金吾財訊 | 中信證券表示，日本化妝品百年發展中經濟與需求演替伴隨前行，80年代前經濟高增加速行業擴容，80年代後行業降速、需求特徵孕育結構性機遇，其中：①產品價格分化，高端需求長期平穩，大衆品性價比提升催生功效妝品；②渠道受性價比驅動演變，藥妝店以藥帶貨實現低價勝出。當前，我國化妝品市場環境與日本1980s後存在一定相似性，市場規模同樣進入穩增長階段，且在消費者偏好、產品定位端表現出與日本相似的性價比、功效護膚特徵。但我國化妝品市場格局與日本存在顯著差異，頭部市場長期由外資品牌主導；而國貨品牌更加匹配當前消費者對質價比、功效護膚的需求，有望在競爭格局維度受益於市場需求的變化。