智通財經APP獲悉，美國航空業領軍者美聯航(UAL.US)在美東時間週二美股盤後公佈2025年第一季度業績，華爾街金融巨頭高盛在該公司公佈業績與最新展望指引後發佈研報稱，截至3月的第一季度調整後每股收益(EPS)0.91 美元，遠遠高於FactSet 華爾街共識預期以及高盛預估的 0.74/0.60 美元，也好於管理層最近給出的業績指引區間低端數值(0.75美元至1.25美元)。

整體而言，高盛認爲Q1業績超預期(較原始預測中點高出10%)、第二季度展望以及“雙情景”指引的驚豔超預期組合，整體大幅優於華爾街投資機構們對於美聯航基本面悲觀的預期，重申對於美聯航的92美元這一12個月目標股價以及“買入”評級。

高盛在研報中表示，此次美聯航業績意外大超預期主要得益於單位成本表現優於預期(部分受益於運力增速高於FactSet共識以及高盛預測)以及單位營收數據表現向好，有一部分被更高的燃油成本抵消。

美聯航Q1詳細的業績數據顯示，第一季度總營收約爲 132 億美元，同比增長 5.3%;淨利潤爲3.87億美元，上年同期淨虧損爲1.24億美元;調整後的每股收益爲91美分，高於FactSet 共識預期所顯示的74美分。更重要的是，該航空公司預計即使在關稅政策導致的經濟低迷時期也能實現頗具韌性的盈利，這無疑令投資者們鬆了一口氣。

投資者們普遍對於美聯航全年EPS指引關注度很高——在特朗普關稅政策壓頂的悲觀需求環境以及充滿巨大不確定的全球宏觀經濟背景下，高盛近期與投資者們交流與市場調研中發現，市場普遍預期管理層將撤回業績指引或大幅業績下調指引至虧損區域。然而，美聯航管理層選擇了與市場普遍預期相比截然不同的積極做法，引入兩種預測情景：其一爲預訂量維持近期相對較弱趨勢的“穩定”情景;其二爲“衰退”情景，但是這兩種情景下美聯航管理層均預計可實現盈利，而不是像市場預期的那樣因關稅重壓而陷入虧損境地。其中在“穩定”預訂情景下，公司維持原有 2025 年 EPS 指引 11.50 至 13.50 美元不變。

美聯航管理層給出的“兩種情景”顯示：在“穩定”的基準預訂情景下，公司繼續維持此前給出的2025年調整後的EPS指引11.50美元至13.50美元不變;在“衰退”的預測情景下，管理層預計2025年調整後的EPS 爲 7.00 至 9.00 美元，對比高盛的分析師們之前的衰退情景分析的示例EPS約爲 6.20 美元，因此美聯航的“衰退”情景下EPS預期可謂遠超高盛分析師團隊預期。

高盛表示，上述的調整後EPS預期區間與市場共識的10.52美元預期以及高盛預估的9.75美元相比可謂頗具吸引力。該航空公司同時給出的截至6月的季度調整後的EPS指引區間爲3.25美元至 4.25美元，中點值僅僅略低於市場/高盛共識的3.91美元/3.80美元，但是指引上限高於市場與高盛預期。

運力削減計劃方面，美聯航管理層將從截至9月的季度起削減相比於原計劃4個百分點的運力增長;資本支出下調方面，現資本支出預期<65億美元(原預期爲<70億美元)。由於機隊調整僅涉及減少1架787以及新增加1架737 MAX，高盛判斷調整主要來自非飛機類資本支出的超預期壓縮，由此帶來的低於預期支出可能提振利潤增速。

高盛分析師團隊繼續維持對於美聯航的“買入”評級，以及維持12個月目標價 92 美元(維持不變)，基於經常性 EBITDAR 估值法，對高盛給出的130億美元的經常性EBITDAR預測數據應用於4.0× EV/EBITDAR 倍數。該估值倍數與 2011‑2019 年平均 4.0× EV/EBITDAR 大體一致。截至週三美股收盤，美聯航股價收於66.990美元，意味着在高盛看來美聯航未來12個月內股價上行空間高達37%。

高盛表示，對於美聯航股價預期與基本面預期而言，主要風險因素包括：1)競爭性因子對於業績增長計劃的反應削弱航空網絡重組效益 2)波音或者空客飛機的交付進度進一步延遲 3)亞太需求復甦進程慢於普遍預期。