“穀子經濟”的消費力有多強？4月18日，新茶飲品牌古茗上線與熱門二次元遊戲《崩壞：星穹鐵道》的聯名活動，因排隊搶購周邊人數超過120萬人，迅速佔據當天微博熱搜。你以爲“穀子經濟”的威力僅此而已？它還有望捧出一家港股IPO。

近日，浙江公司集換式卡牌龍頭卡遊，再次遞交港股招股說明書。2024年，卡遊營收超100億元，同比增速達到277.78%，營收體量已經與泡泡瑪特接近。

在奧特曼、小馬寶莉、《哪吒2》等IP加持下，卡遊憑什麼能靠一張成本不到一毛錢的卡牌，有底氣重啓港股IPO？

“穀子經濟”崛起，小小卡牌撐起卡遊百億業務“半壁江山”

在介紹卡遊這家公司的主要業務前，還是有必要先向大家科普下什麼是“穀子”。它其實是英文“Goods”（周邊產品）的諧音，指的是各種動漫、遊戲等周邊產品。最早是二次元圈內對動漫、遊戲IP等周邊產品的別稱。

不同於手辦、模型等單價較貴的硬周邊，“穀子”屬於低定價、高頻次消費的軟周邊。比起動輒幾百、上千元的手辦、模型，“穀子”的價格顯然更低。比如，國產“穀子”價格通常在10-30元，進口“穀子”價格一般在30-60元。像00後喜歡購買收集的吧唧（徽章）、卡牌、色紙、立牌、透卡、背卡、鐳射卡等產品，都可以歸入到“穀子”範疇。

如果大家還不理解，可以回憶小時候喫小當家、小浣熊方便麪時收集的水滸卡、三國卡，這其實也是最早的“穀子”。

90後小時候收集的三國卡，可以說是較早的“穀子”

而“穀子經濟”，就是由年輕人的“喫谷”（購買穀子）熱潮發酵而來。

作爲穀子經濟正統玩家代表之一，如今受00後甚至10後熱捧的卡牌、吧唧（徽章）等穀子，正是卡遊的核心產品。

雖然卡遊目前的產品包括集換式卡牌、文具、人偶等，但其主要收入仍來自“穀子”——集換式卡牌。

以數據爲例，2022年，卡遊的收入爲41.31億元，其中集換式卡牌的收入達到39.3億元，貢獻了95.1%的營收。2023年及2024年，集換式卡牌的收入佔比有所下降，但仍保持在80%以上。

爲什麼作爲“穀子”的集換式卡牌，能支撐起卡遊這家公司業務的“半壁江山”？

這就得提到穀子產品的靈魂——IP。對於各類穀子產品而言，一個擁有超強國民認知度的IP，是產品能夠成功大賣的先決條件。而卡遊很早就意識到了IP的重要性。

2018年，卡遊推出基於奧特曼授權IP的首個集換式卡牌系列，正式啓動實質性的業務運營。截至2024年年末，卡遊擁有包括奧特曼、小馬寶莉、葉羅麗、斗羅大陸動畫、蛋仔派對、火影忍者、咒術回戰、名偵探柯南及哈利波特等在內的69個授權IP，以及卡遊三國等自有IP。

靠着奧特曼、火影忍者、名偵探柯南、蛋仔派隊、哈利波特等知名IP，卡遊推出的卡牌風靡小學生羣體，被稱爲“小學生收割機”。

今年年初，隨着電影《哪吒2》爆火，卡遊推出的《哪吒2》聯名卡牌，也激發了不少90後的購買熱情。90後、00後、10後爭相排隊搶購，讓《哪吒2》聯名卡牌迅速成爲穀子市場中“一卡難求”的現象級產品，線下渠道也出現上貨、搶貨、斷貨、補貨的循環。

2024年，卡遊的收入同比增長278%至100.57億元。招股書提到，主要受過往年度持續推行IP多樣化所帶動。

頻陷“小學生收割機”爭議、過度依賴外部IP

卡遊能上市成功嗎？

僅有一張手掌大小，印着哪吒、敖丙卡通形象的卡片，二手市場上竟能炒出最高10萬元的天價。頻頻因“天價小卡”出圈的卡遊卡牌，憑什麼能成爲國內“穀子經濟”的受益者？

以卡遊最具代表性的奧特曼IP爲例，這些卡牌上印有各式各樣的奧特曼系列角色形象，並標註有攻擊力、戰力等數值，並根據稀缺性分爲不同等級，包括R、SR、SSR、GP、UR、SP、USR等不同等級。此外，因卡牌銷售帶有盲盒性質，消費者須購買拆開後才能知道自己抽中的卡牌。

而爲了抽出一張R卡（稀有卡），“上頭”的消費者可以說想盡了辦法。

據央視《財經調查》2024年報道，孩子們只對稀有卡牌感興趣，拆出來的其他中卡位、普卡隨手就扔掉。孩子們近乎瘋狂地花錢抽卡，還甚至出現了家長花費200萬元爲孩子收集奧特曼卡牌，仍未能集齊的極端案例。

參加奧特曼卡牌比賽的小學生

2023年6月《盲盒經營行爲規範指引》的出臺，對卡遊的商業模式形成直接衝擊。該規定明確禁止向8歲以下兒童銷售盲盒，並要求經營者建立防沉迷機制。政策實施後，卡遊2023年下半年銷售額驟降46.6%，反映出其業務對盲盒銷售的依賴。

卡遊顯然也注意到了這些消費者輿論以及出臺的新規。因此在此次更新的招股書中，卡遊提到，其主要產品均採用盲盒銷售模式。公司聲稱在政策出臺前已實施消費者保護措施，因此認爲新規不會對其業務產生重大影響。

在具體改進措施上，卡遊會每週抽查終端銷售點的年齡提示標識，對確認系未成年人完成的訂單允許提供退款服務。但卡遊同時強調，不對經銷商違規銷售行爲承擔責任。這就會導致沒有較強自控力的孩子，隨時能夠在上學放學路上都能順手一抽。

除了頻陷“小學生收割機”爭議外，卡遊目前面對的另一個棘手問題還有IP。

卡遊的核心IP中，奧特曼、小馬寶莉均已續期4次，且都將於2029年到期；葉羅麗、火影忍者、斗羅大陸動畫、IPA均續期兩次，分別於2033年、2027年、2026年、2026年到期。蛋仔派對則將在2025年到期。

到2024年底，卡遊共有70個IP。但其中69個爲授權IP，僅一個自有IP，即2023年4月推出的首款卡遊三國原創IP產品。截至2024年12月31日，卡遊三國主題產品的累計商品交易總額約爲2.94億元，貢獻有限。

總的來看，卡遊的自有IP佔比太低，業績高度依賴非獨家授權IP，同時五大IP主題又貢獻了絕大部分收入，業績的集中度比較高，這爲其後續發展埋下了不確定性。

去年1月，卡遊向港交所遞交招股書，擬主板掛牌上市。時隔一年多，卡遊再次交表。卡遊能在限期內完成上市嗎？拭目以待。

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