末，雲知聲的賬面現金和等價物僅爲1.56億元，到今年2月末只剩1.09億元，去年的經營現金淨流出卻高達3.19億元；同時，過去3年貿易應收賬款分別爲3.69億元、4.11億元和5.59億元，規模持續擴大。另外，曾經的大客戶世茂集團也已暴雷，公司少了頭部客戶，所以對雲知聲而言，上市輸血已經刻不容緩。

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