高盛近日發佈阿斯麥(ASML.US)第一季度業績的點評報告，公司Q1業績符合市場平均預期，息稅前利潤超預期，稱2025年和2026年爲增長之年，但訂單量低於市場共識，2025年業績指引也低於市場共識，預計該公司股價最初會有喜憂參半的反應，仍維持買入評級，目標價1010歐元。

阿斯麥2025年第一季度營收符合預期，但息稅前利潤(EBIT)高於VisibleAlpha的一致預期數據。這得益於毛利潤的增加，而毛利潤的增長得益於3800E工具在產品組合中的佔比提高(該工具平均售價較高)，以及客戶特定的績效目標獎勵。

該公司2025年第一季度的訂單額爲39億歐元(較2024年第四季度71億歐元的強勁訂單額有所下降，且低於VisibleAlpha共識數據中的約48億歐元)，其中極紫外光刻(EUV)設備訂單爲12億歐元(低於市場預期的16億歐元)。值得注意的是，2025年第一季度39億歐元的訂單額高於實現2026年市場預期所需的訂單率(即30-40億歐元)。

重要的是，該公司在本季度又交付了一臺高數值孔徑(HighNA)工具，或將獲得投資者的積極視角。該公司承認宏觀環境存在不確定性，但認爲人工智能是其市場的主要驅動力。此外，該公司表示，根據與客戶的交流，他們預計2025年和2026年都是增長之年。

阿斯麥公佈了2025年淨銷售額指引，約爲720-770億歐元，並預計2025年毛利率在50%-53%左右，區間擴大以反映宏觀不確定性，這意味着營收/毛利潤/息稅前利潤比市場共識低4%/6%/10%。此外，阿斯麥重申了其2025年的業績指引，預計銷售額爲300-350億歐元，毛利率爲51%-53%。

該行還注意到，阿斯麥2025年毛利率指引中包含了高數值孔徑產品爬坡帶來的一定程度的稀釋影響，但由於預計3800E將成爲向客戶交付的主要低數值孔徑工具，該公司仍有望實現2025財年的毛利率目標。

在終端市場趨勢方面，阿斯麥預計先進邏輯市場將持續強勁，客戶正在推進2納米技術節點的研發;內存市場與去年水平相當，表現強勁;由於更多極紫外光刻(EUV)設備的使用，安裝基數管理業務也將實現增長。

該公司認爲，內存市場將保持與去年相同的強勁水平，客戶活動也證實了這一點。此外，由於EUV設備與深紫外光刻(DUV)設備的組合更加強勁，阿斯麥的安裝基數也在不斷增加。

最後，該公司重申了其2030年的長期營收和毛利率指引。從更廣泛的角度來看，該行預計投資者將尋求更多關於近期半導體設備關稅、終端市場需求、代工廠/前沿客戶最新訂單預期等動態信息。

鑑於本季度關鍵績效指標(KPI)優於市場共識，且公司稱2025年和2026年爲增長之年，但訂單量低於市場共識，2025年業績指引也低於市場共識，該行預計該公司股價最初會有喜憂參半的反應。值得一提的是，在過去三個月中，阿斯麥的表現比歐洲科技股指數低6%，年初至今絕對值下跌了11%。

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