隨着易方達基金、廣發基金等頭部公司發佈2025年一季報，張坤、蕭楠、吳遠怡等知名基金經理一季度調倉情況也隨之浮出水面，張坤調整了消費和科技等行業的投資結構，蕭楠增加了白酒的配置，吳遠怡挖掘新消費板塊中豐富的細分投資機會。

張坤：股票收益率連續低於企業ROE水平的現象不會長期持續下去

　　張坤管理的易方達藍籌精選一季度股票倉位基本穩定，調整了消費和科技等行業的投資結構。具體來看，該基金前十大重倉股分別是騰訊控股、 阿里巴巴-Ｗ、貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖、中國海洋石油、百勝中國、洋河股份、美團-Ｗ。

　　張坤在季報中表示，自下而上觀察，部分行業的競爭格局正在改善，企業家的預期也更加理性，企業的經營質量不斷改善，利潤率、週轉率、自由現金流等指標不斷變好，部分企業家的資本配置能力也有所提升，能夠更加審慎地評估投資新業務和幫股東加碼老業務之間的優劣，回報股東的決心也不斷增強。地產下行對經濟的影響逐步進入尾聲，一系列提振消費的政策也有託底作用，在此情況下，投資者不如把着眼點放在企業上。股票的收益率是由企業的收益率決定的，拉長看大致相當於企業的ROE水平。過去幾年發生的股票收益率連續低於企業ROE水平的現象，不會長期持續下去。

　　張坤錶示，將專注於尋找具備優秀商業模式、競爭力和定價能力突出、行業空間廣闊且資本分配對股東友好的公司。這些公司在加深護城河的同時，遠期能爲股東創造出顯著更多的自由現金流。“無論何時，我們持有的公司都在不斷創造自由現金流，這些自由現金流將積累到企業的內在價值上，而企業內在價值的不斷提升最終將會投射爲企業長期的市值增長。”張坤說。

蕭楠：配置白酒股性價比很高

　　蕭楠和王元春管理的易方達消費行業股票型基金，在2025年春節後，增加了白酒股的配置。蕭楠認爲，當前配置白酒股相當於買了一個帶有內需看漲期權的高息債券，性價比已經很高。他還在汽車及零部件板塊中做了微調，主要增加了對外需的配置。

截至一季度末，該基金前十大重倉股分別是貴州茅臺、山西汾酒、美的集團、五糧液、福耀玻璃、古井貢酒、長城汽車、比亞迪、海爾智家、東鵬飲料。與去年底相比，比亞迪新進入前十大重倉股，賽輪輪胎退出前十大重倉股。

　　蕭楠表示，希望用一些有想象空間或者短期數據能兌現的板塊來替代內需相關倉位。“我們並非對內需盲目樂觀，但我們認爲目前繼續看空內需已經沒有太多意義。”

吳遠怡：捕捉時代變革中的投資機遇

　　吳遠怡管理的廣發成長領航一年持有混合A一季度以39.48%收益率在全市場基金中排名靠前。該基金截至一季度末的前十大重倉股分別是泡泡瑪特、老鋪黃金、晶品特裝、新意網集團、旺能環境、阿里巴巴-W、軍信股份、衆辰科技、寧波華翔、美圖公司。

　　吳遠怡在一季報中表示，一季度，資本市場整體呈現震盪態勢。在此期間，科技領域的發展亮點頻出。伴隨國產大模型技術迎來質的飛躍，AI產業鏈日臻完善，以DeepSeek爲代表的國產科技力量強勢崛起。模型技術的進步，爲人形機器人產業帶來顯著革新，人形機器人動作協調性和靈活性有了顯著的進步，成爲市場中亮眼的新成長投資方向。

　　從產業長遠發展趨勢來看，新能源行業在經歷了一段時間的低谷後，產業底部已然顯現。當下，業內企業正積極構建產業聯盟，藉助各方資源優勢，在技術研發、市場拓展等方面展開深度合作，助力新能源行業邁向新的發展階段。

　　吳遠怡介紹，他聚焦成長股領域，致力於捕捉時代變革中的投資機遇。面對新消費板塊諸如“穀子經濟”、國潮等新業態的蓬勃興起，挖掘其中豐富的細分投資機會，精選具有潛力的成長型企業進行投資，與企業共同成長，力求讓投資者分享時代變革所孕育的豐厚資本利得。

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