金吾財訊 | 國盛證券發研報指，海底撈(06862)3月25日發佈2024年業績，2024年實現收入427.55億元/同比+3.1%，歸母淨利潤47.08億元/同比+4.6%，核心經營利潤62.30億元/同比+18.7%；其中，2024H2實現收入212.64億元/同比-5.8%，歸母淨利潤26.70億元/同比+19.1%，核心經營利潤34.31億元/同比+23.9%，盈利表現超預期。分業務來看，2024年海底撈餐廳經營/外賣業務/調味品及食材產品/其他餐廳經營/其他業務分別實現收入403.98/12.54/5.75/4.83/0.28億元，同比+2.9%/+20.4%/-27.1%/+39.6%/+168.3%，新增加盟業務收入0.17億元。其中，海底撈餐廳經營業務分區域來看，2024年扣除會員積分計劃前一線城市/二線城市/三線及以下城市/港澳臺地區的收入分別爲71.57/157.00/161.78/14.46億元，同比-0.5%/+0.6%/+6.7%/+5.6%，收入佔比分別爲17.7%/38.8%/40.0%/3.6%。該行表示，1)紅石榴計劃：2024年，公司正式啓動紅石榴計劃，截至年底，已通過內部創業創立了包括焰請烤肉鋪子、小嗨火鍋等11個餐飲品牌共計74家門店，帶動其他餐廳收入同比+39.6%至4.8億元。同時，與雙管店、多管店模式結合，有望實現優秀人才共享，降低部分員工成本。2)加盟業務：2024年，公司正式啓動加盟業務，截至年底，已完成13家加盟店的審覈落地，未來將穩步推進優質加盟網絡佈局。3)股東回報：派息率從2023安的90%提高到2024年的95%，持續注重股東回報。該行續指，海底撈作爲火鍋餐飲龍頭，以極致服務打造品牌形象，近年來持續創新，精進管理，不斷提高門店經營表現。當前公司推行雙管店、多管店模式，引入加盟，推出“紅石榴計劃”，有望穩步提高集團整體服務質量和經營效率。預計2025-2027年公司營收分別爲441.46/468.80/497.51億元，歸母淨利潤分別爲48.43/55.68/62.18億元，當前股價對應PE分別爲19.1X/16.6X/14.9X，維持“增持”評級。)