一、公司業績表現穩健

理想汽車2024年交付量達到50.05萬輛，同比增長33.1%，營收爲1445億元，同比增長16.6%。儘管淨利潤同比減少31.9%至80億元，但Non-GAAP淨利潤同比增長11.1%至110.7億元。毛利率下降至20.5%，主要因產品組合變化導致平均售價降低。研發費用同比增長22.1%至110.7億元，SG&A費用增長32.1%至34億元，主要由於僱員薪酬增加和業績獎勵確認。

二、純電車型戰略推進

2025年是理想汽車戰略轉型的關鍵之年，計劃推出兩款全新純電SUV，預計在2025年第三季度上市。這些車型將與特斯拉Model Y等競品直接競爭，同時L系列和MEGA可能迎來改款升級。公司還計劃在2025年底前建成4000座超充站，以支持純電車型的推廣。

三、智能駕駛技術突破

理想汽車於2025年3月發佈了VLA(視覺-語言-動作)模型，融合了視覺感知、語言理解和動作決策能力，通過統一神經網絡架構實現更擬人化的駕駛決策。該技術顯著降低了接管率，並提升了長時序推理能力，被視爲邁向L4級智能駕駛的關鍵路徑。公司計劃基於英偉達Thor-U MAX芯片部署該模型，預計2025年下半年在新車型上落地。

四、估值與投資建議

第一上海預測理想汽車2025-2027年的銷量分別爲57萬輛、71萬輛和83萬輛，收入分別爲1533億元、1696億元和1897億元，歸母淨利潤分別爲88億元、90億元和111億元。結合公司領先的銷量和智能駕駛技術估值，給予25倍PE，目標價爲29.91美元/110.82港元，較現價有28.7%/19.4%的上漲空間，維持買入評級。

五、風險提示與市場展望

儘管理想汽車在新能源汽車領域具備較強競爭力，但市場競爭加劇、技術研發投入增加以及宏觀經濟波動可能對公司未來業績構成壓力。此外，純電車型的市場接受度及超充站建設進度也可能影響公司戰略目標的實現。投資者需綜合考慮相關風險因素。