智通財經APP瞭解到，4月22日，康哲藥業(00867)宣佈，建議將旗下皮膚業務子公司德鎂醫藥股份分拆並於香港聯交所主板獨立上市。分拆將通過實物分派方式向股東分配所持全部德鎂醫藥股份。

值得注意的是，本次建議實施的“實物分派+介紹上市”方式不涉及新股發行融資，股東將以分紅形式取得德鎂醫藥股份，可享有德鎂醫藥獨立估值溢價帶來的潛在收益，同時其享有的德鎂醫藥股權不被稀釋。

德鎂醫藥主要在中國內地運營皮膚健康業務，而康哲藥業則聚焦於心腦血管、中樞神經、消化及眼科等專科業務，以及港、澳、臺及東南亞市場的皮膚健康業務。

康哲藥業認爲，該分拆完成後，餘下集團和分拆集團都將受益，德鎂醫藥預計將可獨立進行籌資活動，餘下集團將可集中資源發展其核心業務。同時，餘下集團及分拆集團將提升各自業務形象與市場地位，從而提升各自吸引投資者及合作伙伴的能力。此外，分拆後核心員工的股權激勵，有利於支持業務的持續增長。

皮膚健康業務展現強勁增長潛力

此次擬分拆上市的德鎂醫藥，業務圍繞皮膚處方藥及皮膚學級護膚品的研產銷，提供從預防、治療到長期護理的皮膚健康綜合解決方案。公司產品矩陣聚焦銀屑病、白癜風、特應性皮炎、痤瘡等高發皮膚病，瞄準臨牀未滿足需求，具備差異化競爭力。

根據灼識諮詢報告，德鎂醫藥在中國創新藥企中，皮膚疾病適應症覆蓋數量排名首位(按III期及更後期產品，含已商業化產品計)，2024年皮膚處方藥收入亦排名首位。

對於德鎂而言，若實現成功分拆並登陸資本市場，將成爲其發展歷程上的重要躍升。

近年來中國皮膚治療和護理市場增長迅速，根據灼識諮詢報告，中國的皮膚病治療與護理市場於2023年的市場規模爲人民幣764億元，從2023年到2035年複合年增長率預計達到10.6%。德鎂醫藥聚焦於皮膚健康領域，致力於實現皮膚領域主要疾病全覆蓋，其在售及在研產品組合達十餘款，不乏重磅品種，其中JAK1/2蘆可替尼乳膏、IL-23益路取(替瑞奇珠單抗注射液)、喜遼妥(多磺酸粘多糖乳膏)、抗IL-4Rα人源化單抗注射液 MG-K10 等極具競爭力與市場潛力;同時，公司擁有650多名專業人員組成的自建商業化團隊，銷售網絡覆蓋超1萬家醫院、超10萬家線下零售藥店，以及主流電商平臺，佔據有利競爭生態位。

若成功獨立上市，德鎂醫藥將在資源配置、戰略決策與品牌建設等方面獲得更高自主權，進一步提升運營效率，有望抓住皮膚健康領域的巨大市場潛力實現重大發展突破。

康哲藥業進一步聚焦優勢領域

對於母公司康哲藥業而言，此次擬分拆有助於進一步聚焦核心業務、優化資產結構。分拆完成後，康哲藥業將專注於心腦血管、中樞神經、消化及眼科等優勢專科領域，集中資源推動重點板塊的縱深發展。

在產品佈局方面，康哲藥業現有新活素、億活、施圖倫、慷彼申等多款品牌獨家產品，並擁有4款商業化創新藥。根據公開資料，公司預計今年將有創新藥HIF-PHI德昔度司他片(CKD患者貧血)獲批上市，未來2至3年內，注射用Y-3(腦卒中)、URAT1抑制劑ABP - 671(痛風)、口服改良型新藥ZUNVEYL(阿爾茨海默病)、抗IL-4Rα人源化單抗注射液 MG-K10(季節性過敏性鼻炎、哮喘)等多款潛力產品也有望陸續上市。上述創新產品在中國市場的潛在規模合計可達百億元人民幣。

此外，康哲藥業自2022起培育東南亞業務，至今已臨近產品獲批的收穫階段。這一新興市場對高性價比醫藥產品需求旺盛，發展前景廣闊。

有市場觀點認爲，綜合性企業在資本市場的估值往往未能充分反映其實際價值。通過分拆上市，德鎂醫藥可建立起獨立的估值體系並釋放更大增長潛力，在發展節奏和資本市場品牌認知等方面實現實質性“去母公司化”。事實上，在港股市場，“實物分派+介紹上市”的分拆方式已較爲成熟，雙方不僅沒有降低自身的價值，反而促進了各自的聚焦與發展，實現了整體利益的最大化。

在市場對結構清晰、成長確定性強的企業青睞有加的背景下，此次分拆建議無疑有助於康哲藥業餘下集團與德鎂醫藥分別釋放獨立價值、提升資本市場認可度。隨着業務聚焦、協同優化的持續推進，分拆後的康哲藥業與德鎂醫藥有望在各自賽道上跑出更具競爭力的發展節奏。